银河证券：纺织服装行业持续复苏，看好龙头二季度表现

　　A股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向

　　目前申万纺织服装概念98家上市公司中，北向资金共配置31家，其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高，纺织服装行业共有1家公司（【森马服饰(002563)、股吧】(行情002563,诊股)）成为MSCI成分股。

　　疫情导致终端需求疲软，板块业绩分化

　　自2013年起行业收入增速缓慢，净利润增速连续四年为负；纺织制造板块受益于口罩、防护服等防疫产品出口大幅增加，业绩表现较为亮眼；服装家纺板块由于国内疫情逐渐缓解，同时冷冬影响，2020Q4、2021Q1业绩亮眼。

　　国内疫情有效控制+疫苗接种有序推进，纺织服装景气度逐渐回升

　　服装类社零数据1-5月同比2020年增加12.3%，同比2019年提升11.63%，服装消费有所回暖，但复苏速度较其他品类相对较慢。由于今年就地过年政策的影响，但对于整体销售额的规模提振效果有限。展望即将公布的2021年6月服装家纺社零数据，预计增速显着高于上年水平（-0.1%），一方面由于2020年疫情原因导致服装消费大幅下降，另一方面618电商大促等也将刺激服装消费。

　　行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高

　　纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

　　投资建议及股票池

　　（一）最新观点：板块表现分化，看好线上占比高及制造龙头表现

　　行业集中度进一步提高，看好行业龙头后续表现：

　　服装家纺，随着清明、五一假期、618电商大促高消费需求，服装子版块公司有望迎来业绩复苏的验证。长期来看，随着国内疫情的有效控制，服装行业有望迎来缓慢复苏行情。

　　纺织制造，海外疫情虽有所缓解，但仍在持续，口罩等仍存在需求，相关标的如【安正时尚(603839)、股吧】(行情603839,诊股)、天创时尚(行情603608,诊股)、延江股份(行情300658,诊股)、欣龙控股(行情000955,诊股)短期业绩弹性较高。同时美国大旱，棉价有望反弹走高，相关企业将受益于棉花库存及较强的议价能力，建议关注华孚时尚(行情002042,诊股)。

　　长期布局白马股：1）由于欧洲等地疫情的爆发以及经济的波动，短期较难看到明确的复苏趋势，公司向母公司成功出售法国童装品牌Kidiliz，此次剥离让公司在未来的业绩确定性大大增强。建议持续关注森马服饰（002536）的龙头溢价价值。2）中高端服饰随着服装消费复苏率先回暖，建议关注歌力思(行情603808,诊股)、比音勒芬(行情002832,诊股)。

　　（二）核心组合

　　组合推荐：森马服饰（002563）、歌力思（603808）、比音勒芬（002832）。截止当前核心组合自年初以来累计收益为40.20%，跑赢SW纺织服装指数31.93PCT；入选至今，核心组合夏普比率分别为3.05，低于SW纺织服装指数的夏普比率0.89。