中信证券：A股平静期有底有压 新主线配置价值提升

　　（记者 周璐璐）中信证券3月7日下午发布研报表示，A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，市场有底有压。平静期中新主线的配置价值在提升，包括月度维度的金融、顺周期板块、“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全板块，以及疫情受损行业恢复主线。

　　中信证券认为，A股市场流动性仍处于紧平衡状态。首先，政府工作报告基本符合预期，预计国内政策不会快速收紧。看点方面，报告中强调“碳达峰”“碳中和”目标，能耗“双控”、税收优惠、用能源交易、以及碳减排支持工具值得关注。

　　其次，基金新发热度明显降低，机构端流动性紧平衡。2月基金发行出现认购“爆款”的情况明显减少，仅29%的新发基金提前结束募集，较1月下滑10个pcts。按照常规赎回比例测算，预计3月整体需募集2000亿元，才能实现公募渠道的预期资金净流入平衡；当前的募集环境下，达到这一规模难度较大，中信证券预计3月份募集规模为1500亿元-1900亿元左右。

　　最后，公募产品出现赎回潮的可能性很低，前期新发基金配置节奏放缓，机构端资金流入会更平稳。一方面，渠道调研显示，存量产品并没有发生明显的赎回潮。在市场快速下行阶段，投资者往往不会立刻止损退场，而是保持观望，等待市场止跌回升、产品净值修复到一定程度时，才会逐渐启动赎回。另一方面，结构上，代表性的机构重仓板块的估值已明显回落。另外，前期大量产品新发下，机构端待配置资金规模依然庞大，只不过短期市场调整影响了其配置节奏，后续流入节奏会更平稳。

　　另外，中信证券指出，A股与美股的动态估值正相关性较高，美股波动会影响A股情绪，预计北向资金每日净流入规模也将维持春节以来的高波动特征。但是，中信证券也指出，考虑到国内疫情防控和基本面恢复仍将持续领先，A股在新兴市场权益中的吸引力依然很强，外资长期增配的趋势亦不变，3月第一周北向资金净流出仅8.4亿元，且配置型外资大幅净流入93亿元，表明长期资金仍然看好A股。

　　中信证券认为，A股已经步入平静期，期间将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小风格平衡三大特征。近期内外因素作用下，A股有底有压，短期扰动提升了平静期新主线的配置价值。

　　具体而言，中信证券建议继续布局新主线，短期重点关注“碳中和”主题。配置建议方面，月度维度可适当增仓地产、保险等低估值高性价比防御板块，并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置，同时关注“碳中和”主题下短期受益最明显的特钢概念。季度维度上，中信证券建议重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工，建议重点关注科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）板块和国防安全（军工）板块，同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等板块。