中信证券：稀土盛世，永磁春天

　　稀土永磁材料是稀土功能材料中最具潜力和价值的应用领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求的强劲驱动下，高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借核心技术、成本控制、下游渠道等优势持续扩张产能，不断提升盈利能力，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代。

　　▍稀土永磁材料性能突出，应用前景广阔。

　　受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，稀土永磁材料（钕铁硼）在全球稀土消费量中占比达35%，对应高达91%的消费价值，是稀土消费量和消费价值占比最高的应用领域。稀土永磁最主要的用途是电机，与传统异步电机相比，采用稀土永磁材料的永磁同步电机具有高效率、高功率因数、高功率密度、温升低、可靠性高等优点，具有较好的节能效果。相对于低端磁材，高性能钕铁硼的性能更优异，具有较高的技术与资金准入门槛，未来应用前景广阔。

　　▍乘“双碳”东风，高性能钕铁硼需求有望高速增长。

　　随着全球新能源领域蓬勃发展，受到各国环保政策以及国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风电发电产业或将迎来高速发展，其中新能源汽车领域，我们预计2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量；同时工业电机有望成为稀土永磁第二大下游应用领域，2023年工业电机或将拉动约2.4~4.8万吨高性能钕铁硼需求。

　　综合来看，在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人(行情300024,诊股)等各个领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，我们预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。

　　▍海外稀土永磁产能增量有限，未来供给增量主要在国内。

　　除中国外，日本是全球最大的稀土永磁材料生产国，海外稀土永磁产能主要集中在日本的日立金属、东京电气（TDK）、信越化学和德国的真空熔炼公司（VAC）。目前美国与欧洲正谋划拓展其稀土永磁产能，目前产能计划增量较小，且重稀土来源受制于资源属性，成本竞争力相对较差，发展空间受限，预计短期海外稀土永磁产能增量有限，未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国。

　　▍稀土永磁行业集中度或进一步提升。

　　2020年我国稀土永磁材料总产量占全球90%以上，达19.6万吨，其中烧结钕铁硼磁体18.6万吨，占比高达94.5%。我国目前已经形成了以宁波、京津地区、山西、包头和赣州为主的稀土永磁产业集群，未来随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或高位运行，头部企业凭借技术、产量与成本优势，有望快速扩张产能，在不断抢占市场份额的同时，实现营收与盈利的同步增长，产业结构持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。

　　▍风险因素：

　　下游需求不及预期；供给增量超预期；政策力度不及预期；疫情发展超预期。

　　▍投资策略：

　　稀土上游竞争格局或将不断优化，稀土永磁材料作为产业链中下游消费价值占比最大的领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等领域的持续拉动下，下游需求或将持续高增。综合考虑稀土永磁材料产销规模、扩产计划、成本控制、技术、管理层等多方面因素，建议重点关注稀土永磁概念：宁波韵升(行情600366,诊股)、【正海磁材(300224)、股吧】(行情300224,诊股)、中科三环(行情000970,诊股)、英洛华(行情000795,诊股)、大地熊(行情688077,诊股)、银河磁体(行情300127,诊股)、金田铜业(行情601609,诊股)；同时建议持续关注稀土板块上游公司：北方稀土(行情600111,诊股)、厦门钨业(行情600549,诊股)、盛和资源(行情600392,诊股)、广晟有色(行情600259,诊股)。