上半年科创板下半年基建 2019年险资投资策略现端倪

　　□本报记者 程竹

　　多位险企人士预计，2019年保险行业面临“爬坡式”增长，保费增速放缓拖累险资资金运用余额增速，进一步导致投资收益下滑。对此，险资只能靠调整资产结构来提升收益。险企人士表示，2019年的投资策略，一是增加股权投资，减少非标投资；二是股票配置方面，关注波段行情。

　　　　投资收益或下滑

　　近期各大险企新年开门业绩陆续出炉，未实现“开门红”。截至1月10日的新单保费，除【中国人寿(601628)、股吧】实现360亿元、同比增长100%外，其他多家上市险企负增长。其中，平安实现220亿元，同比减少30%；太保50亿元，同比减少50%；太平75亿元，同比减少5%。

　　中金固收分析师陈健恒认为，根据保费开门新单负增长来判断，预计2019全年新单保费零增长或小幅负增长，保费增速与资金运用余额相关性较高，目前保费下滑已拖累保险资金运用余额增速。同时，新增资产配置收益率恐进一步下降，2019年上市险企净投资收益率将继续下滑。

　　东方金诚首席金融分析师徐承远对记者表示，保险公司净投资收益主要来自股票、基金、债券、存款、非标等分红和利息收入。2019年净投资收益率存在三方面下行压力。第一，保险公司80%左右的资产均为固定收益型产品，受长端利率影响较大，而在市场流动性偏宽松的环境下，长端利率2019年下行的可能性大。第二，过去几年配置的大量高收益非标资产到期后，保险资金将面临缺乏安全且收益高的合适资产进行配置。第三，股票市场低迷，保险公司风险偏好下降，投资收益难有上佳表现。

　　“考虑到2018年的低基数以及下半年稳定市场的举措相继出台，2019年股市估值中枢料上移。债市在逆周期调控下，信用风险逐步疏解，流动性传导机制有望得到疏通。”川财证券分析师杨欧雯表示，在经济增长放缓阶段，险资的绝对收益可能会在大趋势上延续下滑。但相对于2018年的底部市场行情，2019年投资收益会出现阶段性改善。预计2019年上市险企投资收益率有望改善，整体可能达到4.8%以上。

　　　　股权投资料增长

　　多位险企人士表示，由于保费增速放缓，今年保险增量资金并不比往年多，只能靠调整资产结构提升收益。因此，2019年险资重点配置股权投资和超长期的专项地方债。

　　徐承远判断，随着投资端的放开，保险资金股权投资不再限制行业范围，而优质的股权投资能够为保险公司带来稳定且可观的投资收益率，预计保险公司2019年将加大股权投资配置，参与股权投资的保险公司数量将有所增加。按照股权投资的新规定，满足条件的保险公司达到132家，这会为市场带来增量资金。

　　此外，业内人士预计，保险公司参与股权投资市场的投资规模及范围将大幅扩大。险资会更加注重标的企业的现金流创造能力，投资阶段由成长期向前后两端扩展，并购渠道退出比重提升，二手份额转让正在成为重要变现退出方式。险资倾向的领域包括：技术（TMT、数据、高端装备等）、消费（消费升级、教育服务等）、健康（原研创新药、器械、服务等）等。

　　一位保险资管人士表示，债券方面，随着长端利率下行，目前债券收益率不高，同时保险公司万能险占比下滑，分红险和保障类保险产品的销售增长，加大了险资对长久期投资品种的需求，预计险资会加大长期债券配置，例如20年、30年及50年的超长期债券。2019年超长期的专项地方债和国债将陆续发行，为保险公司调整固收类资产配置结构提供选择。

　　“考虑到市场上风险和收益合适的非标资产减少，稳健投资偏好会促使保险公司在非标上的配置进一步减少。2019年险资将通过增配股权投资及权益类资产，减少非标投资以提升投资收益率。考虑到2019年非标的定义将更加严格，在缺少非标资产的情况下，预计2019年保险将更看重股票、长久期债券和转债投资。股票可能以蓝筹和高分红股票为主。”徐承远表示。

　　　　关注稳增长和科技板块

　　从目前来看，股票市场估值整体处在低位，2019年权益类资产投资收益率存在较大改善空间，同时权益资产对保险资金投资收益率往往影响更大。

　　杨欧雯对记者表示，2019年股市的主导逻辑是估值修复。市场对基本面的关注度提升，信用风险缓和、制度改善引导风险偏好上行。

　　国寿资管相关人士表示，从近期来看，行业方面，稳增长板块和科技板块大概率表现更佳，前者关注特高压、轨道交通等，后者除了5G主题和新能源汽车外，部分超跌的电子个股反弹机会也值得关注。

　　“上半年，险资可能关注科创板等制度落实带来的投资机会，包括对符合战略发展方向的高新技术和新兴产业的5G、软件等企业的拉动作用，以及对资本市场扩容和金融中介业绩改善的推动作用；下半年市场可能关注基建相关的投资机会。我们依据的主要判断逻辑是，基建投资会成为经济增长重要推力。”杨欧雯说。

　　一家华北地区中小保险公司投资总监认为，一季度会有政策驱动风险偏好改善的阶段性反弹行情，二季度重点关注下行风险，三季度开始关注经济阶段性企稳反弹的波段行情。

　　“2019年重点关注自主创新板块，看好新经济领域成长起来的龙头股。另外，消费已成为驱动GDP增长的核心动力，未来随着人均GDP再上台阶，三四线城市消费升级不可避免，因此当下正是长期配置具有稳定成长性消费股龙头的大好时机。最后，伴随货币信用传导机制逐步畅通和实体经济流动性改善，证券、保险、银行等金融板块也是我们重点关注方向。”上述投资总监说。