庞大集团陷入至暗时刻 靠出售优质资产换现金流

　　尽管中国汽车销售市场已经持续微增长多时，但每年仍有超过2000万辆新车源源不断地被销售，而在国内，绝大多数汽车都是通过汽车4S店销售的，因此汽车经销商仍是汽车市场中不可小觑的一股力量。

　　庞大集团(601258) (601258.SH)这家在A股上市的经销商集团，位列国内经销商集团第四位，旗下拥有超过1000个销售网点，在汽车流通行业的地位举足轻重，却在经营过程中一直为资金链紧张而犯愁，近日竟然一口气出售旗下5家利润颇高的奔驰品牌4S店。

　　为回笼资金，抛售旗下高利润4S店

　　5月14日，庞大集团发布公告称，公司及公司的全资子公司洛阳奔驰与广汇汽车(600297)签署《收购协议》，拟转让公司及洛阳奔驰合计直接或间接持有的5家奔驰4S店100%股权，转让价格拟定为12.53亿元。

　　庞大集团称，此次转让交易目的在于回笼资金，增加公司利润，预计此次交易为其带来的收益为6.16亿元。

　　而事实上，庞大集团本次计划转让的奔驰品牌4S店分别位于赤峰、德州、邯郸、唐山和济南，这5家店通过此次交易，虽然能够为庞大集团带来超过6亿元的现金收益，却同时令庞大集团失去了利润奶牛。

　　据公告显示，这5家奔驰4S店2017年的累计净利润为1.1亿元，这对庞大集团来说并不是一个小数目。庞大集团2017年财报显示，去年实现营业收入704.85亿元，同比增长6.78%，但归属于上市公司股东的净利润却大幅下滑了44.45%，仅为2.12亿元。

　　庞大集团官方网站上显示，该集团在全国范围内共有25家奔驰4S店，出让5家就减少了25%。向来高端品牌新车销售的毛利率较高，庞大集团宁愿出售含金量高的4S店，也要换得6亿元的现金，可见其对资金的渴求。

　　失去竞争力，斯巴鲁单车利润严重下滑

　　毋庸置疑的是，庞大集团资金捉襟见肘与斯巴鲁在中国销量低迷有很大关系。过去庞大集团的业绩几乎全靠斯巴鲁品牌支撑。

　　在斯巴鲁品牌尚未正式进入中国市场前，庞大集团是该品牌在国内的三大代理商之一，而且庞大集团的市场份额占全国的60%-70%。

　　由于对斯巴鲁销量贡献巨大，庞大集团在斯巴鲁想要在中国成立销售公司时，得到了上桌谈判的机会，2013年庞大集团与日本富士重工株式会社签订合同，以约13亿日元(约9000万人民币)入股斯巴鲁汽车(中国)有限公司，持股比例达40%，成为唯一一家与汽车汽车成立合资销售公司的经销商。

　　但是随着SUV市场产品种类的增多，进口SUV产品通过国产降低售价之后，斯巴鲁的竞争优势不再，庞大集团成为斯巴鲁中国的股东之后，对该品牌再无建树，一方面没有生产资质不能令其国产，另一方面太过贪图斯巴鲁为集团带来高额利润，新车及售后利润比肩豪华品牌。这样的后果就是斯巴鲁品牌被严重透支，导致后期在市场上失去了竞争力。

　　2017年，斯巴鲁在中国销量仅为3.1万辆，较上一年同期下滑了34%。销量下滑的同时，斯巴鲁为庞大带来的利润也在严重下滑，在庞大集团的财报中可以看到，由该公司100%持股的中冀斯巴鲁(北京)汽车销售有限公司去年营业收入为26.17亿元，但净利润仅为176万元。

　　急需资金的庞大集团，在斯巴鲁无法为输送足够的血液时，只能选择销售利润高的4S店来支撑。

　　短期逐利，违规策划收益互换

　　汽车经销商经营成本日渐增加，但利润却逐渐下滑，且资金占用率极高，的确是个看起来风光，实则危机重重的行业，近年来已经先后有多家经销商集团走向末路，单是北京地区就有众义达集团和联拓集团先后倒闭。而一群规模大，实力雄厚的经销商集团，也在小经销商难以为继时接连并购，庞大集团也曾一度靠收购4S店，快速扩张规模。

　　快速扩张带来的恶果就是资金链严重紧张。庞大集团为了短期逐利，竟然进行疯狂的关联交易。

　　2015年1月，为达到利用股东包头信达民企业策划股份有限公司(以下简称“信达民公司”)所持“庞大集团”股票融资并拆借使用的目的，庞大集团副总经理武成安排公司证券部员工杨广宇去寻找一家融资比例较高的公司。杨广宇在与国信证券(002736)相关人员沟通过程中了解到，国信证券收益互换业务融资比例高于普通股权质押融资，经向武成汇报，武成同意进行收益互换业务。

　　为符合国信证券关于参与收益互换主体应与庞大集团无关联关系的要求，武成安排杨广宇以滦县横山钢结有限公司(以下筒称“横山公司”)名义实施收益互换。而横山公司形式上同庞大集团没有关联关系，但实际系庞庆华个人控制的唐山市冀东物贸集团有限责任公司(以下简称“冀东物贸”)的子公司，其工商登记的 2 名自然人股东属名义股东，并未实际出资。横山公司属于庞大集团的关联方。

　　2015 年 2 月三方签订的收益互换协议，横山公司作为委托人出资 2.1亿元设立“浙商期货互换通国信 8 号资产管理计划”，浙商期货作为管理人代表该资产管理计划同国信证券进行以 116,000,000“庞大集团”股票为标的的收益互换交易，国信证券提供不超过 4.9 亿元的资金用于收益互换并收取 8.6%的固定年化收益。

　　庞大集团因未披露涉案关联交易、未披露自身涉嫌犯罪被司法机关立案调查。

　　重重困境之下，庞大集团是否能走出这至暗时刻，重见光明？