新三板公司IPO遭遇“黑7月”

　　新三板企业IPO排队数量飞速下滑，从2月底的近140家，降至6月底的83家。“新三板企业IPO热情从去年就开始降温了，今年有加剧趋势。新三板公司IPO遭遇三连否，给正在排队的其他企业很大压力，也让一些打算排队的企业打消了到A股上市的念头。从近期被否的7家新三板公司来看，最常被发审委关注的问题包括业绩的真实性、盈利能力的可持续性，是否存在大客户依赖等。值得注意的是，新三板公司在挂牌期间的规范性发审委也有所关注。

　　新三板公司IPO遭遇“黑7月”

　　新三板市场持续低迷，交易活跃度明显下降，这使得新三板市场资金供给不足，定增规模萎缩，截至7月30日，2018年新三板定增规模同比下降超过三成。不过，部分具有高成长性、公司治理规范的企业还是受到市场青睐。在这种情况下，新三板企业纷纷选择“转身”，希望在A股上市，然而，曾经一帆风顺的过会不复存在，取而代之的是过会率持续走低，不少企业也纷纷撤回申请材料。

　　7月26日，证监会公布了首次公开发行股票审核工作结果。此前一周，首次公开发行股票申请终止审查企业一共有3家，分别为佳化化学、深圳市菲菱科思通信技术和北京华如科技。

　　其中，华如科技曾于2016年4月25日挂牌新三板，主营仿真软件产品销售及仿真技术开发与服务，并于2017年6月20日进入上市辅导期。记者注意到，华如科技于2018年7月9日召开董事会会议，决定暂缓推进上市进程，终止本次IPO上市工作并向证监会申请撤回上市申请文件。

　　另外，另一家挂牌企业也冲刺IPO失败。7月17日，证监会发审委发布2018年第104次会议审核结果的公告。两家IPO首发申请，北京宇信科技集团股份有限公司获通过，东莞市凯金新能源科技股份有限公司未通过。

　　发审委对凯金能源提出问题，包括凯金能源向【宁德时代(300750)、股吧】销售金额占营业收入的比例较高;新三板挂牌期间未按期披露2016年年报及相关信息;主要商品销售价格逐年下降，毛利率持续波动;应收账款增长较快;委外加工费及相关运费金额占成本的比重较高等5方面问题。其中，在报告期内，凯金能源主要产品销售价格逐年下降，毛利率持续波动。2017年其他业务利润占净利润比例较高。

　　三大问题最受关注

　　最近，新三板公司IPO过会率大幅下降，7月份以来共有6家新三板公司上会，仅有1家获得通过，过会率仅16%。这是今年以来新三板公司IPO过会率最低的一个月。如果算上6月份3家，一共有9家公司上会，7家公司被否，过会率也仅有22%。2018年至今共有31家新三板公司上会，其中14家获得通过，16家被否，1家被暂缓表决。整体过会率约45%，明显低于整体水平。

　　从近期被否的7家新三板公司来看，最常被发审委关注的问题包括业绩的真实性、盈利能力的可持续性，是否存在大客户依赖等。值得注意的是，新三板公司在挂牌期间的规范性发审委也有所关注。

　　对业绩真实性的关注体现在许多方面，如波斯科技、五新隧装、国安达均存在毛利率显着高于同行的现象，被要求说明原因及合理性。再如微创光电被问及是否存在压低人工成本增加业绩的情形。

　　金春股份、申昊科技、国安达、微创光电、五新隧装则被问到盈利能否持续问题。国安达主要从事灭火装置产销，目的是保障新能源汽车锂电池安全应用，发审委要求其结合新能源汽车发展趋势，说明下游市场是否存在下滑风险。申昊科技主要产品销售价格逐年下降，被要求说明未来毛利率是否会出现大幅下降风险;主要从事水刺无纺布产业的金春股份，也被要求说明产品技术水平以及持续盈利能力。

　　随着发审会趋严，越来越多的新三板公司开始犹豫了，不仅主动申请终止IPO计划，一些正在排队的新三板公司也开始两手准备，比如不再申请在股转系统终止挂牌，比如转赴香港上市，比如寻求被A股公司并购。

　　安信证券团队表示，今年A股公司并购新三板企业热潮兴起，成功率提升。上市公司希望通过并购寻求新的业务突破点，新三板企业则可以通过被并购顺利“上岸”，相应的估值也能提升。