战略明晰 南京新百目标细胞免疫龙头股

　　6月6日晚间，南京新百(600682,股吧)发布公告，就转让House of Fraser Group控股权一事回复交易所问询函，并宣布将于6月7日复牌。交易完成后，House of Fraser Group将不再纳入上市公司财务报表。而就在两周前，南京新百发布公告，拟收购美国抗癌创新药项目获证监会审核通过。一方面公司史上最大一笔健康资产收购获批，另一方面将剥离营收占比最大的一块百货资产，通过两笔交易，南京新百这家以百货起家的上市公司，正在悄然蜕变为健康股。

　　老牌百货在大健康领域下了一盘大棋

　　只看名字，作为南京首家上市公司的南京新百应该是一家百货业务为主的上市公司。但从最新年报数据看，南京新百的主要利润来源已经改变。2017年南京新百实现营收179.6亿元，其中健康养老和护理、脐带血干细胞存储共录得营收超过20亿元。上市公司扣非后净利润为6.78亿元，其中健康业务扣非后净利润合计6.39亿元，占当年上市公司扣非后净利润的9成以上，健康业绩十分亮眼。

　　积沙成塔，积跬而行。2015年以后，南京新百就在健康产业的布局上不断加码，在养老行业将安康通、以色列Natali、A.S。 Nursing、禾康智慧养老等多家明星企业纳入麾下；在脐带血干细胞领域收购齐鲁干细胞76%股权、新加坡上市公司康盛人生集团20%的股权，并参设基金收购中国脐带血库企业集团(CO集团)65.4%的股权。

　　2017年底，南京新百健康产业再次重磅落子，发布公告拟以59.68亿元从控股股东三胞集团手上收购美国生物医药公司Dendreon，剑指美国FDA批准上市的首个细胞免疫治疗药物普列威(Provenge)全套知识产权及研发平台。

　　除了在健康业务上作加法，南京新百百货业务的减法也在同步进行。继2017年出售“淮南新百”100%股权后，此次拟剥离营收占比最大的百货资产House of Fraser Group，再一次彰显了公司聚焦健康业务的战略布局。

　　据问询函回复公告，转让House of Fraser Group控股权完成后，南京新百负债将减少75.97亿元，资产负债率将由今年一季报时的66.82%降低至51.9%；此外，公司商誉将减少34.03亿元，其他应付款、长期借款、应付债券均明显减少。这意味着，此次交易后，南京新百将轻装上阵布局健康产业。

　　技术壁垒和盈利能力双加持

　　公开资料显示，南京新百此次获批收购的重磅抗癌药普列威，是美国食品药品管理监督局(FDA)首个批准的细胞免疫治疗药，投资超过10亿美元，历经16年研发和审批，在美国经过了3个III期临床试验后被批准上市。在面市后的临床研究中，对接受普列威有效治疗的1902例患者的数据进行分析后显示：总生存期中位数达到30.7个月。目前在美国已有超过3万名男性患者接受了普列威治疗，其安全性与有效性得到充分验证。

　　除了产品优势外，Dendreon的细胞工厂也是FDA批准的最早的细胞工厂，代表了FDA的金标准，具有很高的技术壁垒。如今，Dendreon的细胞工厂还是FDA细胞免疫治疗GMP(药品生产质量管理规范)的培训基地，拥有1500多个SOP和50余个核心专利，整个质控流程是美国细胞免疫治疗行业“范本”。

　　继续拓展美国市场外，普列威落地中国也在稳步进行中。按照美国工厂的技术要求，Dendreon总部将投入3000万美元，用于在上海张江建立细胞工厂、开展注册研究、临床试验、工艺验证等。其中，细胞工厂完工后将满足普列威在中国的注册申报阶段需要，未来也可成为CAR-T、TCR-T等细胞免疫产品的生产平台。

　　除了技术壁垒高，Dendreon公司盈利能力也较为可观。南京新百在回复证监会审查反馈意见的公告中披露，Dendreon 2015年、2016年、2017年的净利润分别为2.93亿元、4.25亿元、4.46亿元，净利润年均复合增长率达到 24%。

　　同时，在Dendreon收预案中，交易对手承诺，若本次交易在2018年完成， Dendreon当年扣非后净利润不低于5.3亿元。另一个利好是，2018年开始美国联邦企业所得税税率从过去的35%降至21%。而业绩承诺是2017年就做出的，这意味着，“减负”四成后少缴的所得税将转化为Dendreon的利润。