中银证券--轻工行业2021年度策略：聚焦顺周期 优选高成长

　　【研究报告内容摘要】

　　把握顺周期景气上行主线

　　疫情受控前提下，一方面自上而下看好顺周期的周期品和可选消费品，看好白卡、箱板瓦楞纸等包装用纸，地产后周期的家居，新型烟草产业链企业；另一方面继续精选赛道优良、壁垒突出的优质消费白马公司布局，看好文具、护理用品中的优质龙头公司。重点关注欧派家居（603833）、【志邦家居(603801)、股吧】（603801）、博汇纸业（600966）、太阳纸业（002078）、晨光文具（603899）。各板块的推荐顺序家居、造纸、新型烟草、民用电工、文具、护理用品。

　　造纸：限塑令带动下，包装用纸供需有望改善

　　疫情后需求有望回升，限塑令对行业需求提振影响逐渐体现，另外建党百年庆带来文化纸增量需求；行业 21年新产能有所增多，部分纸种产能周期进入尾声；但木浆在21年有望上行，废纸禁止进口后供需继续收紧，原材料整体进入上行周期，龙头公司的海外原材料布局优势将逐渐体现。看好供需格局较好的白卡纸、边际改善的箱板瓦楞纸。推荐博汇纸业、太阳纸业、关注山鹰纸业、晨鸣纸业（000488）。

　　家居：竣工周期仍然持续，出口景气有望维持

　　地产融资三条红线更多的影响地产格局，短期反而利于竣工，预计20年剩余月份的竣工仍有望持续回升，从而保证21年竣工周期向零售的传导，疫情期间头部企业的竞争实力得以体现，看好家居龙头顾家家居（603816）、欧派家居、志邦家居、索菲亚（002572），关注零售弹性品种尚品宅配（300616）、喜临门（603008）以及装配式建筑领域的【海鸥住工(002084)、股吧】（002084）；出口方面，疫情期间海外电商消费习惯的形成具备惯性，部分受损品种存在改善机会，看好出口竞争力提升的公司，关注梦百合（603313）、麒盛科技（603610）

　　新型烟草：国外火热依旧，国内静待政策放开

　　20年全球新型烟草制品渠道端受到疫情影响，但预计电子烟以及加热不燃烧烟草仍然维持双位数增长，7月初 IQOS获得美国FDA的MTRP认证，作为烟草行业发展方向，加热不燃烧烟草国内市场放开是大势所趋，我们认为国内政策将在技术和市场准备完善后，有望在明年逐步放开。看好盈趣科技（002925），关注华宝国际、华宝股份（300741）、【劲嘉股份(002191)、股吧】（002191）。

　　消费类轻工：优选竞争优势个股

　　文具：消费升级推动学生文具结构不断升级，线下依然是文具主要消费场景，领先企业核心壁垒稳固，阳光采购政策下，办公集采维持高景气，头部企业在渠道、产品等优势下持续长大，长线看好龙头【晨光文具(603899)、股吧】；护理用品：消费升级带动行业量价增长，国内品牌在电商渠道带动下存在上升机遇，建议关注研发、设计与制造能力领先的ODM龙头豪悦护理（605009），自主品牌商百亚股份（003006）。

　　评级面临的主要风险

　　地产竣工不达预期；房地产调控进一步收紧；造纸新产能释放较多；宏观经济进一步下行，中美贸易摩擦反复；新型烟草政策低于预期。