券商资管业务承压 私募遇阻公募阔步

　　2023年，证券公司资管业务“双向”奔赴，一边对抗市场波动带来的规模压力，一边努力探寻转型出路。

　　在具有传统优势的私募板块，券商资管管理规模仍在压降，截至2023年11月底已缩水至5.42万亿元，业务收入显然承压。不过，在公募领域，券商设立资管子公司和申请公募牌照步履未歇，部分转型较早的机构也凭借主动管理方面的优秀表现，成功稳住了规模和收入。

　　私募业务持续缩水

　　截至2023年11月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计12.69万亿元（不含社保基金、企业年金），其中证券公司及其资管子公司的管理规模为5.42万亿元，占比42.67%。而在2022年年底，这组数据分别为14.31万亿元、6.28万亿元、44%。

　　在上述5.42万亿元的券商私募资管规模中，集合资管计划为2.64万亿元，同比减少28.42%，而单一资管计划为2.78万亿元，同比仅减少13.23%，韧劲稍胜一筹。事实上，随着资管业务去通道化基本完成，2022年年底券商资管规模中单一资管计划的占比已降至49.41%。不过，到了2023年11月，这一数值却反弹至51.34%，再度超过集合资管计划。这意味着，在行情剧烈波动的2023年，负债端以高净值客户及机构客户为主的单一资管计划，似乎更加符合市场需求，成为券商稳定资管规模的一大法宝。

　　分投资类型看，截至2023年11月，券商私募资管中的固收类产品存量规模为4.36万亿元，占比超过八成；混合类产品和权益类产品的存量规模分别为4899.6亿元、5344.05亿元，合计几乎占据存量规模的19%；而期货和衍生品类产品规模虽仅有363.06亿元，但却唯一保持了增长态势，同比增幅为14.67%。

　　收入压力自然传导

　　受市场下行和去通道化的双重冲击，券商资管私募业务规模缩水已是不争的事实。据中基协统计，截至2023年11月底，证券公司及其资管子公司平均管理私募资管业务规模为564亿元，管理规模中位数为206亿元；而在2022年底，这组数字则分别为662亿元、244亿元。

　　私募业务一向是券商资管的优势所在，因此管理规模的下滑自然也给券商资管带来了不小的压力。信达证券（601059）研发中心统计数据显示，2023年前三季度，上市券商资管业务净收入合计346.4亿元，同比微增0.2%。另据中证协统计，2020年至2022年，资管业务总收入在券商总营收中的占比已连续3年低于7%。

　　华宝证券近日也指出，2023年上半年，大部分上市券商资管手续费净收入有所下滑，仅三成上市券商实现资管业务收入同比增长。实现增收的上市券商主要有三大表现：一是控股公募基金收入并表，带来资管业务收入同比大幅增长；二是企业ABS专项计划规模增加，进而实现规模化增收；三是发力主动管理初见成效，集合资管业务客户、规模“双增长”。

　　事实上，“马太效应”并不单单体现在券商资管业务收入上。据中基协统计，截至2023年11月，在96家证券公司及其资管子公司中，私募资管业务规模在2000亿元以上的仅有7家，而在200亿元以下的却多达47家。在巨大的营收与规模压力下，转型公募赛道似乎成为了券商资管的不二选择。

　　加速转型公募赛道

　　一个众所周知的事实是，如果一家券商资管的公募业务发展的出色，那么其资管业务收入也通常会显着高于同行。比如，业内最早转型公募化的东方红资管和财通资管，就是具体的案例。

　　信达证券非银首席分析师王舫朝认为，公募资管业务可在一定程度上帮助券商拓宽产品销售种类，提升资产配置服务能力，优化自身财富管理模式，促使券商增加营收效益。从这个角度看，优质公募管理人当然也成为券商母公司增收的重要支撑。

　　基于此，2022年5月“一参一控一牌”正式落地后，各家证券公司也纷纷加快布局的步伐，谋求设立资管子公司并申请公募基金牌照。2023年12月，华福证券资管子公司获批设立，券商资管子公司由此增至30家。2023年11月，兴证资管获批公募资格，至此共有3家券商及11家券商资管子公司拿到了公募赛道的“入场券”。

　　最近发布的《2023券商资管公募化转型发展白皮书》也指出，相比于银行、公募基金等竞争者，券商资管在转型公募时也独具优势，比如充分发挥母公司品牌效应与各条线协同效应，获取渠道支持；充分联动投行、研究等内外部资源，全面提升综合竞争力。

　　根据数据统计，2023年券商资管共发行85只公募产品（不同份额合并统计，下同），其中包括35只债券型基金、30只混合型基金以及5只股票型基金；在波动剧烈的市场环境下，FOF基金也成为券商资管完善产品链的重要方向，当年内共新发产品13只；此外，还有1只公募REITs基金和1只QDII基金，表明券商资管也在积极参与产品创新浪潮。

　　尽管争夺公募基金“蛋糕”已是市场共识，但华宝证券研究创新部战略研究总监卫以诺提醒，2023年12月8日公布的公募基金交易佣金征求意见，规范了券商和基金公司佣金分仓模式，对目前持有公募牌照的券商资管及其母公司的合作模式影响较大。随着金融机构让利投资者的诸多举措落地，券商资管可能也会逐步调整业务经营模式。