萌宠时代 结宠同行

　　中国宠物行业处于快速发展期。2010年以后，中国宠物行业进入快速发展期，行业的增长不仅仅源于宠物数量的持续高速增长，更加有消费升级的带动。由于GDP的提升，人均可支配收入增加；同时老龄化提升了社会孤独感，人均对宠物的支出迅速增加。

　　行业仍在快速增长，未来几年增速有望高于20%。根据中国宠物行业白皮书，中国宠物（犬猫）消费市场规模从2010年的140亿元增长到了2019年的2024亿元，CAGR为34.55%。根据弗若斯特沙利文的预测，至2023年中国宠物市场规模有望达到4723亿元，未来几年增速有望维持20%以上。

　　宠物数量稳定维持个位数增长。中国犬猫数量从2010年至今整体维持约7%以上的年均增速。根据白皮书，2019年中国城镇犬猫数量达到了9915万只，比2018年增长8.37%；其中狗5503万只，同比+8.22%；猫4412万只，同比+8.56%。从宠物类型看，2019年城镇犬猫占全类型宠物的97.50%，饲养犬猫是绝对的主流，相应的服务市场也较为完善。

　　饲养率仍有巨大提升空间。根据普华永道，2019年中国家庭宠物饲养率仅约17%，远低于英国的44%和美国的67%。中国饲养率远低于发达国家水平，提升空间大。中国社会人口结构的变化，以及生活水平提升和领养率的提高，将有力推动宠物饲养率的增长。

　　人均宠物支出逐年上涨。从消费端看，从2017年至2019年，人均单只宠物消费金额从4348元上升至5561元。2019年人均单只宠物消费5561元，同比+10.87%。根据尼尔森预测，居民对宠物消费意愿持续上升，宠物消费占居民消费的比例从2010年的0.10%上升至2018年的0.42%。

　　投资策略：首次给予宠物行业整体“推荐”评级，重点关注品牌竞争力上升、渠道搭建完善、产品质量和种类领先的企业。中国人口结构的改变促进领养率提升，经济增长和消费升级大环境下人均宠物支出同步跟涨，线上消费渠道普及化和线下消费渠道专业化并进等多方因素刺激下行业扩张迅速。综上所述，宠物行业景气度高，企业扩张意愿明显，未来发展潜力巨大，首次给予宠物行业整体“推荐”评级。

　　建议优先关注品牌竞争力上升、渠道搭建完善、产品质量和种类领先的企业，如中宠股份(行情002891,诊股)和【佩蒂股份(300673)、股吧】(行情300673,诊股)等。

　　风险提示：原材料价格波动、新产品市场接受度不及预期、渠道搭建不及预期、产能上限风险、食品安全问题、贸易关税政策变动、汇率波动、市场竞争加剧等。