GP、LP、FA边界或已趋于模糊

　　导言

　　近期，市场上不乏有针对GP、LP、FA界限模糊这一现象探讨的声音。

　　曾经的鱼水相融

　　曾经有人将GP、LP的关系比作鱼和水。最重要的是，在面对项目时，两者都需要经历一个比较完整的经济周期。可以说，稳定的关系和良好的收益是双方都比较看重的层面。

　　然而在“募资难”和资管新规的双重夹击下，投资规模却没有缩水。投中网最新的数据显示，截至2018上半年，募集完成基金的规模同比下降七成，但VC、PE的投资规模不降反升。

　　其中，创投市场投资规模达420亿美元，单笔投资额达到年度新高；PE市场投资规模同比增长111.6%。

　　乍一看成绩虽然亮眼，但其中的大额投资，例如蚂蚁金服、京东物流等均为头部项目。《国际金融报》记者梳理后发现，一方面总募资额下降，另一方面资金被头部项目吸走不少。如此一来，所剩的资金分配到其他单个项目头上的还会有多少？

　　界限日趋模糊

　　值得注意的是，在这种情况下，不少小GP开始选择向“FA化”转型。一些GP在市场上不得不拿在聊的项目做募资，甚至有些已经转行做FA赚现金流。

　　伴随着中国人创业意识的抬头，LP们也不仅仅局限于资金的投入，对项目本身投资与否也会有自己的看法。值得注意的是，LP跟投或者直投的现象屡见不鲜。

　　比如一些小有名气的新消费项目，在互联网的催化下，跳过GP直接吸引了LP的目光。

　　相关业内人士表示，由于这些项目本身处于已经被验证的商业模式阶段，所以对LP而言投资风险从心理层面来看会小的多，而且认知门槛不高，烧钱效应得到了凸显，符合LP在后端的资金优势。

　　泰合资本创始合伙人郭如意公开表示，如果这种情况越来越多，会倒逼LP们“GP化”。大的LP本身就有直投的配比，如果能够直接投资到好的项目，回报也不错，且没有GP做中间商，为什么不能自己做直投？或者找到项目的FA做直接投资？所以市场上的混战越来越多。

　　郭如意还透露了更为有意思的现象，头部的GP也开始“LP化”。比如某一两家头部GP都各自搞了一笔很大的钱开始做LP。

　　三者之间界限的模糊是否正常？为什么出现这样的情形？亿欧副总裁、亿欧智库研究院院长由天宇向《国际金融报》记者表示，这种模糊是资产管理行业发展的常见现象，放眼全球市场而言也是比较正常的。

　　由天宇认为，GP随着管理规模和赛道的扩大，他们需要通过投资别的基金来实现更大程度地扩张。因为对头部GP而言，盘子一旦足够大，就没有更多的精力和人力去做直接投资了，转型去做LP也不置可否。从长远角度看，投资更小规模的基金或许可以将能量释放的更好一些。

　　一村资本董事总经理刘晶也向《国际金融报》记者透露了两大原因：

　　其一，我国的股权投资市场还够不成熟，GP普遍处于初级阶段。

　　其二，由于市场上现金充裕的时候会缺少筛选，从最难的募资角度来看，能拿到资金的GP看上去似乎略占上风。但伴随着退潮时，问题GP便一一显现出来。总的来看，这种混合现象虽然是一种乱象，但最后留下的依旧是具有头部效应的GP以及专注于垂直领域的GP。

　　刘晶认为，这种GP、LP、FA混合的现象是一种趋势，但也是股权投资市场必然会经历的阶段。刘晶进一步向《国际金融报》记者表示，“这样阶段性的过程可能还会继续维持。”