首创证券--电力设备与新能源行业简评：关注新型锂盐LiFSI的投资机会

　　【研究报告内容摘要】

　　高镍电池需要通过电解液的优化来抑制高镍带来的副作用。高镍化是现阶段提升三元电池能量密度的主要途径，目前主流电池厂商均在布局NCM811电池的产能，未来高镍、超高镍电池的能力密度可达到260-300wh/kg。然而高镍正极在提高能量密度的同时也带来了一些副作用，例如镍离子具有较高的催化活性，会加速电解液的氧化分解，破坏固体电解质膜（SEI膜）使正极表面镍离子溶出，破坏负极表面SEI膜使溶剂分子共嵌入而破坏负极材料，并导致电池更容易短路使得电池安全性下降。为了克服上述问题，向电解液中掺入一定比例的LiFSI是当前阶段的主要技术手段。加入LIFSI可以大幅提升电池的充放电次数，并使高镍正极、高电压正极等活性极强的电极材料保持稳定，从而延长电池寿命，同时提升电解液的阻燃性能，提高安全性。

　　高镍正极是当前提升电池能力密度的主要方式，未来高镍电池放量，将进一步提升LiFSI的市场需求。预计今年高镍811占比将从去年的30%提升至35%，9系超高镍电池也将逐步推出，再加上NCA电池及NCMA等形式的高镍电池，未来锂电池中镍的含量会进一步提升，高镍电池装机量的提升将进一步提升LiFSI在电解液当中的应用，尤其是对于9系超高镍电池，为了保障电池具有更好的热稳定性和安全性，需要在电解液中混入足够比例的LiFSI，这将进一步催生市场对LIFSI的需求。

　　LiFSI价格下降至40万元/吨，电池厂商可接受度提升。我们通过市场调研并预测LiFSI2017年至2021年的单吨价格为70万/55万/49万/45万/40万，经过产能和需求释放带来的规模化效应，生产制造成本和售价逐步下降，下游客户接受度提升。

　　未来LiFSI有望进入降本、降价、上量、再降本的良性循环通道。作为影响电池性能的重要原材料添加剂，LiFSI并不是新鲜产物，但过去高价格以及需求并不紧迫等因素导致其需求受到抑制。国内企业天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、永太科技（002326）等国内企业在2016-2017年开始建设LiFSI产线，预计当前全球产能6千至7千吨，国内主要生产企业也在实施扩产当中。随着未来锂电池高镍化、超高镍化逐步落地，电池厂商迫切需要在提升电池带电量的同时，通过技术手段控制好电池的稳定性、导电性能和循环寿命。我们认为LiFSI有望进入降本、降价、上量、再降本的良性循环，相关厂商迎来了产能布局之后的收获阶段。?

　　投资建议：当前LiFSI在国内的理论产能相对充足，但因产线停产或工艺不稳定等因素的影响，实际有效产能我们预计仅有理论产能的50%，推荐具有LiFSI/电解液一体化优势的龙头企业天赐材料、新宙邦，关注氟化工领域龙头公司多氟多（002407）、已提交上市申请的LiFSI制造商康鹏科技。