中信证券：医疗新基建进程按下加速键 两条逻辑主线值得关注

　　伴随疫情应对方式从“防”转“治”，政策强调加快补齐医疗资源短板弱项，医疗新基建成为后疫情时代医疗建设的主旋律。财政支持下，专项债、财政贴息贷款等融资模式日趋多元，我们预计总投资规模或将达万亿级。我们认为以下两条逻辑主线值得关注：一方面，伴随2023年初医院建设竣工潮的到来，预计下游医疗设备采购环节将随之受益。另一方面，政策前期力推ICU扩容提速，预计将撬动相关医疗设备市场空间114-136亿元左右。

　　▍后疫情时代医疗资源补短板不容忽视，医疗新基建进程按下加速键。

　　新冠疫情再次暴露我国医疗卫生体系的短板、弱项，包括总量不足、分布不均匀等。2022年年底疫情防控措施进一步优化以来，《关于印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案的通知》等多个文件印发强调加强医疗资源建设，催化医疗新基建进程，抓紧“补短板、堵漏洞、强弱项”。

　　▍本轮医疗新基建更加强调全面推进各级医院建设。

　　传统分级诊疗思路下，社会办医长期受到政策的大力支持，而公立医院的发展则相对受限。在经历疫情感染高峰后，大型公立医院在优质医疗资源供给上的地位得到确认。2021年，公立医院在执业医师数量、床位数方面的占比分别达到80.2%、70.2%。政策对于公立医院扩张的约束开始出现松动。本轮医疗新基建既包括促进公立医院高质量发展，又包括推动省级优质的医疗资源向县域下沉。

　　▍央地财政是本轮医疗新基建的出资主力，专项债、财政贴息贷款等融资模式日趋多元。

　　通过梳理，本轮医疗新基建的财政投入方式包括：一是专项债，2022年发行金额突破3500亿元，而2019年这一数字仅330亿元；二是设备财政贴息贷款，总额度或超2000亿元，今年一季度医疗设备采购环节有望受益明显。此外，政府近年来开始试水公立医院PPP项目，但从目前的效果看，项目回报机制和扶持机制仍需完善。

　　▍根据政策目标口径测算，医疗新基建总投资规模或达万亿级。

　　根据《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》及千县工程等其他规划提出的政策目标，按政策目标口径测算，若中央负担总投资额30%/40%/50%，对应“十四五”医疗新基建总投资规模或达13367/10026/8020亿元。假设中央负担总投资额40%，我们预计下游医疗设备投资规模可达2005亿元。

　　▍一方面，多数医疗新基建项目已进入土建阶段，伴随2023年初医院竣工潮到来，预计下游医疗设备采购将随之受益。

　　2021年全国医院建设立项612项，数量显着高于往年。同时，根据中国建筑(行情601668,诊股)披露，该公司2021年医疗设施类房建工程新签合同额同比增长超60%。通常而言，大中型医院建设的完整周期一般为2-3年，预计下游医疗设备采购或逐步受益。

　　▍另一方面，ICU建设是后疫情时代反思补齐疾病防治短板的重要内容，政策前期力推ICU扩容提速。

　　从海外疫后恢复特征来看，疫情普遍呈现“一大多小，先大后小”的特征，ICU扩容不能忽视。此前中央印发多个文件强调推进ICU建设，并且针对各级医院给出具体目标。若单个ICU单元配置成本为50-60万元，预计将撬动相关医疗设备需求达114-136亿元。此外，我们测算，截至2022年底，全国三级医院ICU医师缺口至少有4.9万人，护士缺口至少10.3-16.8万人，专业医护培训尚需同步跟进。

　　▍风险因素：

　　政策不及预期的风险；疫情发展超出预期的风险；行业竞争加剧的风险。