华西证券--商业贸易行业社零数据点评：4月社零售同比+18% 家居产业链表现抢眼

　　【研究报告内容摘要】

　　事件概述:统计局发布1-4月社零、地产数据：1）社零方面，较20年1-4月，21年1-4月社零、家具、文化办公用品、化妆品、线上社零增速分别为+29.6%、+42.9%、+24.5%、+35.3%、+22.6%；较19年1-4月，以上增速分别为+7.8%、-13.1%、+17.5%、+26.4%、+23.6%。单4月看，社零、家具、文化办公用品、化妆品、线上社零增速分别为17.7%、21.7%、6.7%、+17.8%、11.9%。较19年同期，以上增速分别为8.4%、-11.6%、+13.3%、+29.5%、+18.4%。2）地产方面，较20年1-4月，21年1-4月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额同比分别为+14.4%、+20.7%、+51.1%、+24.4%；较19年1-4月，以上增速分别-6.9%、+3.2%、+22.8%、+21.0%。单4月来看，4月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额较20年同期增速分别为-8.1%、-4.3%、+20.5%、+16.0%，较19年同期增速分别为-10.7%、-11.1%、+18.7%、+24.4%。

　　分析与判断::家居：竣工面积增速回暖，家装市场持续加速零售端：受低基数影响，1-4月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额同比延续高增长态势，1-4月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额较20年同期增速分别为+14.4%、+20.7%、+51.1%、+24.4%，较19年同期增速分别-6.9%、+3.2%、+22.8%、+21.0%。单4月来看，4月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额较20年同期增速分别为-8.1%、-4.3%、+20.5%、+16.0%，较19年同期增速分别为-10.7%、-11.1%、+18.7%、+24.4%。4月楼市处于持续恢复中。从家具零售方面来看，1-4月限额以上家具零售额较20年同期增长+42.9%，较19年同期下降13.1%；单4月家具零售额较20年同期增长21.7%，较19年同期下降11.6%。受益于环保相关政府政策、整装性价比抬升以及开发商对于精装方面的盈利需求，预计精装和整装渗透率将不断上升。叠加存量房的翻新以及毛坯房装修需求，家居消费需求不断释放，家具零售市场持续受益。随着家居企业对toB端地产商集采的增量和整装经销渠道的把控提升，家居企业有待进一步增长。

　　工程端：根据国家统计局推算，全国新建商品住宅交易规模将达到15万亿元，同比增长8%左右，成交面积增长1%左右，价格上涨7%左右。需求端，全国房地产市场整体保持较快的发展态势，受低基数效应影响，全国商品房销售面积和销售额同比均大幅增长。供应端，据奥维云网，房屋新开工面积36163万平方米，增长28.2%。其中，住宅新开工面积27057万平方米，增长30.1%。房屋竣工面积19122万平方米，增长22.9%。其中，住宅竣工面积13888万平方米，增长27.1%。一季度房屋新开工面积和房地产开发投资额同比增幅较大，预计趋势持续。据奥维云网预测，房地产精装修市场预计未来两年将继续保持25%的增速，2021年预计超400万套，2022年预计超500万套精装。中长期来看，精装修渗透率和整装渗透率提升，随着定制家居品牌和品类的完善、性价比的提高，以及整装渠道的不断拓展，企业话语权有望增强。

　　化妆品：零售额维持高增长，优质子赛道成长性突出。1-4月化妆品零售额较20年同期增长35.3%，较19年同期增长26.4%；单4月来看，4月化妆品零售额较20年同期增长17.8%，较19年同期增长29.5%。五一节、电商618等节日需求旺盛，线上电商渠道持续发力，化妆品零售额保持高增长。

　　在国货化妆品领域，随着化妆品监管要求趋严，以及消费者对产品成分功效概念的愈加重视，“功能性护肤”等子赛道有望维持高景气。中长期来看，受益于消费人口和客单价的双重释放，线上线下（300959）渠道并行拓展，化妆品板块将持续增长。

　　文化办公用品：开学季后，文化办公用品零售额增速有所放缓。1-4月文化办公用品零售额较20年同期增长24.5%，较19年同期增长17.5%；单4月来看，4月文化办公用品零售额较20年同期增长6.7%，较19年同期增长13.3%。随着学校上课，企业办公文具采购需求释放，文化办公用品零售额预计将逐步提升。

　　线上零售：线上零售持续高增长，稳定贡献整体社零。1-4月线上零售额较20年同期增长22.6%，较2019年同期增长23.6%；单4月来看，4月线上零售额较20年同期增长11.9%，较19年同期增长18.4%。1-4月线上零售占社零整体比例为27.2%，占比较1-3月提升0.5pct，占比稳定。

　　投资建议：家居方面，在商品房交付压力下，竣工、销售数据持续向好，预计2021年将迎来竣工大年，家具行业景气持续向上，中长期精装房渗透率的逐渐提升，推动家居工程业务高增长，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、曲美家居（603818）、【志邦家居(603801)、股吧】、金牌厨柜（603180）、皮阿诺（002853）；文娱用品方面，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、生活馆快速发展的晨光文具（603899）；化妆品方面，受益“颜值经济”+“功能性护肤”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、上海家化（600315）。风险提示原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。