开源证券：啤酒板块升级在即，烘焙半成品进入提价周期

　　啤酒概念升级在即，烘焙半成品进入提价周期——行业周报-20220109

　　1、看好啤酒与烘焙半成品板块提价升级带来利润释放机会

　　1月4日-1月7日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.4pct。子行业中保健品（4.0%）、肉制品（2.8%）表现相对领先。受到美国将幽门螺旋杆菌明确为致癌物的事件催化，保健品板块涨幅较高。本周啤酒提价预期升温，价格逻辑正逐步兑现。青岛啤酒(行情600600,诊股)2021年产品结构升级趋势明显，中高端产品增速显着快于低端，未来结构提升仍是最大看点。目前青岛啤酒主品牌形成了不同档次的梯队产品，超高端以及高端产品的渠道正在积极变化，除了延用之前大客户外，还寻找名优白酒经销商合作，以推动高端产品发展。我们相对看好啤酒概念整体的投资机会，高端化应是行业主要投资逻辑与利润来源。【燕京啤酒(000729)、股吧】(行情000729,诊股)近期关注度提升，主因中高端产品U8表现较好，华润啤酒近期高端化整体进展持续，青岛啤酒升级战略已然清晰。考虑到成本压力，后续行业提价预期更加强烈。建议重点关注啤酒概念结构升级带来企业利润释放的投资机会。

　　烘焙半成品已进入提价阶段。立高食品(行情300973,诊股)公告拟计划对部分品类提价3%-8%。提价幅度主要考虑到上游烘焙油脂等原料涨价趋势尚未结束，我们认为后续仍不排除成本压力过大继续提价的可能性。河南工厂部分产能已经开工，主要涉及麻薯、甜甜圈等主要品类，产能释放速度进展顺利。我们估计2022年公司冷冻烘焙业务目标仍然积极，有望保持高速增长。公司短期成本压力仍然较大，提价后有望缓解成本压力。【海融科技(300915)、股吧】(行情300915,诊股)也披露拟对产品价格上调5%到8%不等。我们认为随着立高食品和海融科技等公司提价，占南侨食品(行情605339,诊股)80%收入占比的烘焙油脂业务有望打开提价空间，上下游价格传导顺利提升提价确定性。烘焙半成品行业仍维持较高景气度，随着烘焙油脂原料业务提价带来的毛利率修复和下游冷冻烘焙的高景气需求，看好烘焙半成品企业2022年的表现。

　　2、推荐组合：贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)与海天味业(行情603288,诊股)

　　（1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，以及经典五粮液的推广，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。