[安信证券]评《关于进一步深化中小微企业金融服务的意见》：五“光”齐指，三板受益

　　事件：根据央行消息，为贯彻落实党中央决策部署和6月20日国务院常务会议精神，经国务院同意，人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(银发?2018?162号，以下简称《意见》)。其中第(十一)条提到“强化多层次资本市场支持。持续深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，提升新三板市场功能。推动公募基金等机构投资者进入新三板。规范发展区域性股权市常稳妥推进，有序拓宽小微企业融资渠道。”

　　五部委联合发文，新三板分层、交易制度改革进度或超市场预期：我们此前一直强调，从2018年5月开始，证监会连续多次在公开诚表示要“推进新三板分层、交易制度改革”。上周五隋强副总经理再次强调“许多建议均可以通过完善市场分层，优化市场层级设计，匹配差异化制度予以实现”，此次五部委联合发文指出持续深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，结合年底出台新三板条例的预期，新三板深化改革和配套制度推出进度上或将超预期。

　　《意见》指出推动公募基金进入新三板，后续多元化投资者相关配套政策或陆续出台：《意见》中指出“推动公募基金等机构投资者进入新三板”属今年以来高层言论中首次提及，新三板逐渐引入多元化投资者或正成为改革趋势之一。结合近期股转系统称“合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)以及符合国务院相关部门规定的境外战略投资者，均可参与投资新三板挂牌公司”，后续关于引进外资战略投资者和推动公募基金入市或将出台更多细则和配套制度。

　　从市场自身而言，当前时点不宜过分悲观，经过三年发展新三板市场已接近走过一个轮回，这时更需理性看待：如果将新三板过去的五年划分阶段，2015年至今资本市撤境经历了剧烈变化，穿越牛熊，新三板市场参与者的情绪也经历了跌宕起伏(第一阶段2013-2015是市场的建立探索期，投资者热情高涨;第二阶段2016-2017上半年是市场的实践磨合期，估值回归;第三阶段2017下半年-2018则是市场的改革发展时期。)目前市场估值已经回归理性，优质公司浮出水面，企业优胜劣汰、政策不断改革、我们应该理性看待市场，不宜过分悲观，对未来怀抱希望。