私募获正收益才收报酬，公募当效仿

　　■名家思维

　　■ 曹中铭

　　近日，某私募机构发布公告变更业绩报酬计提方案，强调产品实现“正收益”的前提下才能计提。并且，计提业绩报酬后，客户收益必须为正，否则不能计提。个人以为，该私募的举措值得公募基金行业效仿。

　　历经“野蛮”发展后，私募基金的规模也早已不可同日而语。中国证券投资基金业协会的数据显示，截至今年二季度末，私募基金产品数量已达152298只，产品规模突破20万亿元。虽然与公募基金产品的规模还存在一定的差距，但私募行业发展前景广阔，私募基金也逐渐成为资本市场一支重要的投资力量。

　　正是由于私募行业的迅猛发展，也导致私募行业竞争日前激烈，并且行业发展也呈现出良莠不齐的状况。对于投资者而言，购买私募产品，获取收益才是唯一目的。某些私募为了在竞争中处于有利地位，往往会推出不同的举措来吸引投资者。

　　相对于某些按规模提取管理费，或与相关指数进行比较后才提取业绩报酬或管理费的私募而言，实现正收益才提取业绩报酬，显然更具有吸引力。但这对于该私募自身的研发能力、投资决策能力也会形成考验。

　　相对于私募基金，公募基金的管理费提取模式早已遭到投资者的质疑与诟病。旱涝保收的管理费提取模式，让公募基金犹如温室中的“花朵”，也让某些基金公司赚得盆满钵满。而由于资本市场多年来持续低迷，公募基金投资者往往遭遇常年亏损，这显然是非常不公平的。

　　在发展初期，监管部门对于公募基金可谓呵护有加。比如当初新股发行时，会有一定数量的新股配售给公募基金，这与如今通过参与询价获得资格后才能配售完全不同。公募基金按规模提取1.5%的管理费，无论盈利还是亏损都是如此。因此，对于基金公司而言，其收益是有保障的，但持有人的收益却没法保障。

　　公募基金既是资本市场一支重要的投资力量，也在资本市场稳定中发挥着中流砥柱的作用。但是随着市场的发展，公募基金遭遇质疑的方面也越来越多。一方面，某些公募基金投资出现散户化的特性。某些公募基金产品年换手率甚至远远超过普通散户。由于其持仓规模较大，频繁换股操作，既会加剧相关个股的波动，也会放大市场的投资风险。另一方面，公募基金在市场稳定方面发挥的作用越来越有限，某些时候甚至还成为砸盘的元凶。由于扮演着代人理财的角色，某些时候出于避险的需要，公募产品也会砸盘，这对于市场的稳定显然是非常不利的。

　　此外，在某些新股发行中，公募产品往往是抬高发行价格的推手。众多新股的询价结果表明，公募产品在新股发行定价中作用凸显，其超高的报价，也大幅提高了新股发行价格。背后是否有什么猫腻暂且不论，其盲目报高价的行为，显然与其代人理财的角色定位不符，也将持有人的利益置于风险之中。

　　正是基于公募基金存在多方面的问题，因此公募基金管理费改革亟需提上议事日程。尽管今年7月份开始公募基金管理费改革已经启动，费率也出现下降的态势，但显然还远远不够。此前，也有某些基金公司在管理费方面进行了尝试。比如相关产品某一段时间内不提取管理费，时限一过再恢复；或者相关基金产品的收益与可比指数进行挂钩；或者申购赎回费率优惠等等，不一而足。但这类尝试无法触及其根本，市场的质疑之声仍然不绝于耳。

　　而在旱涝保收管理费提取模式下，基金公司对于规模扩张却情有独钟，但在研发投入、持有人利益保护上却做得不够。如果基金产品只有在实现盈利的前提下才能提取管理费，既有利于保护持有人的利益，也会抑制基金公司规模扩张的冲动；而且，将倒逼公募基金行业更注重研发投入，更加注重提升投资决策能力。这无论是对于持有人，还是对于公募基金来讲，都将是大有裨益的。