逆势而动、重金豪赌：爱康百亿产能扩张背后，三大疑问待解

　　作者/王康鹏 杨雅婷

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　　531新政重击、产能过剩问题凸显，行业企业将如何自救过冬？

　　爱康的选择是：逆势加码，重金豪赌！

　　6月18日晚，爱康科技(002610,股吧)(002610.SZ)发布《关于签订战略合作框架协议》，称将上马总投资额高达106亿元的太阳能(000591,股吧)电池及组件项目。

　　根据公告,爱康科技控股股东江苏爱康实业集团有限公司(以下简称“爱康集团”)与浙江省长兴县人民政府等签署了投资协议,拟在长兴县煤山镇投资异质结太阳能光伏电池等配套产品项目。在战略协议落实后，爱康科技将具体负责该项目的实施。

　　在市场火热的2017年，大量光伏企业都赚的盆满钵满，而爱康科技其归属于上市公司股东的扣非净利润仅为278.8万元。如今，“雪上加霜”的是，光伏业又迎来了“531”光伏新政，规模严控、补贴削减，爱康却在此时选择逆势扩张，这是在下一盘什么棋？

　　百亿豪赌背后，爱康的未来之路堪忧！

　　产能过剩严重，爱康市场在哪？

　　爱康集团成立于2006年，总部位于江苏省张家港市。2011年，凭借太阳能电池铝边框与支架这一边角概念，爱康科技搭上上一波光伏热的末班车，成功在深交所上市。

　　在2006年至2010年，爱康专注于光伏配件制造领域。在上市之后，从配件供应商转型到电站运营商，截止2017年底运维电站约1GW。2016年，在能源互联网概念大热之时，爱康再次转型能源互联网，声称要致力于成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。

　　但从这一次的重金投入看，爱康在玩遍概念之后，还是把重点放到了制造业上。公司声称，本次106亿项目投资的具体实施，“将确立公司以高效电池研发制造为战略方向、以‘异质结+双玻+叠瓦’为技术核心、以光伏平价上网为奋斗目标的发展方向”。

　　理想挺美好，不过，在当前的市场状况下，爱康选择杀入光伏电池制造领域，这是不是有些逆势而行、为时过晚？

　　截止到2017年，我国光伏发电新增装机连续5年全球第一，累计装机规模连续3年位居全球第一。不仅如此，2017年我国多晶硅产量24.2万吨，同比增长24.7%；硅片产量87GW，同比增长34.3%；电池片产量68GW，同比增长33.3%；组件产量76GW，同比增长31.7%。全行业的火热扩张，让产能过剩问题日渐凸显。

　　531新政的出台，让光伏产能过剩时代真正来临，大量的“裸泳者”将现出原形。相对于2017年全球新增光伏装机容量约102GW，我国光伏产能已超过了150GW，目前，由产能过剩引发的行业危机已开始爆发，不少组件企业今年将陷入亏损。

　　爱康杀入的电池和组件制造，已然是“红海”一片。爱康的这步棋，很显然是有点让外界看不明白。大势不好，爱康何为？106亿项目的未来市场在哪里，爱康在投下真金白银之前需要先找到这个问题的答案。

　　盈利乏力，爱康百亿重金从何而来？

　　4月25日，爱康科技发布2017年年报显示，营业收入48.6亿元，同比增长24.55%；归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比下降19.66%。这似乎是一份还过得去的“成绩单”。

　　但深交所一份询问函揭开了一些遮遮掩掩的面纱。询问函提出问题：报告期内你公司实现营业收入48.56亿元，扣非后归属于上市公司股东的净利润(以下简称“扣非后净利润”)为何仅有278.79万元？

　　根据爱康科技年报，2017年非经常性损益中，包括5735.74万元政府补贴，4435.38万元非流动资产处置收益(这主要出售部分并网电站，转让持有的新疆爱康慧诚信息技术有限公司股权)等。2017年全年，爱康科技非经常性损益1.1亿元，约占到当期归属于上市公司股东净利润的98%。这意味着，如果不是大规模处置资产，爱康科技的2017年年报实际是非常难看的。

　　2017年，爱康科技主要产品——太阳能电池边框毛利率从2016年时的14.13%下滑至11.85%，下降2.28%；同时，太阳能电池组件的毛利率则从2016年时的16.77%下滑至8.82%，下降7.95%。

　　4月28日，爱康科技发布了2018年一季报，公司目前面临的盈利乏力情况并未好转。根据公告，2018年一季度，爱康科技营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别增长了34.35%、52.04%，但其归属于上市公司股东的扣非净利润却同比下降了190.58%，为亏损636.4万元。

　　在本身盈利能力乏力之时，爱康推出的百亿投资将如何推进？目前，关于本次投资的资金来源，爱康集团和爱康科技均没有对外做出披露。

　　目前来看，持续的出售旗下电站资产，或许是一个筹资手段。5月12日，爱康科技发布了《提示性公告》，浙能电力(600023,股吧)或关联方拟受让爱康科技持有的光伏电站部分股权(合计约1GW并网电站)成为电站持股平台控股股东，且未来双方还要共同投资新能源电站发展平台。

　　但是，仅仅靠出售电站显然是不够的，再融资、借债等等都是可能的选项，但核心还是需要靠本身具备强有力的造血能力，否则豪掷百亿很容易就变成了“豪赌”。

　　异质结电池，爱康凭什么能做好？

　　爱康科技此次投资的异质结晶硅光伏电池，是光伏行业广泛认可的一个高效技术方向，是迭代光伏电池技术, 具有工艺步骤较少、工艺温度低、光致衰减很小、无电位衰减、低温度系数、双面发电等明显的性能优势。

　　异质结技术可大幅度提升电池转换效率，降低发电成本。目前，先进的量产电池转换效率可达到23%以上，远高于传统太阳能光伏电池，是国家能源局大力鼓励发展的新一代太阳能光伏技术。

　　追溯历史，异质结晶硅光伏电池最早由日本三洋公司在1990年开发，并不断向薄片化发展。2015年，三洋公司的异质结晶硅光伏电池专利保护结束，技术壁垒消除，我国迎来了发展和推动该项技术的大好时机。但是，目前在世界范围内，异质结晶硅光伏电池只掌握在极少数的公司手中。

　　在中国，异质结技术的顶尖研发和应用则掌握在晋能清洁能源科技股份公司(以下简称“晋能科技”)以及其总经理、总工程师杨立友手中。晋能科技位于晋中的2GW规模超高效异质结电池及组件生产基地已经于2017年底顺利投产。在SNEC第十二届(2018)国际太阳能光伏与智慧能源(600869,股吧)(上海)大会上，晋能科技也携超高效异质结尖端技术产品进行了亮相。

　　爱康科技在公告中称，未来发展方向将以“异质结+双玻+叠瓦”为技术核心。但就目前来看，爱康科技并没有在这异质结以及双玻、叠瓦技术上有超前技术储备或者领先技术人才，异质结晶硅光伏电池最先进技术来自哪里？先进性如何？底气何在？这些问题没有完全解决之前，爱康押宝能赢的几率并不大。

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