中信证券：广州2025年氢能车推广数量目标明确 建议关注雄韬股份等

　　中信证券（600030）发布研究报告称，近日，广州市印发《广州市燃料电池汽车示范应用工作方案(2022-2025年)》(以下简称《方案》)。广州市的燃料电池产业政策目标明确，在中央及广东省的规划下，对燃料电池车的推广路径更加细化，有助于燃料电池商用车的推广和区域氢能成本的下降，利好广东燃料电池示范应用城市群的发展，也有望带动全国氢能车的产销增速。预计相关政策对氢能商用车制造、可再生能源制氢以及氢气终端价格的下降都有明显的推动，有助于解决区域氢能发展的短板。

　　投资建议：建议关注与《方案》政策相关联的，在广州及广东区域布局氢能业务的上市公司：雄韬股份（002733）(002733.SZ)、【美锦能源(000723)、股吧】（000723）(000723.SZ)、中集安瑞科(03899)。

　　中信证券主要观点如下：

　　广州2025年氢能车推广数量目标明确，符合预期。

　　近日，广州市印发《广州市燃料电池汽车示范应用工作方案(2022-2025年)》(以下简称《方案》)。《方案》明确，到2025年，广州全市推广应用不少于2500辆燃料电池汽车，力争全市燃料电池汽车产业规模超过100亿元，培育不少于5家在产业链核心零部件领域排名全国前五的头部企业，打造覆盖全产业链、技术先进的燃料电池汽车核心零部件和整车研发制造基地。今年8月份广东省曾发布《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划(2022-2025年)》，其中提出到2025年广东将实现推广1万辆以上燃料电池汽车目标。广州作为广东示范城市群的主要城市之一，2025年规划推广2500辆的目标基本符合预期。

　　车辆推广以商用车为主，对营运模式的探索或成为亮点。

　　广州政策中明确“充分发挥燃料电池汽车长续航、大载重、加注时间短等优势，侧重于替代高能耗、高污染、高排放柴油车，与纯电动汽车错位并行发展”，“加快推广货车、建筑废弃物运输车、水泥搅拌车等，其中以物流、建筑工地、冷链运输等作为重点示范应用场景”，这一政策目标与中央发布的氢能顶层设计规划思路类似，充分发挥氢能车的优势，重点鼓励氢能商用车的发展，对锂电等主流动力电池车形成补充。同时，政策“支持燃料电池汽车运营企业发展全生命周期打包租赁商业链条”，有助于降低氢能车的实际使用成本，加速氢能车推广应用，或成为政策一大亮点。

　　解决区域内氢气供应痛点，有助于区域氢能产业链降本。

　　目前国内主流的制氢方式为化石能源制氢，而广东传统能源供给及化工产能有限，氢气供应量一直受到约束。尽管广东氢能车制造产业发展较早，但较高的氢气成本一直是区域氢能发展的短板，前期氢气价格高位时曾达到70～80元/kg，而燃料电池示范应用城市中明确，区域氢气终端使用价格应在35元/kg。在此次《方案》中，广州市明确提升多元供氢能力，鼓励绿氢等可再生能源制氢，城市终端用气价格计划2023/2024年分别降至35、30元/kg，同时对加氢站也给予相应的补贴，预计可有效解决广州氢气高成本的痛点，加速氢能车的普及和上量。

　　风险因素：补贴发放进度低于预期;产业链降本缓慢，增加车辆推广难度。