每股收益一厘钱 中科招商朴实的有些傻

　　如此赴实的告诉市场自己的问题，在惨烈的数据下没有做财务性调整，中科招商真是朴实的有些傻了。如今其股价已经跌到1块钱左右，之又代表着什么呢？

　　新三板著名的中科招商公司于25日披露了2016年年报。的确，与股价所表达的一样，不出意料的亏损了。年报显示，其每股收益从2015年的0.1178元跌至0.0010元跌幅高达-99.15%，没错是每股收益只有一厘钱了。归属于挂牌公司股东的净利润从11.31亿下跌到1105.87万元，下跌达-99.02%。但是其营业收入却从4.59亿元上涨了4.81亿元，上涨了4.82%。

　　如此财务数据立即引发市场哗然。以一般企业来说，企业利润下降是营业收入下降造成的，而中科招商显然不是一般的企业。那么如何看这样一份奇特的年报呢？

　　如此亏损 应计未计是主因

　　按中科招商自己的解释，如此大规模的亏损有三个原因，一是成本费用增幅较大。2015 年的营业总成本费用为 5.67 亿元，2016 年的营业总成本费用为 10.40 亿元。二是收入降幅较大，主要由于公司持有的股票资产的公允价值降幅较大所致。2015 年公司公允价值变动损益为 18.59 亿元，2016 年公司公允价值变动损益为-2.57 亿元。三是会计政策的选择导致大部分潜在收益未在 2016 年度利润表中体现。

　　这三个理由给市场的感觉不像是利空，到像是利好。首先看，成本费用的大幅上升，这说明公司开始又一次处于高速发展时期，在年报中，我们看到国际业务取得了突出成绩。布局国际投资业务，对公司的基本面来说不是利空是利好。其次看股票资产损益2.57亿元。我们知道年报是时点指标，对于尚在持有期的股票来说，这就是一个账面损益，属于沉默成本之一，作为投资人，这一数据是可以忽略的，只有这些股票真正变现时才会影响实际营收数据。对于第三条就更有意思了，大部分潜在收益未在 2016 年度利润表里，这是不是说，应计入利润表的数据去没有计入利润表才造成这样一个结果？

　　根据中科招商内部人士的说法，中科招商是选择了一种更能体现公司现状的会计准则。一般来说，在编制年报前，投资公司会请第三方对其项目进行评估，按评估的结果计算损益，但是中科招商并没有这么做，而是选择了老老实实的告诉市场2016年自己最差的状态。

　　年报显示，2016 年中科招商直投项目赢合科技、中装建设实现 IPO，自贡天成被建设机械收购，该等资产公允价值变动产生的直接投资收益在其他综合收益中体现，未在利润表体现。

　　另外，中科招商2016年有8个项目实现IPO，该部分股票资产对应基金资产获得的增值收益、4家股权投资的公司被并购后的溢价收益、还有多家公司因后继融资溢价和定增溢价产生的收益都增加到了其对应的分成收益里，也就是没有计入利润表。

　　所以其年报得出这样一个结论：公司 2016 年账面经营业绩下滑不影响所持有资产的真实盈利能力和经济价值。

　　复盘 2016年的中科招商

　　如果这么看，中科招商亏损的数据确实不能反应公司的真实盈利能力。要是再把时点数据改成时间数据，那么中科招商在2016年的整体表现还是不错的。

　　年报数据的问题在于股灾时买的十多只股票被套了，用年度收盘价一算，账面亏损2.57亿元，怎么办呢？必须记入亏损啊。刚刚子沐君也说，账面亏损不是真实亏损，所以要看真实的中科招商，可先把这2.57亿的沉默亏损除去。这样计算，归属于挂牌公司股东的净利润1105.87万元加上2.57亿，是2.67亿元。

　　这虽然与2015年的11.25亿元净利润相差悬殊，但也是因为这十几股票的问题引发的。因为2015年底时，A市场大涨。因此再追溯到2014年，我们发现，那时的公司净利润是3.61亿元，这就与刚刚测算的数据2.67亿差不了1个亿，再复盘增加了成本4.73亿，那就是7.40亿。

　　这样看来，中科招商在2016年里的经营情况还可以。没有数据暴跌那种冲击力。

　　主营业务解读：

　　年报显示，在创业投资业务中，中科招商及子公司全年在管的创业投资基金共 119 支，实缴资金总额约 330.43 亿元。其中 2016 年完成创业投资项目多达 312 个。

　　子沐解读：312个是什么概念呢？在2016年中国十大创业投资机构排行榜中，第一名的IDG投资了463家，经纬中国投了371家。红杉资本中国投了352家。真格基金投了306家。

　　年报显示，在产业转型升级业务方面，中科招商先后与广东、四川、黑龙江、重庆、江西、天津、深圳、厦门等八个省市政府达成合作设立产业转型升级基金意向。其中，与广东、重庆、江西三省正式签署战略合作协议，总规模 600 亿的广东中科泛珠产业转型升级基金业已挂牌，总规模 500亿的重庆产业转型升级基金和总规模 300 亿的江西省产业转型升级基金业已签约，尚待实缴。

　　子沐解读：上述基金规模已经达到1400亿元，而2016年中科招商总管理规模也才330亿元。按年报披露的数据来看，未来该公司的管理基金的总规模将增涨3.24倍。

　　年报显示，在双创新生态建设业务方面，中科招商签约高等院校达 95 所，致力于创业人才培养、高校科技成果转化和高校“微型硅谷”的建设，并建立了双创新生态联盟，已经培育出一批新领军企业。

　　子沐解读：如果每个高等院校成立2亿元的种子基金或天使基金，那么总规模就接近200亿元。这一规模又接近了2016年其管理的330亿的现有规模。听说现在已经签约超过100家高校。

　　总体来看，中科招商选择的年报政策是造成业绩巨大下滑的主要会计原因。而公司的基本面还是可以，2016处全部精力都扑在实体企业上面，没有再去炒股票。其“三基工程”的布局，“三步走”的发展战略确实已经开始落地。如此赴实的告诉市场自己的问题，在惨烈的数据下没有做财务性调整，中科招商真是朴实的有些傻了。如今其股价已经跌到1块钱左右，之又代表着什么呢？