五粮液集团重整银鸽 资产有望注入宜宾纸业

　　12月13日，宜宾纸业(行情600793,诊股)发布公告称，公司收到控股股东五粮液(行情000858,诊股)集团中标事宜的告知函，经2022年11月23日第三次债权人会议审议通过并经泸州市纳溪区人民法院批复，确定五粮液集团为四川银鸽竹浆纸业有限公司（以下简称：四川银鸽） 重整投资人。若项目顺利实施，五粮液集团将新设全资子公司取得四川银鸽的经营性资产和相关业务。二级市场上，受此消息影响，宜宾纸业跳空高开，全天报收于14.45元/股，上涨5.94%。

　　以酒业为核心业务的五粮液集团，为何对四川银鸽这样一家资不抵债的破产重整企业感兴趣？为此，记者查询相关资料获悉，四川银鸽成立于1996年，位于四川省泸州市，注册资本人民币2.71亿元。公司主营产品有全竹浆打字纸、双胶纸、牛皮纸、本色竹浆板，其中打字纸、牛皮纸是四川省名牌产品，占国内市场份额的四成。公司拥有一个省级企业技术中心、自主研发的专利，曾参与制定溶解浆行业标准，成为中国竹业龙头企业、四川造纸行业“十强”企业。

　　不过，四川银鸽由于负债沉重，缺乏流动资金，拖欠原材料、原辅材料供应商货款等，截至法院受理其破产重整时，该公司负债总额为 8.17 亿元，资产负债率为136.6%。2020年从A股退市的【银鸽投资(600069)、股吧】，曾持有四川银鸽73.81%的股份，对应股权出资额已达近2亿元。但四川银鸽连续的亏损，使得银鸽投资在2017年以“1元”价格转让给公司控股股东漯河银鸽实业集团有限公司。

　　如此巨大投入产出比差距，也使得银鸽投资受到多方质疑。银鸽投资当时回复上交所问询称，经公司聘请的会计师事务所出具的审计报告确认，四川银鸽的净资产账面值为- 1201.99万元，已资不抵债，即使未来四川银鸽持续经营，也难以有较大的改善。

　　相关资料显示，宜宾纸业前身为中国纸厂，始建于1944年，是中国第一张新闻纸的诞生地。公司于1997年上市，是宜宾市的第一家上市公司。目前，公司主营业务为食品包装原纸、生活用纸原纸以及生活用纸成品纸的生产和销售，五粮液集团共持有其44.87%的股份。

　　此前宜宾纸业连年亏损，去年起业绩开始扭亏为盈。今年前三季度，宜宾纸业实现营收17.97亿元，同比增长10.30%；实现净利润2731万元，同比增长9.44%；每股收益0.154元，每股净资产3.71元。

　　针对五粮液集团此番出手参与四川银鸽破产重整的动机，有业内人士作了如下分析：一是看好纸浆消费市场前景。随着下游消费场景的多元化、消费者卫生意识的提高与产品应用场景的细化等因素影响，将共同推动食品纸需求量和生活用纸消费量的持续增长。有统计数据显示，2021年国内纸浆缺口约3000万吨，而四川银鸽现有竹浆产能10万吨，通过改造可进一步提高竹浆产能，若后续能成功注入宜宾纸业，将较大程度提高产能规模；二是看好比较优势。因为受国家对环保趋严的影响，制浆造纸新建项目环评指标的审批日趋严格，新建产能获批难度较大。即使获批新建，其成本将高于破产重整四川银鸽，而在效率上将低于破产重整四川银鸽；三是看好成本优势。近年来进口木浆成本不断攀升，而四川银鸽的竹浆生产线具备相对的成本优势。