纯钙钛矿电池初见端倪，HJT-钙钛矿叠层愈发确定

　　1、钙钛矿电池效率更高成本更低，商业化趋势初见端倪

　　“钙钛矿”是指与CaTiO3结构类似的ABX3型化合物，钙钛矿材料相比晶硅具有更高的理论转换效率和更低的生产成本，但材料本身也存在不稳定性。钙钛矿电池属于第三代太阳能(行情000591,诊股)电池，包括纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池两种类型，单节纯钙钛矿电池结构包含玻璃基板、TCO层、HTL层、钙钛矿层、ETL层、封装胶膜等，TCO、ETL、HTL可选材料相对较多，其中胶膜封装一般选用POE胶膜而不能用EVA胶膜。2022年以来，钙钛矿电池在产品端、设备端和政策端均可看到较为明显的边际改善，商业化趋势已经初见端倪。

　　2、纯钙钛矿电池：可颠覆晶硅的潜在路线，产品化商业化尚需时日

　　纯钙钛矿电池的制造环节包括10步：主受光面TCO和ETL沉积、P1激光划线、钙钛矿层涂覆、HTL层沉积、P2激光划线、背面TCO沉积、P3激光激光划线、P4激光清洗、层压、测试。其中，镀膜设备价值量占比较高。同时，材料端尚未形成统一，导致还无法形成规模效应，以及可落地的应用场景端仍未明确等因素，一直制约纯钙钛矿电池量产。纯钙钛矿电池领域，目前行业内布局较为领先的企业主要集中在一级市场，协鑫光电、纤纳光电、极电光能、任烁光能等，协鑫光电、纤纳光电已经具备100MW纯钙钛矿电池产线，极电光能150MW产线即将投产，任烁光能主要从事纯钙钛矿叠层电池生产，多次刷新小面积全钙钛矿叠层电池转换效率世界纪录，150MW产线逐步落地中，二级市场公司宁德时代(行情300750,诊股)和西子节能均有布局，宁德正在搭建目标尺寸为1.2m*0.6m的中试线。

　　3、钙钛矿叠层电池：主流企业布局彰显信心，HJT-钙钛矿叠层路径愈发确定

　　异质结电池和钙钛矿电池做叠层更为理想，可进一步发挥HJT电池开路电压和填充因子较高的优势，而topcon电池和钙钛矿电池做叠层需改动的环节相对较多，且会减少topcon电池本身电流高的优势，进而降低叠层电池整体转换效率。HJT-钙钛矿叠层电池为串联结构，钙钛矿主要吸收中短波长太阳光，HJT主要吸收中长波长太阳光，叠层后可输出超高电压提高转换效率。目前来看，行业内主流企业都已在叠层电池布局，华晟和牛津光伏已有HJT-钙钛矿叠层电池中试线，且华晟计划2025年实现G12异质结钙钛矿晶硅叠层电池效率30%，【晶科能源(688223)、股吧】(行情688223,诊股)和通威股份(行情600438,诊股)已有实验线，隆基、晶澳、天合等传统组件一体化企业均处于研究阶段。

　　4、受益标的—【捷佳伟创(300724)、股吧】(行情300724,诊股)、京山轻机(行情000821,诊股)

　　从业绩释放节奏和投资确定性来看，设备类公司有望优先受益。镀膜设备在纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池中价值量占比均较高。RPD设备为当前钙钛矿膜层之上镀膜的主流选择，蒸镀设备为HJT-钙钛矿叠层中钙钛矿层制备的主要设备。受益标的为RPD设备公司（捷佳伟创）和团簇式蒸镀设备公司（京山轻机）。

　　风险提示：设备工艺尚不成熟的风险；材料及供应链尚待统一的风险；技术扩散导致市场竞争加剧的风险。