承德露露业绩增长存隐忧

　　近期，上市公司陆续披露一季报。4月14日，承德露露(000848) 公布一季报业绩，营业收入同比增长13.19%，净利润同比增长10.99%。相比已经连续三年下滑的业绩表现，这可以说是一份提振投资者信心的成绩。那么，承德露露的业绩逆转情形能否持续呢？

　　承德露露一季报业绩背后

　　承德露露在杏仁露上市推广初期，一直采用“冬天喝热露露”广告宣传语，同时杏仁露厚重的口感也更适合冬季饮用。从表1数据可以看出，承德露露的销售具有极强的季节性，销售主要集中在一季度，与后三个季度合计相比，一季度利润占比基本达到全年的50%左右，季节性消费和重大节日消费属性依赖性很强。

　　另外，记者通过统计每年春节消费天数(每年1月1日至元宵节截止天数)发现，承德露露在春节消费天数低于50天的年份中，业绩同比下滑的情况很普遍，而超过50天的年份中，保持业绩增长基本是一种共性。而2018年一季度春节消费天数达到61天，比2017年一季度春节消费天数多出19天时间，这是2018年一季度净利润保持10.99%增长的根本原因。

　　记者统计了2019、2020年的春节消费天数，分别是50天和39天，按统计出的规律，明后两年该公司受制于“小年”效应，其业绩同比很可能不如2018年。

　　一关联交易遭中小股东强烈反对，公司出现人事震荡

　　在发布一季报的前两天，即4月12日，承德露露召开了“2017年度股东大会”，审议公司2017年经营及利润分配等内容，其中也包括审议《公司关于与万向财务有限公司签订〈金融服务框架性协议〉的议案》。

　　该议案简单来说是一份承德露露委托万向财务帮助打理公司资金的协议，2017年报显示，承德露露银行存款中17.8亿元以活期存款的形式被万向财务有限公司长期占用，而这17.8亿元的活期存款最终在万向财务形成利息只有1838万元，收益率算下来仅有1.03%。承德露露和万向财务是受同一最终控制人控制的关联公司。

　　在该议案表决过程中，表决总股数为6179.58万股，同意票占出席会议所有股东所持股份的87.3549%——这是当天承德露露表决议案中的同意票占比的最低值。需要指出的是，出席会议的中小股东有64.75%投反对票，但因为中小股东持股只占出席会议所有股东所持股份的12.4575%，没有影响到该议案的通过。

　　在近期的民生银行(600016) 分红事件中，由于中小股东提出反对声音，最终民生银行修改了分红方案。这个事件可以说是中国亿万中小股民的一次胜利，也说明民生银行的管理层重视中小股东，这样的企业值得投资者尊重信任。与之形成鲜明对比的是，承德露露则表现出一副“胳膊拗不过大腿”的气势。

　　同时，承德露露在2018年4月16日晚间宣布，董事长管大源“因工作原因”辞职，另有2名监事辞职。据记者统计，近三年来，承德露露董事长、副董事长、总经理、副总经理纷纷离职。不仅董监高管人员，承德露露全体员工数量也出现下滑，公司员工总数2016年为1524人，2017年为1388人，员工同比减少136人。其中销售人员2016年为657人，到了2017年只有567人，销售人员同比减少了90人。

　　承德露露这只“现金奶牛”由于各方面的原因，正在变得越来越瘦。更令人担忧的是，其核心产品杏仁露近年来的销量在持续下滑。数据显示，自2014年以来，杏仁露的销量从33.99万吨下滑至2017年的24.16万吨。4年时间，其销量降幅达28.91%。

　　有业内人士指出，承德露露一直以来高度依赖杏仁露，产品结构过于单一，抗风险能力较弱，一旦市场萎缩，对承德露露就会形成灭顶之灾。虽然承德露露今年一季度重点打造“早餐喝热露露”，寄希望于介入早餐以提高消费频次，但产品只是换了新包装的杏仁露；另外，早餐市场的热饮消费竞争非常激烈，且大公司云集包括雀巢、卡乐比、三全等，并且乳品企业在这一市场都有布局。

　　“内忧外患”的承德露露，将如何给投资者一个确定性较高的未来？