银河证券：一季度居民消费支出大幅反弹，下游餐饮逐步恢复

　　1）3月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1至2月份提升0.4PCT。一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。2021年1-3月份，下游餐饮收入10596亿元，增长75.8%，两年平均下降1.0%，环比1-2月两年平均降幅缩窄。

　　2）4月份PMI为51.1%，生产经营活动总体进中有缓。

　　3）上游原材料方面，4月生鲜乳价格稳中略降，同比增速继续走高。4月奶价维持较高位（4.26元/公斤），仍接近2014年2月上一次高点（4.27元/公斤）。2020年4月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行。2020年末我国生猪存栏量已恢复到2017年末的92.1%，生猪产能持续回升；据农业部预计6月份前后，生猪存栏可以恢复到2017年正常年景的水平。

　　4）2021年1-3月，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为26.00、23.20、30.30%，利润总额累计同比增速分别为28.90、52.10、44.10%。若对标2019年同期，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入两年平均增速为4.36、4.65、2.38%，利润总额两年平均增速为10.04、-0.56、10.95%。

　　5）食品饮料板块4月市场排名第六。截至2021年4月30日，食品饮料板块当月上涨（5.98%），在28个一级行业中排名第6；2021年初以来，食品饮料板块累计下跌2.37%，排名19。

　　投资建议：中长期择优配置

　　整体经济秩序稳步有序恢复与战略性投资的加强，对食品饮料行业包括大众消费品与具有社交属性的消费品种，都构成一定利好。

　　白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种（山西汾酒(行情600809,诊股)），其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。

　　落实到投资建议方面：

　　从优选品牌价值所构成的长期竞争优势与业绩动力的角度，建议投资者可关注贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、山西汾酒等品种。

　　风险提示

　　食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。