A股暴跌后怎么走？多家基金：有望迈入健康慢牛

　　A股暴跌后怎么走？多家基金：调整幅度不会很大，有望迈入健康慢牛，基本面不再是笑话！

　　中国基金报

　　记者 刘宇辉 整理

　　今日两市出现大幅调整，上证综指收跌逾4%失守3000点，创业板指下跌2.24%，两市再度放量成交1.18万亿元，续创40个月新高。板块方面，钢铁、有色和非银金融跌幅居前，农林牧渔成为唯一上涨的板块，两市跌停个股多达271只。

　　今天为何出现这么大跌幅，暴跌之后股市接下来会怎么走，是继续调整还是止跌反弹。前期垃圾股题材股炒作火热，大跌之后市场机会如何布局？针对这些痛点问题，基金君第一时间整理了十余家公募基金的分析和解读，供投资者参考。

　　多家基金认为，多个利空集中爆发，导致了今日暴跌，但支撑市场反弹的基本因素并未发生太大变化，股市短期仍将震荡整理，但调整幅度不会太大。仍看好春季躁动行情表现，经过短期震荡，市场有望买入健康慢牛，鸡犬升天普涨行情将终结，投资主线回归到基本面良好的个股和行业。

　　今天为啥跌这么多？

　　1、中欧基金：今日股市大跌原因分析

　　短期估值上升过快，部分权重股被看空。年初以来，沪深300动态估值从年初10.2倍快速上升至12.7倍，接近过去5年12.4倍的中值水平，不再处于低谷水平。此外，近期多只证券、保险权重股的估值偏高，因此被券商报告出具“卖出”评级，这也可能加大了指数的波动。

　　外资流入A股的规模连续三周放缓。2019年3月1日，MSCI宣布分三步将A股纳入因子从5%提升至20%。但是实际情况则出现了背离，外资风格偏价值，可能存在“低买高卖”的动机。2018年A股大幅回调，估值被低估的个股数量不断增加，外资持续流入；2019年A股上涨速度过快，可能导致部分主动跟踪型基金阶段性卖出。

　　海外经济数据低于预期，影响全球风险偏好。昨日，欧央行大幅下调2019年经济增长及通胀预测；美国2月的ISM制造业PMI也出现超预期下滑，消费者信心指数下调。二月，全球股市回暖，主要反映了流动性改善的预期，随着欧美数据陆续出炉，海外资本市场需要面临经济下行压力的考验。

　　2、招商基金：

　　今日A股大跌主要受到短期涨幅过高以及全球经济进一步下行的担忧。昨日【中信证券(600030)、股吧】和华泰证券罕见发布对于中国人保和中信建投的看空报告，本轮A股的快速上涨令市场估值已修复至历史中值附近，同时市场积累了大量获利盘，本身也存在较强的调整需求。

　　另一方面，昨日欧央行议息会议声明超预期鸽派，同时大幅下调了对于今明两年的通胀和经济增长的预测，海外市场近日出现了显着调整；今日发布的中国2月进出口数据大幅下滑，令市场对于国内经济短期难以见底的担忧再度升温。此外，MSCI宣布剔除外资持股达到上限的【大族激光(002008)、股吧】，或引发相应被动跟踪型的海外资金流出。

　　3、汇丰晋信2026生命周期基金 基金经理刘淑生：

　　总体而言，我们觉得周五的下跌对后市的进一步发展是非常健康的。

　　年初以来，各类指数涨幅都超过20%，上证指数更是一举突破3000点重要关口，随后进一步突破3100。但回顾这轮上涨有三大特点：

　　其一，涨得快。仅用了2个月时间各类指数上涨超过20%，创业板指更是大涨30%以上；

　　其二，期间没有像样的回调。即使积聚了较大的浮盈盘，市场在2月以来业没有显着的回调，甚至出现了周线8连阳的情况。尤其是连波动较大的创业板指，2月份以来跌幅超过1%的也仅一天，而且仅下跌1.7%，同样十分罕见。

　　其三，部分热点板块和个股出现巨幅上涨，尤其是那些所谓的“热度”个股，游资炒作迹象显着，积累了大量风险，这与监管层“防范金融风险”的主导思想明显相违背。

　　4、海富通施敏佳：多因素致调整，长期看好科技板块

　　海富通基金经理施敏佳认为，造成今日市场走势的原因主要在于：1）昨晚市场出现罕见卖空研报，非银板块今日大幅低开。2）海外股市数日连续下跌。3）今日公布的2月进出口数据低于预期。虽然今日市场震荡较大，两市继续放量成交破万亿元，市场整体情绪较强。

　　5、浦银安盛基金：市场波动在所难免机会与风险并存

　　浦银安盛基金表示，由于前期市场涨幅巨大，叠加7日部分券商发布针对近期热门股票的看空报告引发投资者担忧，导致今日市场情绪波动较大，各板块中，券商保险等非银金融跌幅靠前，农业、半导体、软件是继续保持强势的板块。

　　浦银安盛基金认为，因短期市场涨幅较大，波动在所难免，当前市场的机会与风险并存，建议适当降低前期涨幅较大品种的配置比例，增加估值合理、涨幅相对较小的个股板块布局，利用市场机会较多的时机，增加行业轮动带来的收益。

　　6、博道基金今日市场点评：

　　今日市场跌幅较大，从各种表现来看，我们认为下跌背后更主要的原因是对前期涨幅较大、上涨较快的一种修正，因而会表现在股指对各种短期因素会有比较敏感的反应。

　　7、光大保德信基金：

　　从情绪面来看，今日大跌一是受到外围市场影响，美股连跌四日，欧洲市场由于央行大幅下调经济增长预期，主要股指也一齐下挫。二是昨日有主流券商开始对前期暴涨个股给出卖出评级，压制冲动追涨。三是今日公布的2月份中国外贸数据大幅下滑，虽然可剔除春节因素，但一定程度上影响市场情绪。

　　从市场驱动力特别是资金面来看当前处于一个验证期。证监对融资业务的核查以及银保监处理信贷资金违规入市的新闻，都体现了监管层对增量资金风险的谨慎。有分析认为目前个人投资者手中高流动性资产比例相对较小，且对收益稳定性的要求增加，所以后续市场的资金流入能否延续仍然需要时间验证。

　　下阶段需要关注：美股下跌风险对A股的联动效应，A股特别是创业板相对估值优势可能减弱，后续美股的走势仍是A股市场的重要影响因素之一。

　　A股资产的业绩成色。当前整体估值有所修复后，创业板业绩增速是否见底回升仍有待一季报验证，主板业绩增速预计在下半年或将见底回升。后续A股资产的质地能否转稳转好是市场重点关注的因素。

　　8、华宝基金

　　今日大跌我们认为主要是A股经历了前期的连续上涨叠加近期诸多利空消息的释放，短期或面临回调压力，具体观察和解读如下：

　　前期热门股惨遭闷杀，市场炒作氛围降温 3月7日晚间，中信证券首次给予中国人保“卖出”评级，成为近年来罕见的券商沽空报告。今日，华泰证券发布研报，将中信建投评级下调至“卖出”。受此消息影响，前期热门股惨遭闷杀，短期市场炒作氛围或将有所降温。

　　外围释放利空因素，中国2月进出口数据不及预期欧洲央行大幅下调经济增长预期，美股连跌四日，隔夜道指更是收跌约200点，市场担忧全球经济增速将进一步放缓。今日海关总署公布中国2月进出口数据，以人民币计价，出口同比降20.7%，进口降5.2%，双双不及预期。这也印证了市场对全球经济放缓从而进一步拖累中国外需的担忧。

　　9、博时基金

　　博时基金宏观策略部分析称，市场今日出现明显调整，主要原因有以下几点：

　　一个是近期股市持续上涨，周线8连阳，1月4日至今沪深300涨幅最高近30%，创业板涨幅近40%，股市涨速快、涨幅高，涨到这个位置之后，一些资金有获利了结的意愿，产业资本减持明显加速，陆股通已经连续3日净流出，一些指数ETF也出现了大额赎回；

　　另一个是一些冲击性的事件放大了市场的犹疑和观望态度，比如个别股票外资持股触发上限，比如出现了罕见的针对上涨龙头股的卖出报告，这些看似偶然的事件进一步冲击了市场情绪；最后，这一轮行情的时点一个有利的因素在于1-2月很多宏观数据不公布，而此前公布的一些数据有一定超预期，淡化了基本面的担忧，3月后，更多的宏观数据将公布，从今天公布的进出口数据来看，是不及预期的，宏观数据对市场的扰动较前2个月会更加明显。

　　10、工银瑞信基金

　　从事件触发的角度看，今日市场调整可能受以下几方面因素影响。

　　一是昨日欧央行大幅下调增长预期，全球主要股市均告下跌。投资者短期关注点可能正在由对货币政策边际宽松的预期改善转为对经济增长下行的担忧。

　　二是，昨日一些媒体传递的信号，如披露两起银行资金违规进入股市事件的处罚等，对短期一些过于亢奋的投资者情绪起到了一定的降温效果。

　　总体来看，目前维持全年市场区间震荡，震荡中枢有望逐步抬升的判断。就短期而言，考虑到当前市场对中美贸易谈判结果已经计入较乐观预期，更重要的，年报和季报季逐步临近，短期经济增长和盈利的下行压力可能对市场造成阶段性扰动，市场的波动性可能加大。

　　11、农银汇理基金：货币宽松+政策利好春季躁动并未走完

　　农银汇理基金表示，今日大盘下跌主要基于两方面原因。一是外资的流出。北上资金今日合计流出8.54亿元。由于欧洲央行调低增长预期，基本面担忧导致美股走弱，另外，3月MSCI扩容利好兑现，外资抢筹效应边际减弱，开始出现流出迹象，从今天的个股表现也可以看到，部分消费白马跌幅明显。

　　二是监管预期的加强，此前，在增量资金推动的估值修复阶段和业绩的空窗期，市场各类主题爆发出了惊人的弹性。但是，过快上涨也导致场外配资等高风险偏好资金过快进入股市的风险，监管开始进行预期管理，给股市合理降温。

　　展望未来，农银汇理基金认为，在国内流动性宽松和资本市场政策利好的环境下，虽然风险偏好短期有所回落，但春季躁动行情并未走完。指数震荡过程中，结构性行情依然丰富，赚钱效应值得期待。

　　具体操作方面，在即将到来的一季报（预告）窗口期，将促使市场关注的焦点逐步回到业绩层面，精选一季报中高增长或改善的行业、个股。

　　A股暴跌后市怎么走？

　　1、中欧基金

　　年初以来A股上涨是基本面和流动性共振的结果。回顾2018年股市的下跌，主要因为：1、经济下行压力加大；2、去杠杆；3、贸易摩擦。

　　2019年，上述曾经压制A股估值的因素都出现了不同程度的改善。整体而言，A股的年度行情不可错过，如果出现调整或是不错的入场机会。

　　经过前期的快速上涨，目前需要消化三个方面的问题：1、A股整体估值从“低估”进入“合理”水平，部分板块前期涨幅过大，估值与基本面出现一定偏离，需要等待业绩兑现；2、外资流入A股的中长期趋势不会改变，短期受到海外经济、股市表现影响，前期受益的大消费、大金融板块可能受到一定影响；3、正如我们此前多次提示的，场外资金加杠杆的问题尚未得到解决。

　　【中欧基金经理曹名长观点】

　　A股仍处在长周期的低点。政策面，政府对资本市场前所未有的重视，对金融杠杆、金融创新的态度更加容忍。其实，股市暴涨暴跌都不利于长期投资，慢牛是最理想的结果。短期A股的换手率上升较快，但估值仍处在历史平均水平。如果牛市到来，目前仍然可以找到许多低估值投资标的。

　　如果短期调整，或是参与的机会。市场在目前的点位需要巩固，短期涨幅过快，不排除市场在某个时点出现调整。但股指调整是很正常的，预计调整幅度不会很大，这可能为投资者带来有利的入市时机。

　　2、招商基金对于后续大势研判：

　　我们认为目前资金面方面未出现明显恶化，市场良好的赚钱效应下场外增量资金的流入趋势也尚未结束，短期来看市场虽有调整压力，但仍有较多结构性机会。从中期来看，随着指数的大幅上涨，A股估值已经回到历史中值附近；同时随着近期1-2月实体经济数据的相继公布，此前经济可能在二季度见底的乐观预期面临被证伪的风险。

　　板块上，招商基金表示，积极寻找低估值和滞涨板块，如航空、汽车和建筑装饰，同时适度规避短期涨幅偏高且基本面确定性欠佳的科技类板块。

　　（投资须谨慎）

　　3、汇丰晋信2026生命周期基金 基金经理刘淑生：

　　展望后市，从中长期而言，我们依然较为乐观。因为目前市场的整体估值水平仍处于历史偏低位置，较有吸引力。另外，整个市场也可能会迎来估值提升的历史性机遇，包括：

　　首先是，国内的各类深层次改革都在大力推进，伴随着经济转型，有望为经济注入活力；

　　其次是，全球资产配置正在对中国资产持续倾斜；

　　最后，在“房住不炒”的大背景下，国内居民资产配置有望逐步从房地产向股票市场倾斜。

　　但就短期而言，尤其是一季度而言，我们仍然较为谨慎。最大的原因在于经济基本面（上市公司一季报）压力仍在，在即将进入年报和一季报的时间窗口，市场需要时间和空间来消化短期不利的基本面冲击，尤其是在前期短时间内已经积聚了显着涨幅的背景下，市场的波动可能会显着加大。

　　4、海富通施敏佳：多因素致调整，长期看好科技板块

　　近期市场整体上涨明显，政策方面出现一定积极信号。1）两会释放积极信号，制造业等行业原本16%的增值税率下调为13%，直接利好制造业和一些净利率较低的行业。2）MSCI宣布扩大A股纳入比例，对我国蓝筹白马类公司属于长期利好。

　　施敏佳认为，去年市场整体对科技股态度偏负面，中美贸易摩擦、银行收紧信贷等均对科技板块产生负面影响。今年科技板块存在超跌反弹可能，且估值水平处于较低水平。另外随着中国自主品牌的逐步崛起，将带领整个产业链和生态圈的提升。

　　此外，科创板的出现将会一定程度拉动现有的科技公司。今年作为5G建设元年，由于5G的延迟较4G大幅减小，自动驾驶、远程医疗、人工智能、工业互联网等将成为可能，科技基建、边缘计算均值得持续关注。短期来看市场存在调整可能，但可把握机会以获得超越市场的收益。整体来看，未来投资主线可关注科创板、5G建设、MSCI、经济逆周期等相关板块。

　　5、博道基金：仍然看好股票市场的后期表现

　　我们对2019年宏观基本面形势的判断没有大的变化。相较于2018年宏观经济经历拐头向下，我们预判2019年的宏观经济将经历企稳及一定程度的回升。

　　我们梳理2019年宏观经济最重要的三大因素，一是货币和监管的放松对宏观和实体经济的持续改善，二是预计贸易摩擦走向会好于此前的悲观预期，三是房地产市场的储备政策较多，行业量价表现总体稳定。这三大因素都在2019年转好，或好于此前的悲观预期，构成了2019年宏观基本面的大背景。另外，在市场整体估值尤其是核心资产低估值的状态下，宏观基本面的改善，使得市场具备底部回升的充分和必要条件。

　　目前我们认为市场主要参与者此前的一致预期过度悲观，全市场的资产布局也尚未调整至新的均衡。并且，在过去两年资管新规推进过程中，大量配置非标等资产不断到期，这些非标资产到期后，在新的局面下面临着重新配置。我们综合比较股票、债券、理财、信托、非标、房地产等资产的估值、资产质量趋势、波动性、政策条件，认为股票资产仍然是性价比较高的资产。

　　综合宏观基本面、估值、资产配置的再平衡和趋势，我们认为短期的震荡调整有一定的合理性。但整体而言，我们仍然看好股票市场的后期表现，震荡调整是加速调整资产布局的机会。

　　6、前海联合基金：经过短期调整后，市场有望迈入健康慢牛

　　截止周四沪深两市动态PE估值在16.59倍，历史上底部区域在12-15倍。从联邦模型来看，前期到达4.5%-5%阀值后开始反弹。尽管当前估值已有所修复，但整体仍处于历史底部区域。两会前后政策加速落地，有利于提升中长期经济转型的信心，有利于市场风险偏好修复的延续。后续随着短期乐观预期的兑现、财报数据压力、中美政策动荡、经济加速赶底过程中可能仍有所反复，但在板块和个股选择上注意规避业绩风险的前提下，整体市场可为空间扩大。

　　经过短期调整后，市场有望迈入健康慢牛，后续题材股将有所降温，预计市场主线将过渡至有基本面支撑的优质企业。配置思路上关注1、流动性改善下的低估值蓝筹、受益新开工推进的周期龙头、受益外资持续流入的消费龙头。2、新型基建加速、科创板快速推进给先进制造业和科技创新板块带来的机会，如5G、工业互联网、人工智能、物联网、硬件创新等，3、逆周期政策加强预期提升受益的，如军工、新能源等。

　　7、光大保德信基金：

　　未来策略方向：应对市场的变化，我们重点关注两条投资主线：一是基本面出现改善迹象的早周期行业或利率敏感性行业，这些行业的不少主流公司业绩已经出现了明确的拐点；二是基本面稳健且估值依然处于底部的小盘价值股，尤其是前期股价较弱的优质民企可能在流动性宽松背景下迎来补涨。

　　对于成长风格，当前依然相对看好。在行业配置上，我们将持续关注以科技成长为主线，主要是半导体、人工智能、5G、新能源、工业互联网等。

　　8、华宝基金：建议回归基本面关注年报业绩，理性看待回调

　　A股经历了前期的连续上涨后，短期面临回调压力。不过我们认为资金和风险偏好驱动还在继续，且短期经济复苏的预期仍在。当然，伴随一季报的临近，业绩基本面要真刀真枪的验证。配置上建议关注估值性价比高及优质成长方向。

　　9、西部利得基金：

　　短时间内，市场涨幅过大。因此，今天的调整也可以接受。整体而言，经历了2018年的持续下跌，不管是从资金面还是基本面看，市场都在朝着好的方向发展。

　　配置上看，我们判断近期两会政策方面的持续扶持叠加科创板的催化，半导体、人工智能等高新技术行业可能仍将是市场追逐的方向。另一方面，历史上市场经历了大幅调整之后，上涨的强势板块和此前都会出现比较大的差异，这也是值得关注的。

　　10、博时基金

　　展望后市，市场的行情暂时还看不到走向终结的信号，短期的调整给大家调仓配置的机会，但配置的逻辑需要及时调整。后续需要更加关注基本面支撑和有确定性业绩预期的板块：重点可关注受市场大资金青睐的精选价值蓝筹，比如消费、医药；还有就是有主题和业绩兑现预期的5G、农业和科创概念。

　　11、景顺长城基金

　　短期来看，市场急速上扬后累积了较大的涨幅，波动性有所提升，短期存在回调的风险，尤其是前期脱离基本面的炒作将难以为继。但从中长期维度来看，我们对市场仍有信心。经过本轮的上涨，市场赚钱效应显现，投资者风险偏好明显提升，逐渐从熊市的悲观情绪中走出。目前市场流动性仍然较为宽裕，沪深两市成交量、市场换手率、两融余额、投资者新增数量均出现上升；而北向资金今年以来已净流入1269亿人民币，随着MSCI A股纳入权重的提升，外资新增资金仍然可以期待。

　　尽管宏观经济和企业微观基本面仍然有一定压力，但市场对此的预期已经较为充分，考虑到目前估值仍然处在低位水平、外部因素如中美贸易分歧及美联储加息步伐等压力有所减小、监管政策相对积极等，市场回调的空间有限。

　　展望未来，预计市场将会从之前鸡犬升天的普涨行情进入结构性分化行情，有望重新回归到企业基本面，建议关注基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康的优质公司，以及前期被错杀或表现落后的成长股投资机会。

　　（风险提示：以上内容仅供参考，不构成对股市和具体基金产品的推荐依据或建议投资者改变投资决策的凭证，股市和基金有风险，投资需谨慎。）