有色金属行业：贵金属为盾 新材料为矛

　　投资要点:

　　有色行业受疫情影响较大。2019 年和 2020 年一季度，有色金属采选业的营业收入同比增速分别为-4.6%、-15.0%，利润总额同比增速分别为-28.8%，-33.9%；有色金属冶炼及压延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、-10.0%，利润总额同比增速分别为1.2%、-30.2%。受疫情影响，有色行业面临不少经营压力。下游需求出现断崖式下滑，冶炼企业出现硫酸胀库等生产问题。当然，随着国内疫情得到快速有效控制，复工复产进度加快，3 月份以来行业回暖态势非常明显，工业增加值增速出现 V 型反弹。

　　共克时艰的全球经济。疫情不但让全球经济受到沉重打击，国际环境也随之改变。经济停摆和长时间的封禁对部分行业造成永久性损伤，全球贸易前景不容乐观。为应对危机，各国央行采取大幅宽松的货币政策，为短期市场注入流动性和信心。在供给收缩的情况下，中期可能触发通胀。大国博弈是走向合作还是对抗，还是个未知数，全球经济的不确定性上升。

　　以贵金属为盾，以新材料为矛。全球疫情形势在复产复工后依然呈现反复的态势，行业下游需求较弱，但环比出现改善，供给层面对价格的影响较大，大部分金属呈现供需双收缩的态势。疫情对价格冲击的最坏时刻或已过去，完全恢复则有待时日。建议采取防守和进攻兼备的策略，从三方面把握有色金属行业：一是避险的贵金属、二是氢能源和电动车产业链的铂和钴、三是高端新材料制造板块。

　　给予有色金属 “同步大市”评级。截止 6月17日，有色冶炼加工概念 PE为 36.4 倍，贵金属 PE 为 42.9 倍，基本金属 25.8 倍，稀有金属52.6 倍，有色冶炼加工概念估值略高于历史中位数 34.9倍。给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注贵金属、钴、高端新材料制造等板块；建议关注公司：山东黄金(行情600547,诊股)、【白银有色(601212)、股吧】(行情601212,诊股)、贵研铂业(行情600459,诊股)、洛阳钼业(行情603993,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)、寒锐钴业(行情300618,诊股)、宝钛股份(行情600456,诊股)、西部超导(行情688122,诊股)、有研新材(行情600206,诊股)、楚江新材(行情002171,诊股)、云海金属(行情002182,诊股)。

　　风险提示：（1）全球经济下行超预期，下游需求大幅下降。（2）全球疫情反复，导致金属需求疲弱。