【东兴医药】亿帆医药（002019）：泛酸钙提价利润充分体现，健能隆平台价值兑现在即

　　报告摘要

　　事件：4月14日公司发布2019年年报，2019年全年实现营收51.8亿，同比增长11.98%；归母净利润9.03亿元，同比增长22.51%； 同时公司发布2020年Q1业绩预告，实现归母净利润2.80-3.38亿元，同比增长90%-130%。

　　1 泛酸钙景气度再度回归，价格坚挺订单饱满充分释放利润

　　泛酸钙自2018年下半年于底部逐步回暖，各厂家均有提价一致预期，价格自80元/kg左右提升至目前的370元/kg左右。回望2019年，由于非洲猪瘟及禽流感影响导致维生素市场需求减少，泛酸钙整体销量下滑较大，成交价格也较为虚弱，因此公司2019年原料药相关业务营收与2018年同期基本持平，利润有一定增加。展望2020年，我们认为泛酸钙景气度已再度回归，新冠疫情的影响及猪周期进一步回暖显著支撑泛酸钙量价齐升，下游需求旺盛销售订单饱满，成交价格坚挺，充分释放利润，使得Q1业绩大幅超出预期。且根据饲料巴巴数据，市场消息称河北厂家提价至380元/kg，部分厂家发货紧停止报价，市场稳中偏强，我们预计泛酸钙价格仍将继续上行，大概率突破400元/kg，给亿帆带来显著利润弹性。

　　2 制剂“531”核心品种放量速度加快，国际化布局成果初现

　　公司经过前两年规划布局，国内药品制剂整合基本完成，18个“531”核心产品实现的销售收入同比增长70%以上，18个自有单产品销售收入过千万，集中度提高，其中小儿青翘颗粒市场销售过亿元，乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软膏销售过五千万；妇阴康洗剂、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊等28个自有产品销量实现翻倍增长。

　　此外公司海外销售网络布局初步兑现，海外药品整体实现营业收入4.7亿元，同比增长244.36%，药品业务国际化布局效果显现，为公司整体经营业绩的实现贡献力量。

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