银行业营收同比保持高增 利润增速持平

　　半年报营收同比：预计国有行在10%，股份行18%；小银行20%左右。基数原因使营收2季度仍能保持同比高增：假设在存贷利差环比稍降背景下，我们预计净息差环比微幅下降8-10bp，1-2季度非息累积同比依旧分别为20%、15%，则国有行、股份行半年报营收同比较1季度下降0.5个点左右、国有行在10%，股份行18%；小银行半年报较1季度略降2个点，在20%左右。

　　净息差分析与中收：存贷利差略收窄，主动负债利率环比贡献较小。1、存贷利差：供求弱平衡及结构因素驱使下，贷款利率缓慢下行，但存款压力相对减缓，存贷利差降幅预计不大。2、主动负债利率：对净息差环比贡献较小，同比主动负债资产差额大的受益较多。中收：传统业务高增，创新业务平稳。1、传统中收业务预计继续保持高增速：银行低风险偏好下对零售资产的追求进一步加大。2、创新业务预计平稳：理财预计持续承压；委贷、信托等非标资产收缩放缓，对中收有一定支撑；19年以来保费收入保持较高的增长，预计银行在代销业务上的收入也有一定高增。

　　资产质量近期压力不大，不良率保持稳定。总体银行业的资产质量压力目前不大：1、资产质量虽然与宏观经济高度相关，但时间有滞后性。2、资产质量与宏观经济是“弱周期的”逻辑：经济缓慢下行，资产质量的压力近期不大。(详见我们年度策略：银行2019年策略：“弱周期”or“强周期”)3、微观逻辑：存量风险消化较多，新增授信更为谨慎。银行刚从资产质量压力中走出来，放贷是比较谨慎的，新增以按揭和大型企业为主。

　　拨备有释放空间，预计利润增速与一季度持平，国有行4.2%、股份行9%，小银行14%。1、存量拨备处于较高水平，有释放利润的空间。2、1季度营收高增，银行以丰补歉大幅计提拨备，拨备反哺利润空间进一步加大。3、净利润对信用成本敏感性较高，我们对信用成本对净利润做了敏感性分析：每少计提5bp信用成本，净利润同比增速可提升2.5个百分点。

　　银行资产负债表：整体平稳高增；分化趋势加剧，强者愈强。1、负债端呈分化趋势：2季度行业整体存款保持8.4个点平稳高增，存款呈现向上市大中型银行集中的趋势。包商破刚兑以来，中小银行主动负债承压。2、负债端分化加速驱动资产端的分化：2季度信贷整体保持13个点平稳高增。流动性分层背景下城商行缩表抛售利率债，国有行配置力度大幅上升。

　　银行板块投资建议：稳健收益的来源。银行半年报持续稳健，预计不会有雷；预期经济缓慢下行，限制板块弹性；但低估值、业务持续稳健能为板块带来稳健收益，大规模机构资金会青睐。个股方面，核心资产逻辑会持续，看好招行银行、宁波银行（002142）；我们7月金股是常熟银行（601128）。偏进攻性的组合是：南京银行（601009）和兴业银行（601166）；偏防御的组合是工商银行、建设银行和农业银行（601288）。