家电：外需迎来边际改善可能，清洁电器受益更为明显

　　事件：1）2022年3月23日，美国贸易代表办公室表示将恢复部分中国进口商品的关税豁免，此批关税豁免涉及之前549项待定产品中的352项，豁免期为2021年10月12日至2022年12月31日。2）2022年3月24日，商务部再例行发布会上表示，将多措并举保障外贸产业链供应链稳定畅通，落实减税降费等措施支持外贸企业稳定发展，同时指导企业推动进口多元化，加强国际合作，构建互利共赢的原材料贸易渠道。

　　投资建议：结合近日美国关税豁免事件以及商务部对于支持出口企业发展，保障外贸产业链稳定的表态，我们认为中美贸易正在循序渐进式回暖，短期推进节奏较慢，若后续豁免节奏加快或幅度加大，大宗原材料与海运成本这类核心要素后期有所回调，将构成行业实质性利好。重点推荐在此次关税豁免事件中受益明显，前期跌幅较多的成长赛道个股，优选科沃斯(行情603486,诊股)（22PE23x），【石头科技(688169)、股吧】(行情688169,诊股)（19x）；海外代工业务比重较高，疫情重袭导致内需提升的新宝股份(行情002705,诊股)（15x），北鼎股份(行情300824,诊股)（23x）；同时从整体外需迎来边际改善角度来看，推荐全年内外销基本面稳定的行业龙头海尔智家(行情600690,诊股)（14x）、美的集团(行情000333,诊股)（13x）。

　　豁免力度稍低，大多数品类仍保持原定税率：在2021年10月，美国贸易代表办公室传递出中美贸易缓和转暖的预期：宣布拟重新豁免549项中国进口商品关税，并征询公众意见。从当时美国本土进口企业反馈以及现阶段落实情况来看，豁免力度整体低于预期，后续仍有不确定性，具体表现为：1）此次豁免为阶段性豁免：有效时段仅覆盖2022年一年，追溯调整也仅覆盖2021年10月12日至2021年底；2）豁免品类总量较少：此次被批准豁免的品类仅为549项中的352项，占总被征品类（10084项）比例约为3.5%，即使后续549项中剩余的197项能够实现豁免，也仅能覆盖总品类5%左右的比例，改善幅度较为有限。

　　家电产品主要涉及部分厨小电、环境电器与零部件，清洁电器受益更为明显：从相关家电产品的梳理情况来看，本批次豁免涉及品类为：空气炸锅、部分清洁电器、冰柜、净水、空净类环境电器以及部分零部件。其中清洁电器板块公司对美出口比例以及关税承担比例较高，因此受益更为明显。

　　风险提示：原材料价格、海运成本大幅提升，吞没关税豁免后的利润空间；中美贸易协谈进展缓慢，整体豁免节奏不及预期。