医药2023年投资策略：重点关注四大复苏机遇

　　2022年回顾：估值回归与再平衡，Q4开启新起点。2022年是医药赛道牛市的离去，叠加疫情防控、地缘政治、政策预期、宏观环境等多重因素，行业完成了估值的回归与再平衡（年内板块最低TTM市盈率21倍，低于2018年的23倍，接近历史最低19倍），板块的投资逻辑也随之发生明显的变化。基于当前医药内部（需求刚性，政策见底，估值匹配）以及整体宏观外部环境（行业比较下的确定性与性价比），我们认为医药有望走出结构性慢牛行情。

　　2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：企业经营周期、院内诊疗、消费医疗、创新需求与制造的复苏；同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会（疫苗、新冠药物、自主诊疗）。

　　企业经营周期的“复苏” ：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注 ①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。（看好以岭药业(行情002603,诊股)、康缘药业(行情600557,诊股)、方盛制药(行情603998,诊股)、【一品红(300723)、股吧】(行情300723,诊股)、华润三九(行情000999,诊股)、红日药业(行情300026,诊股)、同仁堂(行情600085,诊股)、太极集团(行情600129,诊股)；仙琚制药(行情002332,诊股)、苑东生物(行情688513,诊股)、卫信康(行情603676,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)、恩华药业(行情002262,诊股)、科伦药业(行情002422,诊股)、京新药业(行情002020,诊股)；恒瑞医药(行情600276,诊股)、百济神州(行情688235,诊股)、君实生物(行情688180,诊股)、海思科(行情002653,诊股)等）。

　　院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。（看好迈瑞医疗(行情300760,诊股)、联影医疗(行情688271,诊股)、开立医疗(行情300633,诊股)、澳华内镜(行情688212,诊股)；【安图生物(603658)、股吧】(行情603658,诊股)、新产业(行情300832,诊股)；南微医学(行情688029,诊股)、心脉医疗(行情688016,诊股)、微电生理(行情688351,诊股)；海吉亚医疗、国际医学(行情000516,诊股)等）。

　　消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注 ①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。（看好通策医疗(行情600763,诊股)、锦欣生殖、爱尔眼科(行情300015,诊股)等；益丰药房(行情603939,诊股)、大参林(行情603233,诊股)、老百姓(行情603883,诊股)、【一心堂(002727)、股吧】(行情002727,诊股)、健之佳(行情605266,诊股)；鱼跃医疗(行情002223,诊股)、爱博医疗(行情688050,诊股)、欧普康视(行情300595,诊股)；百克生物(行情688276,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)、天坛生物(行情600161,诊股)、华兰生物(行情002007,诊股)、我武生物(行情300357,诊股)等）。

　　创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注 ①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。（看好同和药业(行情300636,诊股)、普洛药业(行情000739,诊股)、【天宇股份(300702)、股吧】(行情300702,诊股)、司太立(行情603520,诊股)、奥锐特(行情605116,诊股)；药明生物、药明康德(行情603259,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)、百诚医药(行情301096,诊股)、诺泰生物(行情688076,诊股)；诺唯赞(行情688105,诊股)、阿拉丁(行情688179,诊股)、泰坦科技(行情688133,诊股)；东富龙(行情300171,诊股)、楚天科技(行情300358,诊股)等）。

　　风险提示：政策变化风险、疫情扰动风险等