“产业升级+大消费”仍是领涨大本营

　　昨日，沪深股市高开高走。上证综指收出一根光头光脚的长阳线，唯一的缺憾就是成交量并未明显放大，表明增量资金的谨慎态度。但创业板的成交量较为活跃，游资对产业升级概念股仍寄予厚望，有望成为反弹行情的领军者。

　　前期的急跌，令A股市场的交易环境得到了净化，也导致高企的A股估值迅速回落。上周四，A股市场的中位数市盈率已击穿30倍，为近年来所罕见，这意味着，A股估值已接近历史低位区域。资本市场的运行往往是朝着阻力最小的方向演绎，估值越低，下杀的阻力越强，反弹的动力也就越大，行情的拐点即将到来。

　　近期，A股的氛围有所回暖。一方面，“去杠杆”周期开始向“稳杠杆”周期过渡；另一方面，货币政策中开始出现“合理宽裕”的表述，再加上人民币汇率逐步企稳等等，这些信息的叠加赋予了多头强大的反击能量，推动上周五、本周一的A股市场出现强劲反弹。

　　从历史经验来看，急跌后的每一次重要反转点时的成交量都比较低迷，这是因为，急跌后的低点往往是参与者情绪最为紧张的时候，大部分投资者还没有反应过来，参与抄底反弹的只是一些先知先觉者，所以导致成交量较为萎缩。但随着反弹行情的持续，市场参与者的情绪有所改善，越来越多的人愿意加大投资力度，导致换手率和成交量逐步释放。因此，成交量并不是判断A股步入反弹初期的核心因素。判断A股反弹的核心因素有两个：一是估值足够低；二是外围环境趋暖。目前来看，这两个核心因素均已具备，可初步判断A股市场已步入反弹周期。

　　就反弹行情的演绎格局来看，今年的演绎可能与前些年的走势略有不同。在此前的反弹行情中，往往是以小盘股和超跌股为领涨先锋。但经过长达两年多的市场整肃后，散户占比已明显降低，游资、热钱大多在心灰意冷后选择离场，反而是以“北上资金”为代表的境外资金，以及阳光私募、公募基金、险资、社保基金等为代表的机构资金的比重在明显上升，这类资金主导的反弹，必然会以优质成长股为主要代表。

　　据此判断，未来领涨的龙头主要集中在两个方面：一是业绩稳定、拥有巨大人口基数优势的大消费个股。这也得到了相关产业政策的支持与配合，例如扩大内需的相关政策导向，意味着化妆品、调味品、乳制品、白酒、医药、中高端服装等行业有望成为中短线的领涨先锋。珀莱雅(603605,股吧)（603605）昨日直接冲击涨停，再创历史新高，就是最好的例证。二是产业升级概念股，这也是中国跨越中等收入陷阱、步入发达国家的必经之路。昨日，芯片制造、软件、物联网、5G、自动化设备等与产业升级相关的行业龙头股均出现在涨幅榜前列，就是最好的实证。此外，以生物制药为代表的创新药产业链也契合这一思路。