上海车展 智能电动原力觉醒

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　　上海车展开幕，智能电动新车瞩目。4月19日第十九届上海国际车展开幕，这是今年首个大型车展，上市车型77款，首发60款、全球首发47款，总量虽较往届不算多，但这次多款智能电动重磅车型的推出，使之成为一届标杆车展，这包括蔚来ET7、小鹏P5、吉利极氪001、上汽智己L7、比亚迪（002594）X Dream、福特电马、凯迪拉克Lyriq、极狐αS（北汽-华为）等诸多车型。各家的智能/电动车在介绍时间、展览空间、以及宣发重点中的占比都很高，很多以独立品牌、独立展馆或显眼位置展出（如7号展馆），媒体热度也远高于传统车。

　　智能电动方向，自主领跑、合资追赶。智能电动领跑的依然是自主（新势力、上汽、吉利、长城、比亚迪、华为等），部分合资也开始加快追赶，如宝马（iX）、大众（ID系列）、福特（电马）的旗舰电动车出现在了展台最瞩目位置。

　　从本次车展以及前后相关活动上，我们认为已经可清晰看到，智能电动车的竞争将开始演化成三个维度的缠斗：

　　1）电动化/硬件，差距缩减中：相较于两年前，同级电动车型间的加速、续航、操控等基本参数差距在缩减，电动化宣传的篇幅比例下降，优秀的电动车型竞争已跨过直白的参数对比阶段。当然，合资品牌电动车的基本参数并未追赶上第一梯队。电动化竞争逐渐隐没于成本端，检验车企的定价和盈利。

　　2）智能化/软件，差距增加中：领先车企再度汇报了很多实现智能化的路径、节奏和产品，华为作为Tier 0.5将其数字化架构和智能系统的细节公开展览，展示了自动驾驶上的方案成熟度，也诠释了“智能汽车增量部件供应商”的定位。华为inside已和北汽、长安、广汽深度合作，未来在业内横向、纵向的议价能力我们认为可能持续提升。通往L4的赛道很长，用户体验完善空间则更大。后续还会有外资车企、Tier 1供应商（博世、大陆）、消费电子厂商（苹果、小米）、互联网企业（滴滴、美团）等众多对手加剧竞争，需求定义软件、软件定义汽车的竞争已吹响前哨。

　　3）用户运营/模式，差距增加中，大部分车企还未有清晰认知：智能汽车被认为是下一代的超级流量入口，因而吸引众多科技公司加入竞争。除却燃油车和电动车在硬件、软件上的差异，汽车行业的商业模式也面临重大冲击、等待觉醒：

　　ToB、ToC的思维切换：传统车企更偏向于ToB制造业，ToC服务依赖经销商落地，在用户运营思维上与新势力、互联网企业差异大。当特斯拉、新势力通过直营模式构建壁垒时，传统车企却需要权衡直营与经销体系的利弊。目前，部分车企已意识到用户运营思维不仅带来了品牌、服务的软实力提升，更重要的是通过直接触达客户将汽车消费与使用变成高频、优质和多元的流量来源。上汽、吉利、比亚迪等车企已开始推出独立品牌和营销架构，效仿蔚来打造更具黏性和扩散性的用户运营体系。类比智能手机行业的直营与生态模式，我们认为ToB到ToC的思维切换是车企在智能电动时代觉醒的必经之路。

　　盈利模式的重心切换：产品上，硬件盈利正逐步被白热化的配置竞争所稀释，挑剔的中国消费者却将更加细致检视产品硬、软、服务的方方面面。一方面，良好的用户运营通过口碑效应将直接带来量的扩增与价的支撑。另一方面，未来车企的利润重心更可能偏向于差异化，通过产品的差异化获取核心流量，利用服务的差异化尝试变现。例如，蔚来所推出的BaaS换电服务、NAD自动驾驶租赁服务、汽车生活周边产品售卖、积分交易和兑换活动等等。汽车产品本身可能会成为车企盈利的成本中心和流量入口，服务盈利带来边际增量。

　　投资建议：本次智能电动新车大概率在4Q21至1Q22期间放量，将进一步推动销量和热度的上行，我们上调2021年新能源汽车销量至240万辆/+75%。短期，虽然有芯片短缺的影响，但不影响优秀车企的筛选以及他们份额成长的路径。中长期，我们坚定看好自主车企通过性价比、智能电动带来的全球份额提升。在乘用车板块，我们继续推荐优秀自主：长城汽车（601633）H/A、吉利汽车、比亚迪、长安汽车（000625）。智能电动零部件领域，推荐【拓普集团(601689)、股吧】（601689），建议关注银轮股份（002126）、中科创达（300496）（计算机覆盖）。

　　风险提示：宏观经济低于预期、短期芯片产能恢复过慢、智能电动进程过缓等。

　　近 期 报 告

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　　具体内容详见华创证券研究所2021年04月20日发布的报告《汽车行业跟踪报告：上海车展，智能电动原力觉醒》

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