星石投资：QFII/RQFII资金进出大幅松绑 金融开放再出重大举措

　　事件：2018年6月12日，央行、外管局联合发布对合格境外机构投资者（QFII/RQFII）实施提新一轮外汇管理改革政策，主要政策包括三方面：一是取消QFII资金汇出20%比例要求；二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求；三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值。

　　点评：此举本质上是拉平不同渠道投资中国资本市场的相对吸引力，未来不同机制之间相互统一将是大势所趋。短期影响有利于资本进出，进一步引导更多国际资金进出A股市场。长期来看，投资者结构的国际化，将对中国资本市场估值体系产生深远影响。

　　此番改革后，QFII、RQFII除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本均放开。政策的出台有其必然性，回顾A股市场需求侧的国际化历程，从QFII/RQFII到沪港深通，在沪深港通灵活性越来越大、总额度取消、单日额度大幅扩大的背景之下，QFII/RQFII这个渠道的吸引力实际在下降。因此此番机制的完善，将使得不同渠道投资中国资本市场保持相对的吸引力，未来不同机制之间相互统一将是大势所趋。

　　短期影响有利于资本进出，进一步引导更多国际资金进出A股市场。根据最新数据，QFII总额度1500亿美金，已经使用1000亿美金，RQFII总额度19400亿元人民币，已经使用接近6200亿人民币，理论上最大增量资金规模可以达到1.6万亿人民币。尤其是允许外汇套保这一举措，去年导致外资大举流入的重要因素正是人民币趋势性升值，未来符合实需原则的海外投资者，将可以利用远期、掉期、期权等产品规避汇率风险。

　　当然最终外资是否会持续流入，还是取决于基本面的因素，从历史经验来看，海外投资者较偏好消费、医药及科技等类别，估值较低的个股将受益更多。

　　长期来看，投资者结构的国际化，将对中国资本市场估值体系产生深远影响。随着对外开放的不断深入，外资对A股市场影响力正在加大。截止2018年1季度，外资（QFII+RQFII+沪深港通）持有A股的规模约1.2万亿，相比2016年底的6000亿已经翻了一倍。外资成为A股市场不可忽视的力量，一方面使得A股市场与国际市场的联动性提高，促进我国资本市场估值体系的国际化，同时机构资金占比提升也是大势所趋，市场的价格发现功能会进一步地提升。