预期转暖 旅游业复苏在路上

　　随着疫情边际影响减弱和政策的调整，旅游业得到修复。目前行业整体企稳反弹，资金关注度较高，修复行情已在路上。虽然在短期快速反弹后板块出现明显波动，但在预期逐渐好转背景下，板块仍可逢低关注。

　　在旅游板块反弹背后，行业人士认为和出境游恢复预期有关。自进入2022年2月以来，全球出境游恢复开放的呼声越来越高。据业内不完全统计，进入2月份以来，全球已有超过60%的国家和地区开放或者计划放宽出境游。此外，迪士尼、途易等全球旅游业龙头四季度表现超预期，全球旅游业复苏态势强劲。可以预见，2022年将会是国际旅行疫情后转折性的一年。建议谨慎关注受益于出入境游恢复的出境游龙头【凯撒旅业(000796)、股吧】(行情000796,诊股)、众信旅游(行情002707,诊股)及免税龙头中国中免(行情601888,诊股)等。

　　虽然国内旅游市场仍受到疫情压制，但行业复苏进度继续，市场潜力有待释放。安信证券分析师雷慧华指出，2021年国内旅游市场仍受到疫情反复压制，2021 年国内旅游总收入恢复至2019年同期的51%，人次恢复至54%，疫情常态化背景下，出游需求呈现决策周期缩短、中短途周边游偏好渐强、本地游需求崛起这几大特征，此外，从中长期维度看，沉浸休闲游、高端度假游、亲子游需求渐强趋势不改。同时，小长假期间旅游市场恢复更快，常态化出游潜力有待释放。

　　整体来看，随着新冠疫苗、特效药的顺利推出，国内疫情有望在2022年得以有效控制，即使疫情仍有小范围反复，疫情防控政策同样有望走向精准化，减少疫情反复对居民消费、出行造成的恐慌，看好疫情向好大背景下，高频周边短途游、回流的出境游高端需求带动国内旅游市场快速修复。建议投资者重点关注具有较高业绩弹性的自然景区黄山旅游(行情600054,诊股)、峨眉山A(行情000888,诊股)，以及盈利模型优异的宋城演艺(行情300144,诊股)、【中青旅(600138)、股吧】(行情600138,诊股)等。

　　众信旅游（002707） 全年大幅减亏

　　公司是中国最大的出境游运营商之一，主要经营出境游批发、零售、商务旅游业务。虽然2021年公司全年仍将出现亏损，但亏损额较2020年已大幅减少。国海证券(行情000750,诊股)指出，公司与中免集团、【王府井(600859)、股吧】(行情600859,诊股)免税签署战略合作协议，计划以“旅游+购物”业务模式，尝试“一带一路”沿线国家和地区、市内免税店及海南自由贸易港旅游零售业务。同时，公司积极参与海南自贸港建设，探索“旅游+医疗”、康养、网旅融合等旅游新业态，深化海南市场布局。报告期内，公司引入阿里网络战略投资，接入阿里系庞大B端及C端资源及数据、支付、结算系统平台；并与阿里旅行合作，共同出资设立合资公司，致力于打造成熟旅游分销平台，探索“新零售”下旅游门店品牌优化升级。

　　【中国中免(601888)、股吧】（601888） 盈利将获支撑

　　公司发布业绩快报，2021年归母净利润95.92亿元，同比（追溯后）增长56.23%。全年归母净利润率为14.17%，同比提升2.5%。进入2022年1月以来，海南免税促销力度趋于缓和，随着规模、市场份额、品类结构、供应链管理、会员体系的持续向好，公司平抑外部市场环境压力对运营产生扰动的能力持续增强。财通证券(行情601108,诊股)指出，根据海南省2022年国民经济和社会发展计划草案，2022年海南免税销售金额力争1000亿，较2021年同比增幅66.4%。在这个过程中，中国中免对于当地离岛免税行业和供应链环节的影响权重均在提升。长期来看，规模效应将提升产业链议价权，在质量与数量并重，向运营效率挖潜的管理导向下，预计公司盈利将获得支撑。

　　黄山旅游（600054） 全年扭亏为盈

　　公司在经历2020年业绩下滑后，迎来恢复性增长。公司在业绩预告中指出，公司科学制定市场政策、精准实施市场振兴，努力克服疫情影响，同时通过优化产品结构、节支增效等系列举措，全力稳住经营业绩，总体经营情况较上年有一定提升。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为3326万元到4986万元，将实现扭亏为盈。西部证券(行情002673,诊股)指出，随着多国逐渐放宽边境限制，出境游市场重启渐行渐近，国内旅游市场的限制也将大幅降低，居民出游热情、消费信心有望得到显着提振。从公司自身来看，三季度花山谜窟景区综合提升工程项目已完工并开园营业；同时，公司不断加快数字化转型进程，设立合资公司，创新打造主客共享的“目的地新旅游新生活”一站式新服务平台，加快开发智慧景区系统化解决方案。

　　宋城演艺（300144） 业绩具明显弹性

　　公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.58-3.58亿元，同比扭亏。虽然自11月起各景区主秀场次大幅减少，拖累复苏进程。但公司仍具备长期成长潜力，期待景区全面开园后的弹性。从存量项目看，疫情影响减弱后存量项目将持续修复业绩，桂林、张家界(行情000430,诊股)等二轮扩张项目有望迎来业绩爆发期。从增量项目看，佛山、西塘、珠海演艺谷的建设持续推进中；城市演艺打开宋城业绩天花板，首个一线城市项目落地后未来城市演艺扩张步伐值得期待。东北证券(行情000686,诊股)指出，多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响。但随着疫苗接种和疫情稳定控制，公司各景区恢复态势将加快。花房集团业务发展良好、新项目陆续落地、存量项目全面扩容升级将成为公司业绩反弹的主要驱动力。

　　天目湖(行情603136,诊股)

　　公司为长三角优质民营休闲旅游标的，围绕天目湖开发了景区、酒店、温泉、水世界等项目，致力于打造集“吃住行游购娱”为一体的一站式旅游目的地。疫

　　未来成长是看点

　　情前各项财务指标优良，在疫情影响旅游板块受挫的背景下，仍依靠自身优秀的运营能力实现了超预期业绩。东北证券指出，公司未来成长极具看点。首先，伴随旅游消费向度假经济的转型过渡，作为国家级休闲旅游区，天目湖有望承接空间巨大且高速增长的休闲度假游市场；其次，中期看公司产品矩阵的不断丰富贡献增量，陆续推出的竹溪谷酒店、新索道等产品表现优秀，南山竹海三期、南山小寨二期等扩容升级项目的建设和有序落地有望进一步增厚公司利润；最后，公司对资源依赖性低，运营管理能力突出，长期看多个“一站式目的地”模式异地复制的成功可能性较大。

　　锦江酒店(行情600754,诊股) 展店空间充足

　　公司虽然在2021年疫情反复下展店有所扰动，扩张节奏略微变化，整体仍向三年翻倍计划迈进。截至2021年三季度，公司境内Pipeline数量5074家保持高位，展店空间充足。此外，公司完备的开发团队配备，在后续疫情逐步控制后，公司未来扩张步伐将随之加速迈进。东北证券指出，中国酒店连锁化率进入中段后期，我们认为酒店集团后续将进入以产品力为核心竞争的阶段。公司三年规划行至中段，GIC创新中心+ GPP直采降本+全生命周期金融赋能+酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变量；叠加内部治理机制理顺，信息化、数字化升级，以及后续在集团高星级酒店经验+丽笙赋能下，产品护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化，开店成长+业绩弹性潜力可期。