证监会换帅：“易”时代 A复兴？

　　“易”时代，A复兴？

　　来源：

　　火山财富

　　昨日，资本市场发生一件大事，证监会换帅，工商银行原董事长易会满被任命证监会主席。

　　图片来源：新华社　　经历近30年的发展，从首任证监会主席刘鸿儒到如今的第8任证监会主席刘士余，A股上市公司家数达3500多家，1.4亿股民，总市值超45万亿元。

　　证监会主席，这是个备受瞩目，同时也历来被视作坐在“火山口”的岗位。从过去八任证监会主席来看，多有带着任务、临危受命的历史。

　　今年，设立科创板并试点注册制无疑是一件非常重要的事情，科创板是否分流股市资金？2018年A股大跌，近期指数处于2600点附近，沪市多日成交额在1000亿上方徘徊，在证监会换帅之后，A股是否将迎来“新气象”？

　　如同易会满在工行离别感言中所说，“时代是出卷人，我们是答卷人”，他会在证监会主席任上交出怎样的答卷？

　　证监会换帅

　　刚满54岁的证监会新任主席易会满，成为了全市场瞩目的焦点，他是证监会的第九任主席，在他之前的八位主席分别为刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川、尚福林、郭树清、肖钢、刘士余。

　　充满传奇色彩、装满励志故事的易会满执掌证监会后，股市将怎么走？历任新主席上任后，股市走向是否都有规律可遁？

　　在易会满之前，一共有过8位证监会主席。火山君（微信公众号：huoshan5188）对他们上任前后的股市表现进行了梳理：

　　　　回忆起A股这近30年的历史，历任证监会主席任期内，A股都发生了哪些大事件？接下来火山君（微信公众号：huoshan5188）就带您盘点：

　　　　火山君也发现，工、农、中、建四大行里，建行、农行、中行都向上一级输送了多位领导，统计如下：

　　　　创造多项传奇纪录

　　亿万股民之所以如此关注本届证监会主席，不仅是因为2018年股市表现惨淡；让大家聚焦的，还有新任主席易会满身上那十分励志的故事。

　　从浙江温州苍南县灵溪镇余桥村出发，一路走来，翩翩少年早已蜕变为北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士、南京大学管理学博士学位\卓越银行家，直到今天中国资本市场的1号人物。

　　易会满的故事，的确令万千青年热血沸腾。同时，股市也提前开始沸腾。正式宣布任命之前，股民间就已有所传闻，段子都有人编好了：股票易联众（300096.SC）1月24日涨停，虽然涨停有多种原因，但股民们说，它以涨停欢迎易家人。

　　易会满执掌证监会后的股市将怎么走？虽然市场自有逻辑，但易会满既有经济、金融思想，或能让你对未来有所准备。

　　● 教券商分析师怎么看银行估值（2018年11月17日，第九届财新峰会上发言）

　　第一，看中国经济的发展前景跟发展预期：

　　尽管有挑战，但中国经济在全球增长势头最快之一的大趋势不会变。

　　第二，关于金融科技对实体金融的影响：

　　不可能谁替代谁，也不可能你死我活。各有定位，优势互补，是通过合作来共同推动金融业的创新发展，因为不管何种形态，尊重金融规律是硬道理。

　　第三，要全面客观判断资本及资产质量、净息差等商业银行经营的核心要素，善于分析核心竞争力的构成要素：

　　我们还要善于发现中国银行业经营环境的特有优势，实际上大家比较一下全球银行业，中国银行业的外部环境比世界上很多国家要好得多。

　　13亿的内需市场和世界上最大规模的中等收入群体将产生丰富的金融需求，将为银行创新发展提供广泛的空间。

　　● 银保合并 可减少不必要的监管套利（2018年3月24日-26日期间，中国发展高层论坛上发言）：

　　强监管是全球的大趋势，中国也不例外。银监会保监会合并核心是解决好监管的协调性，整体性，系统性，减少不必要的监管套利，监管真空，监管重叠，并起到协调作用。

　　● 居民储蓄率与房产配置问题应高度关注（2018年3月24日，中国发展高层论坛分会场防控重大金融风险论坛上发言）

　　我国一直是全世界储蓄率最高的国家之一，但从2010年以来，我国居民储蓄率持续下降。从2010年的16%下降到2017年的7.7%，增速降至历史的最低值。

　　近年来，居民储蓄率的下滑是家庭资产负债的变化等多种因素共同作用的结果。除了人口老龄化，消费观念方式转变，社会保障体系完善等因素之外，有三个因素值得关注：

　　第一方面是金融脱媒加快了居民理财多元化。

　　第二方面是金融科技背景下的互联网理财的兴起，加速了存款分流。

　　第三方面是房地产吸引了大量的资金流入，在城镇化进程推进，房价持续升温的背景下，家庭资产中投向房产的比例大大超过存款的配置。

　　应该高度关注居民储蓄率问题，防止居民储蓄率下降过快引发的经济金融风险以及连锁效应。

　　“三把火”如何烧？

　　俗话说，“新官上任三把火”，回顾历届证监会主席在任期间都有一些对市场有重大影响的重要政策措施得以出台或者取得重要进展。那么在易会满担任证监会主席后，这“三把火”如何烧？

　　除了科创板、注册制几乎确定将在易会满任期内正式落地之外，还有哪些新举措将实施？

　　证监会主席，这是个备受瞩目，同时也历来被视作坐在“火山口”的岗位。从过去八任证监会主席来看，多有带着任务、临危受命的历史。

　　而A股目前的现状又是如何？想必已无需多言，各路市场参与者心中都有本账。那么同样来自银行体系的证监会易主席的“三把火”将会怎么烧呢？

　　在券商中既熟悉银行又了解资本市场的非银行业分析师莫属。1月26日下午，就此次证监会换帅，某券商银行首席向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，“历史上，多位证监会主席都出生于银行系，他们的思维方式应该有相似之处。现在对于新任证监会主席将如何作为还不太好判断，总之还是要继续观察。”

　　证监会换帅事关证券行业未来几年的发展。东吴证券非银团队1月26日傍晚对此次证监会换帅发布了观点，主要包括两点：

　　1、三年严监管周期，资本市场规范化已成效卓着：证监会刘主席任期内，全面完善了一、二级市场各领域监管体系，化解风险、规范主体，净化市场环境。去年下半年以来，监管导向已开始逐步加码创新与发展，本次证监会主席换届后，预计政策环境仍将延续稳中向好，提振对市场长期发展的信心。

　　2、2019年科创板领航，证券行业稳中求进、稳中有新：证监会易主席此前为工商银行董事长，创新务实的工作作风受到业内认可，预计证券业未来监管导向也将兼顾稳定与创新，同时随着科创板各项细则的逐步落地，预计2019年资本市场及证券行业的制度创新将持续取得突破。

　　此外，火山君（微信公众号：huoshan5188）1月26日还采集到一些来自学界的声音。

　　“证监会换帅周期，大约为两至三年，似乎已成一种惯例。尽管大家期待新人，但还是希望相关的改革与政策有一贯性。期待证监会易主席创新工作方法，尽快适应新环境，加速推进相关的改革安排。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示。

　　期货市场也归证监会监管，火山君（微信公众号：huoshan5188）在采访中发现，多数期货从业人士对此次换帅显得较为淡定。某期货公司研究总监向火山君表示，此次证监会换帅对期货应该没有太直接影响，因为历来证监会换主席就对期货市场的影响就不是太直接。不过从近年来已经显现出来的趋势来看，未来期货市场品种多样化、国际化的方向有望延续。

　　市场期待“新气象”

　　除了上述行业人士外，期待资本市场在新任证监会主席履职后有新气象的还有广大投资者。

　　回顾历任证监会主席在职期间，A股市场不乏有令人印象深刻的表现。第三任证监会主席周正庆任期内，市场经历了让不少股民至今都记忆犹新的“5·19”行情；第五任证监会主席尚福林任期内，市场上演了从998点到6124点的大牛市；第七任证监会主席肖钢任期内，市场曾经历一轮轰轰烈烈的杠杆牛；虽然去年以来A股持续走低，但在2016~2017年第八任证监会主席刘士余任内出现的价值投资热也让不少机构获益颇丰。

　　在今后易主席执掌证监会时期，A股市场是否也有机会牛一把？

　　在昨日下午证监会换帅消息公布后，有一位网名叫“股网情深不后悔”的投资者还及时地更新了自己的博客。他在博文中憧憬，在证监会新主席上任后，A股也有望迎来春天。

　　在昨日下午的采访中，火山君（微信公众号：huoshan5188）发现市场中对此抱有同样期待的投资者较多。

　　上海引弓投资投资总监韦有新向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，“肯定是有期待的。上一任证监会主席上任，他的主要任务就是严监管、抓‘妖精’；而现在需要把股市搞活，把股市搞好，让股市产生一定财富效应，那这个时候必须要换一个思路。”

　　还有投资人在自媒体上直抒胸臆道，“新人新气象，是时候换一个角度看待A股的未来了！”

　　不过也有市场人士认为，此次证监会换帅不乏信号意义，但这个信号暂时不足以令市场马上出现实质性的变化。短期内股市涨跌主要的矛盾是外围因素，预计春节后市场才会有明确的方向。

　　易会满的新课题

　　从掌管资产规模高达27万亿元的“宇宙行”到掌舵中国资本市场，“老银行人”易会满能否完成华丽转身？

　　告别工作35年的工行，转身证券监管领域，对于易会满而言面临的挑战不亚于前几任。

　　具体而言，头等大事便是设立科创板并试点注册制。1月23日，中央深改委召开会议并审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。同时，会议指出，要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

　　这意味着科创板是今年资本市场改革的重中之重，从规则落地，到首批符合条件上市，科创板并试行注册制过程中的每一步都将受到市场关注。如何将科创板并试点注册制稳妥落地将会是易会满面临的头等使命。

　　而这一改革的推进也需要一个良好的改革环境，这就涉及到如何提振A股信心，拓展中长期资金入市等问题。

　　再者，现在A股上市公司股权质押风险虽然得到暂时性扼制，但是随着市场波动，部分上市公司又重回质押警戒线，如何建立一套风险化解的长效机制，从根本上化解股权质押风险，这也是易会满上任之后需要面对的问题。

　　此外，在之前，A股对外开放进程加快，深港通落地、A股被纳入MSCI指数、A股被纳入富时指数，沪伦通也渐行渐近，在易会满执掌下，资本市场又将如何稳步推进对外开放，吸引外资流入？同时，CDR是否会再重启？

　　如同他在工行离别感言中所说，“时代是出卷人，我们是答卷人”，他会在证监会主席任上交出怎样的答卷，让我们拭目以待。

　　外资当下这样看A股

　　年初至今北上资金强势净流入，过去两周北向资金的日均净流入量为31.57亿元，较前两月有较大幅度提升（去年12月日均净流出11.79亿元，去年11月日均净流入24.56亿元）。2019年，外资流入仍然是备受市场关注的主线。

　　证监会换帅之际，外资如何看待A股的投资机遇？

　　荷宝（Robeco）亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美近期对第一财经记者表示，最近中国股指上升很大程度上，源于全球风险资产普遍抛售后，风险已充分消化，且市场预期美联储将由加息转为宽松，市场认为外部不确定性暂时下降。但在经济下行背景下，预计未来12个月公司盈利持续放缓的可能性较高。

　　据记者了解，部分外资已开始提前布局。管理全球最大中国股票基金（规模近60亿美元）的瑞银资管中国股票主管施斌对记者表示，2019年宏观局面好于2018年，仓位将既去年四季度提升后继续加仓。

　　第一财经记者采访发现，机构多数预判股市将以震荡为主，在2019年一季度过后，上市公司年报披露及外部不确定性进一步明确后，市场探明底部，有望走出一波上升行情。尤其是对A股有长期配置需求的外资而言，目前A股的估值位于过去五年均值下方一倍标准差，对海外长期价值投资者具有吸引力。

　　瑞银证券预计，在利率下行、减税与社保费率下调、A股国际化、基建支出加速和创新潮的背景下，预计沪深300有20%的上行空间。

　　对于那些长期配置型的外资机构，中国的经济转型主题则始终为关注重点。富达国际中国区股票投资主管周文群对记者表示，经济转型给消费业提供了持续的增长动力，优质的国产品牌抓住了消费升级的契机；高端制造业也是继续重点关注的领域，当前中国机器人密度远低于国际水平，工业机械化的长远增长空间庞大。

　　“当估值合理并出现入场时机时，我会积极吸纳和增持这些具有结构性增长潜力的板块内优质企业股份。”她称，A股去年回调较深，沪深300指数在未来12个月的预期市盈率仅9.8倍，低于历史均值和全球其他主要市场，估值已经具有较大吸引力，同时企业基本面和盈利状况依然相对稳健。

　　（本文部分内容来自经济观察网、第一财经）