川财证券--食品饮料行业2020年中报&2020年二季报总结：行业分化明显 头部企业强者恒强

　　【研究报告内容摘要】

　　白酒?：行业分化明显，头部酒企强者恒强。2020上半年白酒行业营收、归属母公司净利润分别同比+2.3%、+8.1%,整体保持稳健增长。但白酒行业分化明显，高端酒保持强劲增长，行业集聚有所加快。2020上半年营收增速方面，高端酒（10.3%）>三四线（-1.4%）>次高端酒（-5.4%）>区域酒（-14.7%）；归属母公司净利润增速方面，高端酒（14.5%）>次高端酒（9.9%）>区域酒（-9.8%）>三四线（-23.0%）。盈利能力方面，2020上半年白酒行业毛利率为76.6%，较去年同期提升0.2个百分点，高端酒毛利率达84.3%，较去年同期提升0.3个百分点。

　　 啤酒：动销逐渐恢复，二季度业绩环比改善。2020上半年啤酒行业收入及净利润分别同比下降7.3%、0.3%，20一季度/二季度啤酒行业收入分别同比-27.6%/+11.5%，净利润分别同比-69.8%/+42.1%。 二季度业绩环比改善，受疫情影响，啤酒行业20一季度业绩受挫，随着消费场景恢复，啤酒动销逐渐恢复。盈利能力方面，啤酒行业2020上半年毛利率及净利率分别为41.8%、10.0%，较去年同期分别增长1.1、0.7个百分点，未来在产品结构升级、产能优化、渠道深耕等因素影响下，行业领导者盈利水平有望稳步提升。

　　调味品：疫情期间表现优异，盈利能力稳步提升。2019上半年调味品行业收入及净利润分别同比增长12.3%、17.2%，疫情影响下调味品需求刚性凸显，业绩增长显着。盈利能力方面，2020上半年调味品行业毛利率及净利率分别为41.1%、22.7%，较去年同期分别提升0.3、1.0个百分点，盈利能力稳步提升。

　　乳品：成本费用稳定毛利率略升，二季度需求强势反弹。2020上半年年乳品行业营业收入为715.4亿元，同比增长4.0%，较去年同期下降7.9个百分点，归属母公司股东的净利润为41.9亿元，同比-8.8%，较去年同期下降16.5个百分点，二季度复苏迹象明显，伊利蒙牛稳健增长，第二季度表现优异。盈利能力方面，前期原奶价格不变叠加促销力度加大使得毛利率下滑，后期行业成本费用控制稳定，毛利率略有回升。

　　 食品综合：C 端需求旺盛，行业领导者表现亮眼。2020上半年食品综合行业营业收入及归属母公司股东的净利润分别为607.7、79.2亿元，同比增长4.9%、59.4%，较去年同比-7.2、44.9个百分点。【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）、三全食品（002216）、洽洽食品（002557）等细分行业领导者表现优异，我们认为未来在产品结构升级、产能优化、降本增效等因素影响下，行业领导者盈利水平有望稳步提升。

　　投资建议：优选行业行业领导者及高成长标的。1）短期白酒业绩环比改善兑现，中长期消费场景恢复叠加中秋旺季催化，建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等；2）当前高端啤酒仍处于持续扩容期，而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，建议关注：青岛啤酒（600600）；3）行业集中度提升以及消费行为改变，建议关注：绝味食品（603517）、桃李面包（603866）、广州酒家（603043）、【良品铺子(603719)、股吧】（603719）、甘源食品（002991）等；