险资入市比例有望提高 A股已具备价值投资基础

　　■本报记者 吴敏 北京报道

　　“久旱逢甘霖”。自6月9日，银保监会新闻发言人表示，正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜，萎靡数日的A股市场迎来了连续两个交易日的上涨。

　　这是继今年3月，银保监会“喊话”鼓励和支持险资入市支持资本市场发展后的进一步动作。银保监会发布的最新数据显示，截至今年4月末，保险业的资金运用余额为16.9922万亿元，其中投向股票和证券投资基金的金额为2.137万亿元，实际占比约为12.58%。据机构测算，险资权益类投资比例上限每提升一个百分点，资本市场就有望迎来1705亿元增量资金，若按照市场传言该上限由30%提升至40%，将会给A股带来万亿增量资金。

　　A股已具备价值投资基础

　　6月9日，银保监会新闻发言人表示，为深化保险资金运用市场化改革，进一步优化保险资产配置结构，银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。总体方向是在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。

　　银保监会之所以在当前时间节点释放提高险资入市上限这一信号，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮认为，这是监管层的“前瞻性指引”，目的是希望巩固健康长期慢牛，在成交量“萎靡”的时点适度提振信心，避免短期过度看空。同时，目前A股已经具备中长期投资价值基础，险资加大对股市的投资恰逢其时。

　　今年6月初，证监会主席易会满在接受媒体采访时亦表示，从A股市场自身看，市场估值处于历史低位。当前，上证综指市盈率为13倍，低于美国道琼斯（19倍）、法国CAC40（19倍）、日经225（16倍）、德国DAX30（16倍）、英国富时100（17倍）等全球主要股指。易会满指出，处于历史低位的市场估值显示了市场发展的巨大潜力。

　　【长城证券(002939)、股吧】发布报告表示，截至2019年一季度末，险资持股市值达到23.01万亿元，超过成为一般法人之后的第二大持股机构。权益类资产投资上限提高有望进一步提升险资在二级市场的话语权，尤其是发挥市场稳定器作用。

　　2019年一季度，得益于股市的一波上涨行情，保险公司频传盈利捷报，权益类投资收益功不可没。

　　海通证券研报表示，一季度五大上市险企净利润合计同比大增70%，主要源于权益市场上涨带动投资收益提升。2019年一季度，中国平安、【中国人寿(601628)、股吧】、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润455亿元、260亿元、55亿元、34亿元和59亿元，分别同比增长77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1%。

　　同时，资本市场数据也显示，2019年一季度，险资出现在409家上市公司的前十大流通股股东名单中，其中124家公司为新进持股。

　　机遇与风险并存

　　虽然监管不断释放利好的政策消息，但对险资而言，在利率下行、非标产品陆续到期、防控金融风险的大环境下，入市虽然有助于提高险资预期收益率，但由于资本市场震荡调整，高权益投资比例或将使险企暴露在更高的权益敞口之下。

　　中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春就分析表示，40%的上限已不算低，因为保险资产需要以长期、固定、稳健为主。而从股市过去的表现看，靠股市带来长期稳健的收益包括分红，事实上并不理想，因此该比例不宜过高。

　　此言不虚，此前受资本市场整体下行影响，中国人寿2018年归属母公司股东的净利润为113.95亿元，同比下降64.7%，该公司在年报中表示，受权益市场整体震荡下行影响，公开市场权益类投资收益同比大幅减少。同时，受权益类市场大幅下跌影响，中国人寿的股票、基金价差收入和公允价值变动损益均为负值，导致公司总投资收益率较2017年下降显着。

　　目前来看，保险公司投资二级市场，也许能带来丰厚的投资收益，但也伴随着不稳定风险。华泰证券也认为，在银保监会大力鼓励保险公司扩容投资渠道的环境下，保险公司也不能盲目投资，应根据自身的投资收益期望水平和风险承受能力谨慎合理配置投资产品，认清各种投资产品的潜在风险。保险资金的长久期配置属性要求保险公司追求风险可控的稳健收益。