2018年量化私募复盘：“四大天王”偃旗息鼓 CTA策略“一马当先”

　　经历2016-2017“量化小年”之后，量化私募圈大浪淘沙，市场一度经历快速收缩，头部阵营重新洗牌。近两年，量化私募圈更陆续出现“北九坤，南幻方”、“四大天王”等说法。

　　梳理了20家头部量化私募业绩发现，收益区间在-7%~17%之间，其中CTA策略收益表现最佳。CTA策略“一马当先”

　　通过多家三方平台数据，总结了20家头部量化私募的年内收益情况，其中14家私募净值披露至12月28日，其余四家净值披露时间在12月18日-12月26日。此外，截至发稿时，笔者仍未获取到锐天投资和富善投资的净值数据。

　　近两年，规模与业绩增长迅猛的九坤投资和九章幻方，在私募圈更享受“北九坤，南幻方”的美誉。九坤和幻方在2018年依然站稳头部梯队，分别取得7.47%和7.60%的年内收益。

　　值得注意的是，截至12月31日，九坤旗下表现最好的产品策略为CTA和多策略，两只CTA产品收益20%，另有两只CTA策略收益11-12%左右；指数增强型策略表现最差，两只产品亏损幅度超10%。

　　九章幻方旗下五只CTA策略产品收益在15%-30%之间。虽然幻方中证500指数增强产品收益高达49.27%，但仍有指数增强策略产品收益亏幅超20%。

　　另一家量化老牌劲旅——明汯投资，旗下业绩居前的产品均为CTA策略，五只CTA策略产品收益超30%。发展迅猛的千象资产旗下32只产品收益率飘红，其中19只产品年内收益超10%，多以CTA策略为主。

　　双隆投资和念空投资的CTA策略产品表现也十分亮眼。比如，截至12月27日，双隆-隆富CTA1号收益38.99%，另有两只CTA策略产品收益超20%；念空科技收益最高的产品也采取CTA策略，截至12月28日，年内收益21.15%。CTA策略创造“危机Alpha”

　　2018年市场不确定性层出不穷，管理期货(CTA)策略成为全市场最牛策略，可谓创造出“危机Alpha”。

　　实际上，CTA以做多波动率为主，跟随趋势而非预测趋势，主要包括趋势策略和反转策略。从周期角度细分，可分为高频交易、中短线趋势跟踪、长线趋势跟踪。

　　由于CTA策略主动控制各类资产交易风险，并很好地在事前事中事后做风险控制，往往在市场大幅波动时有不错表现，对投资组合起到很好的保护作用。

　　好买基金研究中心指出，今年CTA累计收益主要分布在-30%至45%，这一收益分布占了整个分布的81%左右。分布平均数和中位数分别为3.4%4.0%，四分之一分位数是17.3%，意味着收益率达到18%的以上基本就是市场前25%。

　　流动性萎缩，“四大天王”偃旗息鼓？

　　与业内交流发现，今年上半年私募量化圈出现“四大天王”，即九坤投资、九章幻方、锐天投资和致诚卓远。

　　之所以出现得名“四大天王”，这四家量化私募在上半年通过高换手Alpha策略，通过高频价量交易博取较高收益，规模扩充迅速。

　　业内人士对指出，2018年上半年多家量化私募使用高频策略，以中证500指数增强型为代表的产品换手率一度高达100-200倍，甚至触及250倍。换言之，这类私募并非通过基本面量化选股获得Alpha，而是赚散户冲动交易的钱。

　　然而，今年7月-9月份，A股市场流动性快速萎缩，高频量化策略难以捕捉非理性投资者的情绪波动，散户冲动交易消失，反而变成了几家高频策略私募之间的博弈。

　　由于低频长周期的策略会比高频短周期的策略容量更大。因此，下半年，依靠中高频的私募遇到容量上限问题，更出现公开宣布停止扩规模的情况。

　　河东资产创始人兼首席投资官傅刚对指出，高频策略与市场估值、投资者情绪等因素的相关性很低，因此在熊市中往往能脱颖而出。但是交易容量和频率是硬币的两面，大量资金涌入后收益迅速衰减是可预期的。未来如果A股印花税调低，会提供给这类策略新的空间。

　　对于指数增强与基本面量化的表现，傅刚指出，2018年指数增强策略超额收益较为稳定，在股指期货放开后，相信市场中性策略会又逐渐活跃起来。量化基本面策略天然地偏向于大盘股，去年前三季度也有较好的超额收益，四季度受流动性萎缩的影响，基本与指数持平。