长城华冠将告别“新三板”：前途汽车的“钱途”从何而来

　　前途汽车母公司长城华冠，宣布将与新三板告别。

　　2月20日，长城华冠发布公告称，根据公司整体战略规划、进一步资本市场运作筹划及长期经营发展的需要，结合当前市撤境、政策环境及公司所处的发展阶段等内外部因素，经慎重考虑，公司拟向全国中小企业股份转让系统申请公司股票终止挂牌。

　　按照公告，长城华冠将在3月7日召开2019年第一次临时股东大会，提交审议在新三板终止挂牌的议案。

　　事实上，在“吸金不易”的新三板，长城华冠有着极强的融资能力。自2015年登陆新三板后，长城华冠成功募资五次，合计募资21.2亿。去年7月和今年年初的两次募资分别高达8.97亿和6亿，长城华冠看似“钱途”一片大好。

　　然而，新三板已经无法承载长城华冠对资金的“饥渴”。行走在新三板的这三年，长城华冠的业务重心，已经从汽车设计开发转为新能源汽车制造。全资子公司前途汽车巨大的资金投入，使长城华冠的亏损不断加大，而在前途汽车的发展期还需要不断输血。造车是一场马拉松，退出新三板后，长城华冠需要另觅融资渠道。

　　新三板募资难支撑“造车”长跑

　　前途算得上是造车新势力的“老兵”。早在2014年，长城华冠便已发布前途概念车；2015年2月，前途汽车正式成立；2016年10月，前途汽车获得发改委批复的新建纯电动生产资质。再到去年8月8日，前途汽车旗下首款车型前途K50正式上市，同时先后在全国多地铺设线下体验店。长城华冠的主营业务从汽车整车设计，转为开始整车制造和销售，并建成电池厂涉及电动车动力电池业务。

　　作为资本市场热捧的风口，新能源汽车行业投入大，但投资回报期长，且短时间内难以盈利。

　　从年报来看，自2015年上市以来，长城华冠亏损逐年扩大，从2016年到2018年前三季度，公司累计亏损近7亿元。其中，2018年前9个月亏损3.7亿元。但前途汽车的量产交付、新车型开发以及平台建设，都需要极高的资金。

　　与其他造车新势力在一级市场融资不同的是，前途汽车的融资方式相对单一，主要依靠长城华冠汽车股权和债权融资。而长城华冠最近的几次金额较大的募资，用途都是用于前途汽车及新能源相关产业链。

　　2018年7月，长城华冠共募集资金8.9亿元，用于补充流动资金、苏州前途汽车项目建设投入、公司后续车型研发投入、归还银行贷款。

　　2018年12月7日，长城华冠发布公告称，拟以10.75元/股，发行不超过1.4亿股，预计募资资金15亿元。然而，这一轮募资的效果并未达到预期。长城华冠在今年1月10日公布的认购结果公告显示，最终发行股票数量为5581.30万股，共募集金额6亿元。

　　在蔚来汽车创始人李斌和威马汽车创始人沈晖等人看来，造车新势力有着极高的资金门槛——200亿。关于新势力造车“200亿门槛”的说法，长城华冠董事长、前途汽车董事长陆群去年5月在前途首家体验店三里屯开业时接受记者独家采访时没有反驳，“我可以理解这种说法，我觉得大家肯定有花钱的方法，对于怎么把钱转化成成果，大家有各自的路径，没必要去说谁对谁不对。假如有人说200亿不够，要500亿，那就按照500亿去融资，按照500亿去做好了。”陆群说。

　　从前途汽车目前的发展情况来看，与蔚来和威马等企业相比，在有着多年整车设计经验的长城华冠在技术上的积累，确实让前途花费更低的资金将首款量产车造了出来并成功上市。

　　而在新三板挂牌期间，长城华冠的业务确实取得了突飞猛进般的发展，建完成新能源汽车整车工厂及电池箱工厂、前途汽车首款量产车型上市、后续量产车型成规模开发、智能网联汽车前沿研发、布局新能源汽车产业链......

　　不过，新三板的募资“捉襟见肘”，无法继续维持规模日益庞大的长城华冠对资金的需求。若继续以新三板募资来为前途补血，恐怕难以维系。

　　另觅融资机会？

　　无论如何，前途的造车故事还在继续。

　　长城华冠在公告中表示，公司发展目前正处于战略投入期和营收增长期，按规划正在后续车型研发、整车生产、品牌建设、营销网络、市场推广、专利技术、智能网联等方面持续加大投入。公司将通过持续科技创新，高效控制成本，提高资金使用效率，不断提升可持续发展的核心竞争力，并积极筹划在资本市场中的进一步发展，为全体股东创造更大价值。

　　当然，为此，前途下一步还要继续融资。

　　前途目前在售的车型K50定位为电动跑车，但补贴过后的售价依旧高达68.8万人民币，但以前途的品牌影响力，难以支撑高企的价格。上市之后至今，累计销量不足百台。随着新势力进入交付阶段之后，再加上后续车型的研发，在没有取得较高的市场反响之前，造车新势力的资金“窟窿”，难以填补。

　　前途的战略的是“高开低打”，首款车K50必然不会是一款走量的车。新能源汽车制造要想盈利，“走量”车型的大规模销售是必要条件。

　　在量产车型研发方面，前途汽车已规划完成高性能运动跑车、小型乘用车和中大型乘用车三大整车平台。2018年，前途汽车发布了第二款电动概念车K20，目前，前途汽车以小型乘用车和中大型乘用车两大平台为基础，正持续开展后续4款车型的研发。要想实现上述规划必然投入巨大。

　　那么，在长城华冠告别新三板之后，在目前一级市场融资极为困难的情况下，前途的“钱途”从何而来？

　　“长城华冠撤下来可能就是往别的方向上市，三板转板困难，再融资很难。科创板可能允许亏损企业上市，新能源汽车又是国家战略，所以去科创板的可能大些。但想去科创板的企业也很多，就看长城华冠有没有这个实力了。”2月20日，资深汽车行业证券分析师曹鹤对记者表示。

　　有业内人士认为，随着科创版的设立，小鹏汽车、威马汽车等多家新势力独角兽企业有登陆的潜力。

　　“这个行业聚集了太多的资本，有个老大、老二上就不错了。所以，今后三年都得争取做老大老二，老三都够呛。而且，造车新势力都是玩的资本游戏，谁先上市，谁活的机会就大些。”曹鹤表示。