方正证券：二季度猪价进一步筑底，下半年有望开启新一轮猪周期

　　二次筑底阶段，新一轮猪周期何时开启

　　核心观点：

　　2019年10月至2021年1月生猪价格高位盘整，之后猪价快速下行，2021年10月猪价跌至成本线以下，随后小幅度反弹并再次筑底。总结历轮猪周期开启的特征，短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，二季度猪价仍面临向下压力，今年下半年有望开启新一轮猪周期。每轮猪周期内，生猪养殖板块一般会经历两轮上涨阶段，分别在猪价第一次探底前后和新一轮猪周期开启之后。2021年9月以来，生猪养殖板块已开启第一轮上涨，未来随着猪周期的开启，生猪养殖板块有望迎来第二轮上涨行情。

　　新一轮猪周期上行阶段的开启具有四个特征。历次猪周期均有猪相关疫情、环保政策等起因；前期产能去化幅度大；猪周期开启前一般会出现持续养殖亏损；猪价呈现“W”型的二次探底，价格调整到周期前水平。

　　二季度猪价进一步筑底。短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，猪价仍面临向下压力。2021年四季度出栏量同比增长8.58%，而生猪存栏量也到达近8年存栏量最高水平，2022年上半年生猪供给仍处于高位；而疫情的反复导致团餐、旅游等消费萎缩，因此2022年上半年生猪价格仍然承压。

　　今年下半年有望开启新一轮猪周期。目前产能去化速度大于前两轮周期，预期2022年5月生猪出栏量开始下降；今年饲料成本高，导致养殖利润亏损程度高于往年，将加速产能去化；2021年10月猪价首次探底，2022年3月猪价再次降至成本线以下，目前价格已与周期前水平相当。

　　每轮猪周期内，生猪养殖板块一般会经历两轮上涨阶段，分别在猪价第一次探底前后和新一轮猪周期开启之后。2021年10月以来，生猪养殖板块已开启第一轮上涨。未来随着二季度猪价筑底和猪周期的开启，生猪养殖板块有望迎来第二轮上涨行情。

　　2021年生猪养殖企业出栏量增幅明显，2022一季度扩张速度放缓，上市猪企成本差异明显，2021-2022Q1产能有所调整。推荐具有成本优势、业绩弹性的公司：温氏股份(行情300498,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)和【大北农(002385)、股吧】(行情002385,诊股)。

　　风险提示：疫情反复导致生猪消费低迷，生猪产能去化幅度不及预期，养殖户压栏导致猪价波动。