金斧子七周年上海站 量化对冲、海外配置下半年加仓机会在哪里

　　2019年7月，金斧子举办2019年中国私募基金高峰论坛暨金斧子七周年庆典系列活动，主题为“权益时代，齐头并进”。从7月13日北京站到7月20日南京站，再到7月27日上海站，金斧子在三大城市完成了七周年全国巡回庆典。

　　上海站作为2019中国私募基金高峰论坛暨金斧子七周年庆典收官之站，现场云集300多名关注权益类的高端投资者，包括财经国家周刊、互联网、凤凰网、经济日报、第一财经、等30多家主流媒体覆盖报道。

　　成立7年以来，金斧子抓住了移动互联网、投资者机构化、产品净值化三大趋势红利的同时，也通过市场品牌、科技赋能、投资研究、供应体系建设，不断提升自身的竞争实力。发展至今，金斧子私募注册用户已突破43万，累积资产管理规模超过300亿。

　　本次高峰论坛上海站邀请到金斧子创始人兼CEO张开兴、同犇投资总经理兼投资总监童驯、富通保险产品总监张岩、金斧子合伙人兼CIO万小勇、致诚卓远风控总监马海源、靖奇投资创始人范思奇、千象投资合伙人吕成涛、银叶投资基金经理宣潇寒、衍盛中国董事长兼投资总监章友、正心谷创新资本董事总经理赵永生等多位投资大咖、行业精英。

　　私募股权投资时代的来临，受到强者恒强、供给侧改革、经济转型升级的综合影响，如何寻找确定性红利?中美贸易战不断深化，价值投资是否进入优质“狩猎区”?新经济不断发展，消费出现分层，大消费概念是否火爆依旧?当前市场不确定性增高，量化投资市场是否依然具有爆发力?量化投资又该如何吸引资金?

　　嘉宾们发表了哪些精彩内容和前瞻性建议?一起抢先看：

　　巴菲特的价值投资信徒们——

　　在中国实践的分析与总结

　　金斧子创始人兼CEO张开兴围绕价值投资的六个关键词，从中国的价值投资大师们如何长期践行巴菲特的投资和逻辑、不断地适应中国特色，并做二次创新和迭代优化等问题进行了分享和探讨。

　　1、内在价值。在巴菲特看来，内在价值可以简单地定义为它是一家企业在其余的剩下寿命中可以产生的现金流量的贴现值。张开兴表示，一个公司的股权有没有价值，核心就是看其自由现金流的创造能力。以景林资产为例，景林最常用的估值方法是自由现金流贴现模型，这种方法虽然在短期不一定有效，但却抓住了很多后续有强劲发展潜力的公司。

　　2、护城河。护城河即竞争优势，而品牌是企业的护城河。有品牌、公众高度认可的消费品(有护城河)可以随着通货膨胀而提高价格——拥有定价权，例如茅台、苹果。

　　3、逆向思维。巴菲特4次股灾抄底，两度封神的例子形象地解释了逆向思维的含义——“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”。张开兴以重阳投资为例，2018年大底部，通过对行业的分析判断和企业现金流的分析，重阳投资逆势加仓增持【华能国际(600011)、股吧】（600011）电力股份，典型的逆向选择。

　　4、长期主义。张开兴表示，一个市场周期中，价值投资的方法在复苏阶段的初期和繁荣阶段的末期这两个短暂的阶段有可能会落后于市场，但在周期中的主升浪(复苏后期和繁荣前期)和主跌浪(衰退期)中，将会获得显着的超额回报。以东方港湾但斌投资茅台为例，在他持股的13年间，虽然经历了两次较大的市场波动，但股价仍上涨了96.3倍。

　　5、不断进化。巴菲特业绩为什么远超其他大师?因为他不仅从事股票投资，而且还进行大量的企业并购，双管齐下。以正心谷创新资本为例，其投资范围从二级到一级，从公募基金到私募基金。高瓴资本同样如此，从二级市场到一级市场，从“只关注财务数据和资产价格”的价值投资1.0进化到“探索企业无形价值”的价值投资2.0，再到如今“不仅做价值的发现者，还要帮助企业创造长期价值”的价值投资3.0，优秀的价值投资者们始终都在不断进化。

　　6、看多中国。正如巴菲特所讲，没有任何一个人能依靠做空自己的祖国赚钱。景林资产、高毅资产、重阳投资、正心谷创新资本、高瓴资本、同犇投资、睿璞投资这些优秀的机构一直坚持长期主义、价值创造，也始终坚定不移地看多中国!

　　价值投资，消费为王，做时间的朋友

　　同犇投资总经理兼投资总监童驯以“价值投资，消费为王，做时间的朋友”为主题，基于对当下宏观经济的看法，以同犇的投资理念为指引，分享了同犇在中长期看好大消费的原因。

　　1、对于宏观经济的研判。童驯认为，在外部不确定性、内部就业和财政压力、稳信用诉求的三重驱动之下，“经济退、政策进”将重新确认。在他看来，以适度宽松的财政货币政策对冲经济环境的不确定性，使得资本市场保持稳中有进的长期态势。

　　2、同犇投资的投资理念。同犇投资崇尚“基于深入基本面研究的价值投资”，偏好大消费、深耕大消费。在童驯看来，价值投资的核心是对企业当下内在价值的研判能力以及对企业未来价值曲线走势的判别能力。深入研究能力是价值投资的先决条件。

　　3、中长期看好大消费。从中国经济增长方式、中国居民消费占GDP比重、减税降费等政策、消费升级的趋势等几个方面来看，童驯认为中国消费增长仍有潜力。同时，在他看来，“价值投资，消费为王”的重要原因是消费行业属性好，适合做价值投资，在消费板块值得做中长期的配置。

　　顺势而为——海外资产配置

　　富通保险产品总监张岩以“顺势而为——海外资产配置”为主题，从宏观经济形势、美元趋势等多个方面对海外资产配置做了精彩分享。

　　1、宏观经济形势：张岩从GDP增幅、货币供应量、中美贸易摩擦多个方面分享了他对于国内宏观经济形势的看法，对于经济的展望，他认为中国的未来必然寻求向上突破，同时建立以中国未主导的分工体系。

　　2、美元趋势：张岩指出，从税改政策、贸易政策、美联储加息、缩表政策来看，美元在全球范围的吸引力在增强，而美元持续持续升值是极大概率的事件。

　　张岩认为，在人生的不同阶段，会面临不同的风险，需要选择不同的资产配置品类为家庭财富保驾护航。

　　除了有深度、有价值、多元的主题演讲外，圆桌论坛也同样精彩!金斧子合伙人兼CIO万小勇、致诚卓远风控总监马海源、靖奇投资创始人范思奇、千象投资合伙人吕成涛、银叶投资基金经理宣潇寒、衍盛中国董事长兼投资总监章友围绕“2019——量化投资的进阶之旅”展开精彩讨论，嘉宾们从上半年量化投资策略成绩、下半年量化投资策略展望等方面发表了各自看法。

　　马海源：回顾上半年，不管是主观投资还是量化投资，能够战胜市场的都是少数人，因为市场的变化是难以捉摸的，而我们要做的就是不断的优化升级，来应对市场的变化。

　　范思奇：高频策略普遍具有很高的换手率，上半年交易拥挤现象比较明显，流动性匮乏导致交易成本(冲击成本)增加，侵蚀了收益。

　　吕成涛：上半年CTA的表现比较有好，同时，伴随着新的交易品种在不断的上市，CTA可以操作的品种也越来越多。而投资者对于CTA的接受度也有了较大提升。

　　宣潇寒：投资者要了解自己的风险承受能力，根据自己的需求做产品配置，投资者要避免单一策略，尽量选择多种配置方式，降低波动性。

　　章友：期权是非常有用的金融衍生品工具，随着期权的产品不断的丰富，利用期权可以对其他仓位进行补充。期待今年下半年以及未来的10年，金融衍生品将会给权益类投资市场带来不一样的表现。

　　至此，2019中国私募基金高峰论坛暨金斧子七周年庆典系列活动宣布圆满结束!