“核心资产”给你机会了 你上吗

　　今日A股“核心资产”全线下跌，而撤出的正是此前有着“价值投资”，A股风向标的北上资金。由于北上资金的持续大幅度流出，近几年被“牵着鼻子走”的A股承受了抛售的压力。但其实同过往几次北上资金出逃有所不同的是，此次或是疫情导致海外金融市场面临流动性压力，在全球风险偏好恶化的背景下，北向资金中的短线交易资金，指数跟踪型资金暂时撤出风险相对高的权益类市场，不论是新兴市场还是发达国家。

　　有机构分析，外资流出已经接近尾声，而从最近A股的表现来看，内资的影响力或已经远超外资，“核心资产”经此一跌，砸出了一个“黄金坑”，但是习惯跟着北向资金操作的你敢上么？

　　中小创大跌之后，这次A股的核心资产也开始“慌了”。外围惨烈的跌势，再一次影响到了A股。

　　3月19日，沪指失守2700点，盘中创春节后新低。同此前中小创领跌有所不同的是，今天大盘的蓝筹、权重股回调明显，上证50跌幅为3.37%，深证100跌2.92%，而中小板跌幅仅1.36%，颇为淡定。具体来看，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、中国平安、格力电器（000651）、恒瑞医药（600276）等蓝筹股呈现大额净流出状态。

　　今天A股核心资产的全线大幅下跌，同北上资金的持续流出脱离不了干系。今日北上资金流出90亿，沪股通上午净流出50亿元，深股通流出40亿。随着2月下旬以来全球以及A股的大幅调整，一向稳扎稳打持续流入且喜欢购买核心资产的聪明钱，开始加速流出。2014年以来北上资金单日净流出过百亿只有7次，然而仅3月以来，北上资金有2个交易日有净流出超百亿元。

　　不过，此次外资出走同过往逃离A股有所不同，很可能是疫情影响下导致海外金融市场面临流动性压力，以至于不得不通过卖出流动性良好的A股来反哺海外市场。我们知道，美股已经经历了长达10年的牛市，其在过去10年里，为了稳经济不断举债，长期低利率诱使公司资产负债表过度扩表，导致杠杆率水平提高了100%，疫情打击下高杠杆或引发流动性危机。

　　但目前国内疫情已经处于尾声阶段，A股的杠杆问题早在2018年就已被释放，被认为是全球资产的避风港。在北向资金的回撤抛压下，核心资产可谓是砸出了一个黄金坑。北向资金被认为是A股的风向标，国内有一部分投资者有跟着北上资金操作的习惯，但问题是如今“核心资产”给你机会了，你敢上么？

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　　北向资金全线撤出A股核心资产

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　　近两周时间，北上资金结束了阶段性大规模流入，净流出成为常态。一些市场人士对于目前北上资金转向阶段性的流出直呼看不明白。

　　2月21日开始，北上资金开始阶段性转入净流出的阶段，当日北上资金共计流出9.25亿元。2月21日起也是确诊数据开始大幅上升的节点，同时全球主要市场开始连续出现暴跌的起点。2014年以来北上资金单日净流出过百亿只有7次，然而仅3月以来，北上资金有2个交易日有净流出超百亿元。

　　统计显示，3月13日，北上资金当天净流出147.27亿元，刷新沪港通开通以来单日流出金额之最，而在3月9日，净流出金额亦也达到143.19亿元。在最近7个交易日内，北上资金已累计净卖出超过500亿元。

　　根据3月9日以来沪深股通前十大成交活跃股的数据显示，目前外资撤出的主要是其在A股的重仓股，包括中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液、恒瑞医药、格力电器等，其中外资已经累积净卖出中国平安和贵州茅台超过40亿元，招商银行、五粮液、恒瑞医药超过20亿元。而北上资金重仓的这类家用电器、食品饮料等消费行业近期也都走势低迷，在所有一级行业中均排名中下游。

　　自2014年沪股通开通以来，北上资金流入A股的规模整体逐步增加，最新北上资金对A股持股市值约为1.3万亿，占外资总持股市值超过6成。从历史角度看，突发性事件如中美贸易争端、重要政策变动如去杠杠等会引起北上资金明显的阶段撤出行为，并对市场形成压力，北向资金大幅撤出主要有三个阶段。

　　比如，第一个阶段，2015年6月，监管部门严查杠杆资金入市，以此为导火索，上证指数从5178高点迅速回落。北上资金在7月6日与7月7日两个连续交易日分别卖出135.23亿元与103.58亿元。

　　第二个阶段，2019年，中美贸易争端进入第二年。北上资金在2019年3月25日卖出107.74亿元，上证当日下跌1.97%，次日再度下跌1.51%。2019年5月9日，美国宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，中美经贸摩擦进一步升级。北上资金5月14日卖出109亿。

　　第三个阶段，则主要集中在2020年1月23日、2020年3月9日与2020年3月13日，新冠肺炎影响下A股及全球股指暴跌阶段。北上资金在短时间内集中大额卖出引发了市场对于其进一步加速流出的担忧，显然对市场形成较大跟风抛售的压力。

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　　外资流出接近尾声

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　　很多市场观点认为目前A股可以是全球资产避险的不二之选，那么为何北上资金持续净流出？

　　部分核心资产前期“偏贵”或是外资减持的一个重要原因，2016~2019年，核心资产涨幅非常大，而叠加外部风险因素的爆发，使得真正的外资阶段性的减持这些核心资产。不过，外资撤出的核心因素还是在于为了应对海外市场的流动性压力，以至于不得不通过卖出流动性良好的A股资产来反哺海外市场。

　　目前欧美疫情仍然处于发展阶段，确诊人数未见拐点。而受到疫情影响，最近全球股市暴跌、多次熔断历史少见，全市场的风险偏好出现恶化。特别是美股近期发生的“四次熔断”，媒体与市场都将其主要归因于全球扩散的“新冠疫情”及由其引起的对全球经济悲观预期的恐慌。但其实外围市场的恐慌与国内市场的联系并不大，其主要成因是过去几年美联储刺激出来的泡沫以及买方市场的杠杆偏高，而熔断机制的缺点是容易造成流动性问题，美股目前主要就是流动性的问题。

　　海外疫情的新增拐点、应对措施及疫苗、特效药进展被视为市场最关心的核心变量。可以说海外市场波动接近历史极端水平，海外机构面临赎回压力导致资金流出A股。不过有机构认为A股发生外资系统性撤离的可能性并不大，本轮外资流出或已接近尾声。

　　北上资金的回撤和其资金结构有很大关系。

　　从沪深股通资金结构来看，北向资金持仓中约有四分之一左右的交易盘，其中包括对冲基金、量化基金及指数跟踪型资金、短线交易型资金。正是由于交易盘资金的存在，使得北向资金受市场情绪、外围波动等因素影响，去调整风险敞口甚至追涨杀跌。

　　中金公司表示，每次海外市场大幅波动期间，无论波动起因是新兴市场还是发达市场，资金一般都会暂时撤出风险相对高的权益类市场，其中包括中国在内的新兴市场。而在如今大部分新兴市场风险偏好全线回落、相关基金产品大幅赎回背景下，资产抛售潮自然也会同样发生在A股市场。

　　但北向资金持仓中七成以上大致可归为长线配置型资金，该类资金在过去数次市场波动中均未出现明显减仓。因此，因外围市场波动而引发的交易性资金减持压力相对可控。中金公司估算，最近20年历次市场大幅波动期间，资金累计净流出量占到资产管理规模净值比例在2%至6.5%之间。

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　　A股能否走出自己的独立行情？

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　　中金预测，在基准情形下，本轮沪深港通北向净流出的累计规模可能会达到800-1000亿元左右。沪深港通北向资金目前从高点累计已经净流出750亿元左右，本轮流出或在逐步接近尾声。北向资金曾多次成功抄底，如今A股再次回到底部，后续是否加仓也被诸多投资者所关注。事实上，近几年A股颇有被北向资金“牵着鼻子”走的意味，A股这次能否走出自己的独立行情？

　　其实，从增量资金边际变化来看，随着今年来新发公募基金规模不断增长，内资的影响力已经远超外资。今日核心资产全线暴跌，而从技术角度的代表性来看，如酒、新药、医疗、生物等行业多只具有代表性的核心资产领头羊已经出现了技术性趋势破位。而从基本面角度代表性来看，这些核心资产不可否认确实具有一定竞争优势、业绩增长稳定、现金流充裕、行业发展稳定等优质特点。

　　简单来说，经此一跌，核心资产已经跌出了黄金坑，在A股市场回调空间有限的前提下，政府投入的新基建旧基建一起发力，靠内需的消费也开始恢复，总的来看，3月依然是A股全年最佳配置窗口，“海外情绪修复+国内基本面回补+产业资本流入”驱动第二轮上涨大概率会在今年二季度启动。

　　而“核心资产”的机会给到了，你敢上车么？