【钢铁】钢厂有所复产，库存继续下降

　　维持行业“增持”评级。钢价短期回落，主要受到成本端坍塌影响，原料端铁矿石、焦煤价格持续下跌，行业利润依然维持在较高水平，板块短期超跌，建议增持行业龙头。继续推荐宝钢股份(行情600019,诊股)、新钢股份(行情600782,诊股)、方大特钢(行情600507,诊股)等。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素(行情600516,诊股)。同时推荐特钢标的【甬金股份(603995)、股吧】(行情603995,诊股)、广大特材(行情688186,诊股)、中信特钢(行情000708,诊股)、抚顺特钢(行情600399,诊股)、永兴材料(行情002756,诊股)、久立特材(行情002318,诊股)。另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛(行情000629,诊股)。

　　钢材供给有所增加，库存继续去化。本周截至10月27日建材日均成交量16.83万吨，建材成交量处于相对高位。本周5大品种钢材产量921.9万吨，较上周上升43.03万吨，钢材供给有所增加，但整体维持低位。本周五大品种钢厂库存上升32.28万吨，社会库存下降30.97万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别上升17.73、下降26.12万吨，热卷钢厂库存、社会库存分别上升2.14万吨、下降5.02万吨，钢材库存持续去化，但速度有所放缓。本周五大品种钢材表观消费量928.99万吨，较上周上升3.06万吨，钢材需求韧性较强。我们认为市场对需求的悲观与行业盈利的韧性背离较多，行业中长期格局优化的趋势并未改变。

　　供给将维持低位，钢价或维持强势。我们认为本周钢材供给上升不会持续，4季度行业限产仍将持续进行，钢铁行业供给将低位震荡。从近期公布的京津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策来看， 22年1月1日至3月15日，有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期产量的30%。我们按30%比例测算，22年1季度受影响的五省市粗钢产量或减少2795万吨，而本次错峰较20年新增8个城市，错峰生产对产量的实际压缩或更大。考虑到供给的收缩，钢价在四季度或将维持强势。

　　制造业需求持续恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的影响已经逐渐消失，汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。此外，能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出，我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面，目前螺纹钢表观消费量低位波动，从各地地产政策的微调来看，地产需求崩塌的风险较小，后期或逐渐反弹。且专项债资金的提前下发将带动基建板块的钢材需求，后期建筑用钢的需求不必过于悲观。

　　风险提示：货币政策超预期收紧。