煤炭2023策略：复苏预期风渐起，价值重估正当时

　　一、2022煤价复盘：海外低供给、国内弱需求，煤价大幅波动

　　俄乌战争影响全球能源格局，动力煤价格大涨后受需求抑制下降；双焦价格受国内疫情和地产拖累持续偏弱；行业盈利上半年逐季度向上、同比大幅增长，三季度受保供政策影响业绩环比有所回落。

　　二、2023供需展望：供给端微增，经济复苏延续主动补库周期

　　国内煤炭保供后产量高位震荡，新矿产能批复缓慢，未来产量小幅增长，结合运力限制、煤炭热值下降、下游补库，整体仍结构偏紧；国内经济复苏在即，煤炭需求有支撑，下游投资加速，拉动煤炭中期需求。

　　三、双焦：地产托底预期修复，上半年看焦煤、下半年看焦炭

　　受益地产政策托底，黑色产业链需求悲观预期将打消，焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性，有望量价齐升；山西内蒙要求退出4.3米落后焦炭产能，供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨。

　　四、转型：开启多元化发展之路，打造第二成长曲线

　　煤炭企业资产负债表修复充分、在手货币资金充足，双碳战略下转型意愿强，有望借助自身产业优势实现新发展，重点受益方向：钠电池、绿电转型、焦炉气制氢、煤基新材料。

　　五、投资建议：社会、股东价值兼具，估值提升可期

　　推荐：1）稳增长：潞安环能(行情601699,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、平煤股份(行情601666,诊股)、【淮北矿业(600985)、股吧】(行情600985,诊股)等；2）高股息：中国神华(行情601088,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、中煤能源(行情601898,诊股)、兖矿能源(行情600188,诊股)等；3）转型：华阳股份(行情600348,诊股)、电投能源(行情002128,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)、中国旭阳集团等。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济大幅衰退，煤企转型失败。