中国万桐园（08199. HK）为何能跑赢指数

　　12日讯，自中国万桐园公布2018年一季度纯利同比上升72% 至1154.8万元以来，市场持续消化利好消息，截止今日，股价涨逾35%。公司近五日股价强势，涨幅逾10%，累计涨幅跑赢恒生指数。

　　中国万桐园是一家主要从事提供殡葬服务的公司，该公司在中国河北省廊坊经营万桐园公墓，意寓“保存亡灵之福地”，其总地盘面积约16.7万平方米，资料显示公司还有约12.7万平方米供以后开发销售。据弗若斯特沙利文报告，按2016年收益计算，公司占廊坊本地殡葬服务市场份额约9.3%，排行第三。在2017年清明节4月4日前夕，万桐园向港交所递交了创业板上市申请，并于9月27日正式上市。

　　数据显示，近一个月，中国万桐园表现抢眼，累计涨幅达11.86%，而同期香港恒生指数累计跌0.06%；而就近半年累计表现来说，中国万桐园累计涨幅高达15.93%，高于香港恒生指数8.02%约7个百分点。而就一年区间来看，中国万桐园累计涨幅22.14%，与恒生指数累计涨幅差高达近20个百分点，远远跑赢了恒生指数。下面，来看看中国万桐园的财务表现。

　　2018年一季度毛利率高逾87%

　　公司2018年一季度财报显示，公司营收1424.6万元，同比增长15%。其中收入的增长来源于销售墓地的售价上涨，以及墓地销量提升以及殡葬服务收益增加。

　　公司2018年一季度殡葬服务的毛利约为1298万元，同比增加20.7%。 就公司整体毛利率而言，由去年同期82.6%增加至87.2%， 而殡葬服务的毛利率由2017年一季度的83.0%增加至今年一季度的86.9%，增加近4个百分点。毛利的稳步提升得益于营收的增加，墓地价格的上涨，加之公司有效的降低了销售以及服务成本。

　　墓园负责人表示，传统的墓地使用权接近四万，而私人定制个性化的丧葬服务则高达十五万。据悉，万桐园目前在廊坊各墓园中处于中高档次，去年销售的墓地中，有一部分是高达几万元的高端墓位。但据北京陵园网提供的行业信息来看，目前，廊坊万桐园公墓-廊坊墓地的起价已经达到 1。 58万元，均价已经达到2万多元，廊坊万桐园公墓售价仍处在公墓行业当中价格偏中低的公墓园，并还存在上升空间。

　　殡葬服务的销售及服务成本由2017年一季度210万元减少10.8%， 至190万元。殡葬业务销售及服务成本的有效下降，得益于公司服务流程趋向标准化，提升服务的效率。

　　福寿园vs。 中国万桐园

　　通过对比福寿园和中国万桐园2016年和2017年的财务数据可以看出，两个公司的营收都有不同程度的上升。福寿园2017年营收上升16.53% 到达14.77亿，而万桐园表现更为出彩，较2016年同比上升23.86%达3861.7万元。两个公司都得益于墓地销售价格提升以及墓地销售量的增长，而万桐园报告中称，营收的增长也很大部分原因骨灰龛堂销量上升。

　　墓地工作人员称，政府会严格限制墓穴的大小，面积不能超过1平方米，并不鼓励用墓穴安葬骨灰。因此，节地环保的安葬方式，例如花坛葬、壁葬、草坪葬等将受到人们追捧，从而促进了骨灰龛堂的销售量。

　　销售成本和毛利方面，万桐园2017年销售成本同比上升了26.24%，而毛利也同比上升了23.34%达3,161.7万元；而福寿园销售成本有小幅增加约10%，其毛利增长幅度逊色于万桐园，约18%达11.85亿。

　　主营业务上看，万桐园主要业务是销售墓地和配套设施以及提供墓地维护服务，其中约92%的收入来源销售墓地和其配套服务，仅7.9%为维护墓地收入。 就福寿园而言，不仅出售墓地以及提供相关维护服务，还提供殡仪服务；其中，约86%的收入来源于墓地出售，其次殡仪服务也是公司的收入来源，占约10.69%；而维护墓地的收入占比仅1.52%。由此可见，万桐园的业务种类较为单一，收入来源多依赖于墓地销售和维护墓地，而未来可考虑增加相关服务类型，例如完善殡仪服务等等。

　　小结：殡葬服务行业是港股市场一个相当冷门的行业，但亚洲人依旧受到殡葬文化的影响，注重落叶归根，所以无论是“厚葬”还是“简葬”，最起码的殡葬仪式总是不可或缺。正因为其有稳定的市场，在市场低迷的时候，在某一方面上说，其表现具有一定的抗跌性。而殡葬行业的毛利率普遍偏高，中国万桐园的毛利率更是高达87%，加之其后备土地资源充足，后续表现也值得进一步关注。