贵州茅台分红创纪录 股价为何不涨反跌？

　　3月27日晚间，贵州茅台(600519) 发布了年报，六成以上的净利润增速、公司拿出一半的净利润进行分配、每10股派发现金红利109.99元(含税)都创下纪录。然而3月28日其股价却没有上涨，反倒是一路下跌。28日，贵州茅台早盘低开 2.07%，开盘后一路走低，盘中最大跌幅6.4%，到收盘下跌4.57%，收盘价682.05元，成交77.9亿元，成交金额为去年12月29日以来最大。

　　慷慨分红创纪录

　　3月27日晚间，贵州茅台发布2017年年报。报告期内，公司实现营收582.18亿元，同比增长49.82%，归母净利润270.79亿元，同比增长61.97%。其中，茅台酒创造营收523.94亿元，其他系列酒营收57.74亿元。营收、净利均再创历史新高。

　　公司计划每10股派发现金红利109.99元，共分配利润138.17亿元，约占公司全年度归母净利的一半。

　　2017年，茅台系列酒呈现爆发式增长，销售量达到2.99万吨，同比增长113.19%，均价亦提升了27.37%，主要系产品结构优化贡献。不过，由于营业成本同比增幅高于其营收增幅，去年，茅台酒的毛利率从历史高点93.76%降至92.82%。贵州茅台酒类业务整体毛利率为89.83%，同比下滑1.48%。

　　2018年，茅台定下的目标是营收同比增长15%，这也意味着今年贵州茅台的销售额将冲击670亿元。

　　券商急发研报力挺

　　2017年，贵州茅台大涨109%，由于其股价高市值大，如此涨幅可谓“疯狂”。今年1月15日，贵州茅台冲击800元未果，当天最高价799.06元，此后就一路下挫。那么，3月28日这根放量阴线，是否验证该股确实见顶了呢？

　　交易人士认为，2月9日，贵州茅台跌到与目前相似的价格时，出现一波反弹。现在，就要看这个价位的支撑力是否足够。不过，由于今年市场资金开始倾向于科技股，贵州茅台难以重现2017年的大涨。

　　安信证券表示，公司年度营收与净利均略高于市场预期。从分类产品来看，2017年茅台酒销量过3万吨，明显高于年初规划的2.7万吨，同比增长31.80%，是近年来年度销量增速最快的年份，显示茅台产量释放弹性。同时，茅台酒价格节节攀升，市场批价从2017年初的1100元左右升至中秋旺季1500元左右，再到年底1700元左右。

　　太平洋(601099) 证券认为，从目前市场的销售和库存情况来看，货源偏紧、需求得不到完全满足仍然存在，中短期的持续增长没有问题。考虑到确定性高增长，贵州茅台今年30倍、明年25倍PE仍能有效支撑。

　　东北证券(000686) 表示，2018年白酒行业受益经济增长将持续升级，而行业分化将进一步加剧，名优白酒间的竞争将更为激烈。其中弹性最大当属次高端品种，在众多次高端全国化的背景下，成功的次高端品牌将充分受益于市场开拓，建议关注确定性高、品牌力强的次高端白酒。

　　分红低于银行利率

　　资深财经评论员皮海洲认为，2017年，A股市场打着“价值投资”的大旗，对以贵州茅台为代表的蓝筹股进行了疯狂的炒作，贵州茅台高企的股价显然得不到公司业绩的支持。按年报出台时贵州茅台的收盘价714.74元计算，贵州茅台的市盈率为33.15倍，对于蓝筹股来说，这显然是一个并不低的市盈率指标，至少可以认为贵州茅台的股价得到了充满的挖掘，甚至有些偏高。

　　而能证明股价偏高的是贵州茅台的分红回报。贵州茅台每股分红10.999元，将超过一半的收益用之于投资者的回报，这样的分红比例就是放在全球市场也是相当高的水平了。但以3月27日的收盘价计算，投资者的分红回报仅为1.54%，甚至略低于各家商业银行实际执行的一年期存款利率。如果考虑到现金分红还要上缴红利税的因素，贵州茅台的现金分红回报率明显低于一年期银行存款利率。这样的投资回报，显然是难以令人满意的。