A股“春季躁动”概率大 关注四大主线

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　　原标题：A股迎“暖冬”“春季躁动”概率大

　　□本报记者 牛仲逸

　　上证指数围绕3000点震荡蓄势，结构性行情主线赚钱效应显着。近期市场有关“春季躁动”讨论明显升温。有券商认为，A股正处于“春季躁动”当中。更有券商表示，这一次可能不是小级别的“躁动”。也有观点指出，在市场一致预期下，“春季躁动”已提前反应，2020年或无春季行情。但对于2020年A股整体行情，主流机构一致看好。

　　“春季躁动”可能超预期

　　眼下市场又到了临近“春季躁动”的节点。

　　春季躁动指的是A股市场一般在1月至3月有较大概率的阶段性上涨行情。回顾2010年以来的春季行情，春季躁动现象出现的概率还是较大的。一般来讲，一季度中至少有一个月是上涨的。市场上有种说法：春季躁动，一月前奏，二月最肥。

　　粤开证券策略研究指出，春季躁动已提前启动，未来有可能超预期。

　　西南证券策略分析师朱斌持相似观点，他认为这轮行情的性质很清楚，是一轮在两大信息催化下提前启动的春季躁动。这两大信息催化，一是外部事件取得阶段性成果，二是10月份以来多项经济数据好转，市场认为经济已经企稳。

　　长城证券策略研究表示，12月以来在分母端因素推动下，新能源汽车、5G、电子、传媒等行业率先上涨，市场情绪明显提升。近期受减持、解禁小高峰（金麒麟分析师）等风险事件影响，A股略有调整。当前的市场环境符合历年来形成春季躁动的条件，后续市场仍有可能继续震荡上行。

　　新时代证券策略分析师樊继拓称，这一次可能不是小级别的躁动。2018年和2019年连续两年的经济预期下降导致实体经济层面库存较低，金融层面周期股估值较低，不管是经济预期还是周期股的估值中枢，都可能在未来的一到两个季度出现一定反弹。同时，流动性依然维持较好状态，所以现在的这一次躁动，大概率不是小级别的。

　　朱斌称当前的这一躁动已行至半程。长江证券策略研究表示，本轮行情的主导因素或已接近消化尾声，2020年或无春季躁动。2014年是唯一没有春季躁动的年份，当前市场状态与2013年底有很多相似之处，如估值极端分化、机构大年和抱团热。

　　A股中长期向好

　　虽然市场对于春季躁动略有分歧，但在诸多有利因素支撑下，A股已尽显中长期向好格局。这一观点得到市场主流机构的广泛认可。

　　记者梳理发现，这些支撑因素主要有：一是经济初现边际回暖迹象，全球景气周期可能处于底部回稳阶段，政策整体宽松；二是内外部不确定性有所下降；三是各项改革预期对资本市场整体影响偏积极；四是海外资金净流入趋势仍在延续。

　　对于第四点，也有不少机构认为，除海外资金外，未来将有多路资金驰援A股。

　　兴业证券策略分析师王德伦（金麒麟分析师）认为，A股将迎来居民配置、机构配置、全球配置的热潮，三路资金将奠定A股长牛走势。

　　大的背景在于，当前国家对资本市场定调较以往发生了很大变化。从经济发展角度看，通过股市融资能够以市场化方式支持新兴产业发展，在新旧动能转换过程中，新动能对资金的风险偏好要求较高，市场化手段能够更好地支持新动能发展。此外，权益市场也是降低企业、居民杠杆率的有效途径之一。

　　具体看，银行理财子公司有望成为A股最大的活水来源。据国泰君安统计，截至2018年，非保本银行理财存续余额为22.04万亿元。其中，权益类投资占比9.92%，对应规模达2.19万亿元。如果按照3%的年增速计算，到2020年，非保本银行理财权益市场投资规模有望达到2.34万亿元，即2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右。

　　其次是险资。国盛证券策略研究指出，当前保险资金权益投资仍有上升空间。截至2019年5月底，保险资产的总规模为19.07万亿元。保险资金运用余额17.02万亿元，其中权益类资产为3.85万亿元（股票+基金+股权），占比22.64%。考虑到当前保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，即还有7.36%的上升空间，对应1.25万亿元资金增量。

　　关注四大主线

　　眼下行情，有哪些板块值得重点关注？从中长期看，市场会有哪些突出的结构性机会？

　　在行业配置上，中金公司建议兼顾“周期与成长”，具体可关注四条主线：1．部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间的周期，如地产、建材、券商等。2．消费板块中相对落后的低估值板块，如家电、家居、酒店旅游、汽车等。3．符合产业升级方向、受益于资本开支企稳的偏高端制造业龙头，如科技硬件、新能源、资本品等。4．逢低吸纳代表中国消费升级、产业升级方向的优质龙头。

　　宏信证券策略分析师徐伟表示，本轮反弹仍将延续，行业选择上建议继续关注性价比占优，同时存在边际改善的周期类行业：一是在资本市场改革开放和政策红利下，券商股值得重点关注和配置；二是银行和房地产低估值品种在政策改善、经济回暖、估值切换下值得关注；三是受益于稳增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运等板块，钢铁、建材、煤炭等行业的机会也值得关注。中期建议继续关注消费白马和科技龙头。

　　长城证券策略研究建议当前关注三个方向。首先，年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的（地产、银行建材、家电等）。其次，受益于分母端因素改善，“科技创新+券商”有望阶段性占优，重点关注5G产业链、电子（半导体、光学、无线耳机）、计算机（医疗信息化、国产替代、信息安全）、新能源汽车、传媒等细分方向。市场风格有望逐渐偏向科技成长，“科技创新+券商”也是明年全年的突破主线。最后，以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”，其具有中长期配置价值。

　　方正证券表示，在经济进入高质量发展的大背景下，股票市场将迎来曙光，A股将呈现明显的结构性行情特征。从行业配置角度看，春节前关注低估值和早周期的品种如银行、证券、地产、汽车、家电、建材等行业；全年看好成长风格，关注电子、传媒、计算机、新能源汽车、医疗等行业。