东北证券【股市正阳】防御中的结构机会

　　周一市场震荡小幅收涨，上证指数收于3427点、上涨0.27%，创业板指上涨0.39%、上证50指数下跌0.19%，中证500指数上涨0.49%。两市A股成交8491亿元左右、成交略有下降。板块方面，采掘、有色、钢铁等周期股涨幅居前，农业、食品饮料、地产、机械等跌幅居前；两市A股涨跌比为2195:1916、上涨家数更多些。

　　从市场运行看，大宗商品持续大涨，铁矿石、焦煤、玻璃、螺纹、铜、动力煤等大幅上涨，周期品期货演绎逼空走势；这直接助推了A股资源股的继续上涨。不过，机构抱团的茅指数有所分化，智飞生物（300122）、亿纬锂能（300014）等涨幅居前，恒立液压（601100）、牧原股份（002714）、泸州老窖（000568）等跌幅居前；消费股以及工程机械等中游制造业股票跌幅较大些。尤其值得注意的是，券商股指数偏弱且不时有券商股出现暴跌，如中金公司（601995）、兴业证券等，这意味着更多是存量博弈下的结构机会、资金对市场整体走势是持审慎特征的。

　　从技术上看，周一指数在三连阴后、盘中下探至3401点后反弹收阳；这种抵达3400点关键点位后的探底回升式的阳线，显示了市场主力的锱铢必较的审慎，虽然化解了4连阴的风险，但也破坏了短线继续反弹的技术面的胜率。

　　近期大宗商品涨价带来资源股的连续大涨，也为市场带来了隐忧：一方面，铁矿石价格暴涨10%、涨幅远大于钢材，从而侵蚀国内制造业的毛利率；另一方面，商品连续大幅的上涨，也为通胀前景带来压力，对货币政策形成制约。隔夜欧美股市调整，道指微跌0.1%、纳斯达克大跌2.55%，铜等大宗商品略有回撤，美债利率有所反弹；对通胀的担忧、引发美债利率的反弹，也增加了商品期货波动的担忧，国内郑商所也调整了动力煤期货等保证金、涨跌幅、费率等。

　　总体看，维持前期思路：目前指数震荡且缺乏显着上攻动能的特征尚难改变，短期市场多重底且再起大行情的概率不大；成长占优模式遭遇挑战的特征预计短期仍有一定的延续。一般而言，指数胜率较高的介入时机或在5月末至6月中上旬；在此之前更多还是防御中的结构性机会。周期价值和成长消费之间的风格切换仍有延续，短期配置方向，如全球通胀预期的有色能源包括贵金属、AH溢价率较高的H股、抱团股中兼具碳中和的新能源、安全主线的部分军工芯片数字货币等个股以及奥运体育、西藏等题材。对于抱团股，一般等待创业板再跑输1-3%或再震荡1-2周后再做考虑；对于资源股，目前这种逐日盯市的方式会加大资源股的波动，策略上适宜把握资源股的补涨，比如一些贵稀金属板块以及资源股本身的波段、中线参与和短线的快进快出相结合。