大国博弈下优势产业出口及能源安全，重点关注三条主线

　　主题策略｜大国博弈下优势产业出口及能源安全：2022年下半年投资策略

　　大国博弈之下，建议关注大制造优势产业出口及能源安全。高质量发展要求我国推进产业升级、优化出口结构、构建现代能源体系。2022年我国出口韧性十足，优势产业出海前景明朗，关税减免预期、原材料及海运成本回落带来持续利好。保障能源安全，构建现代能源体系，首先需要补齐短板，畅通产业链供应链，实现核心组件国产化突破，推动以光伏、氢能为代表的清洁能源革命。展望2022年下半场，建议重点关注三条主线：主线一，受益于关税减免预期的以机械、电力设备、汽车、通信为代表的主要产业链；主线二，我国高端制造业中具有全球性竞争优势的出口型企业；主线三，为保障能源安全，以光伏、氢能为代表的清洁能源革命之五大细分赛道优质企业。

　　▍大国博弈之下，关注大制造优势产业出口及能源安全。

　　当下大国博弈加剧与世纪疫情影响相互叠加的时代背景，全球产业链供应链正在重塑。人口结构变迁与“双碳”目标，使得我国整体资源禀赋、结构出现重要变化，我国必须要实现高质量发展。高质量发展要求我国推进产业升级、优化出口结构。第一，大国博弈重塑全球产业链供应链，推动我国向价值链高端迁移。第二，我国人口红利消退，工程师红利逐步显现，出口结构也在逐步优化。目前我国“精密制造”已成出口主力，在我国向价值链高端迁移的进程中，一批具有全球性竞争优势的大制造企业有望应运而生。高质量发展要求我国构建现代能源体系，从保障能源安全、提升产业链现代化水平和推动能源绿色转型三方面重点发力。百年大变局之下，全球能源转型伴随着大国博弈加速演进，各国一方面更加重视自身能源基础保障，另一方面越发重视向绿色能源转型。我国化石能源的对外依存度居高不下，因此“十四五”能源规划强调建立“现代能源体系”，增强能源供应链稳定性和安全性，以保障高质量发展。

　　▍优势产业出海前景明朗，关税减免预期带来持续利好。

　　2022年我国出口有望保持韧性，尤其看好精密制造出海。第一，预计美国等主要消费国的供需缺口仍然存在，补库存等需求会支撑其进口需求。第二，东盟是我国第三大出口地，IMF预测2022年东盟仍将保持5%以上的经济增速和进口增速。我们预计东南亚等地区的经济复苏将带动对我国中间品、资本品等精密制造行业的需求。第三，包括美国、欧盟、东盟等在内的主要经济体均推出了大规模的基建与复苏计划，预计将会拉动投资支出，持续利好我国机械设备、通信设备、电气设备等精密制造行业的出口。

　　若加征关税被豁免或取消，将提升中国产品的海外竞争力和需求量。从2022年3月已经公布的最新批次的豁免清单来看，此前加征的关税是否获得豁免，主要考虑商品的可替代性及对经济影响程度：1）周期上，豁免商品排除时间追溯到2021年末、延长至2022年末；2）数量上，本轮豁免加征关税的商品较前期延长豁免的549项减少197项，降幅35.88%；3）金额上，本轮豁免加征关税的商品2021年自中国进口的金额约668.8亿美元，较前期延长豁免的549项产品同期进口金额下降20%左右；4）从豁免商品和贸易依存度的关系看，豁免金额较大的商品多是替代难度较大或对下游影响较大的商品，如通信设备、电网设备、服装家纺等。

　　原材料及海运成本回落，持续利好大制造优势产业的出口。原材料成本是影响我国制造业利润的一个重要因素，2022年以来，CRB工业原料现货指数、CRB金属现货指数触顶回落，与之对应的是我国PPI-PPIRM价差呈现明显收窄态势。同时，海运运价指数2022年以来已回落近20%。多重因素下，我国中游制造业有望迎来边际改善，其中大制造优势产业的出口型企业获益匪浅。

　　▍大国博弈下，保障能源安全，构建现代能源体系。

　　构建现代能源体系，首先需要补齐短板，畅通产业链供应链，实现核心组件国产化突破。推动以光伏、氢能为代表的清洁能源革命是保障我国能源安全，实现绿色发展的根本之道，重点关注5个细分赛道：

　　1）光伏支架，在跟踪支架渗透率提升的背景下，国内领先企业料将享受市场集中度提升及国产替代双重红利；

　　2）光伏储能，当前处于相对早期发展阶段，后续政策持续推动下预计将带动储能装机快速增长；

　　3）储能温控，重要性逐渐凸显，液冷技术适合功率大、散热要求高的场景，未来占比有望快速提升；

　　4）储氢，关键设备国产化亟待突破，液氢存储技术未来有望快速发展；

　　5）氢燃料电池，技术链逐层解耦，上游技术突破进行时。

　　▍中证1000、双创板块估值水平相对较低，且2022年净利润Wind一致预期同比增速均高达45%以上。

　　大制造优势产业链、能源安全产业链的优质企业大多集中在双创、中证1000等板块。目前中证1000、科创50、中证500、创业板指、沪深300的PE（TTM）分别处于2019年以来6.9%、10.1%、20.5%、21.0%、45.3%的分位数。2022年中证1000归母净利润Wind一致预期同比增速高达62%，领先各主要指数。中证1000、创业板、科创板等板块的公募超配比例有大幅提升空间。从公募基金的持仓情况来看，公募基金对沪深300目前的超配比例高达18%，对中证1000、科创50、创业板指的超配比例分别为-3.9%、0.6%、4.6%，尚有较大提升空间。2022年6月份以来，北上资金也大幅加仓电力设备与新能源、基础化工、机械等我国的大制造优势产业。

　　▍风险因素：

　　全球经济复苏不达预期；地缘政治因素和贸易摩擦；汇率超预期波动；局部疫情超预期反复；东南亚等地区外贸竞争力的超预期提升。

　　▍投资策略：

　　大国博弈之下，建议关注大制造优势产业出口及能源安全。高质量发展要求我国推进产业升级、优化出口结构、构建现代能源体系。2022年我国出口韧性十足，优势产业出海前景明朗，关税减免预期、原材料及海运成本回落带来持续利好。保障能源安全，构建现代能源体系，首先需要补齐短板，畅通产业链供应链，实现核心组件国产化突破，推动以光伏、氢能为代表的清洁能源革命。展望2022年下半场，建议重点关注三条主线：主线一，受益于关税减免预期的以机械、电力设备、汽车、通信为代表的主要产业链；主线二，我国高端制造业中具有全球性竞争优势的出口型企业疗；主线三，为保障能源安全，以光伏、氢能为代表的清洁能源革命之五大细分赛道优质企业。