中信证券：NFT行业目前处于早期阶段，关注NFT生态后续发展

　　NFT行业在2021年经历爆发性增长后，市场在2022年下半年迅速降温，2023年1月，随着美联储加息等因素的边际改善，NFT行业逐渐回暖，市场实现近6个月以来最高交易额，但仍处于历史低位。我们复盘历史，观察到NFT行业历次爆发均由爆款产品的发售所带动，2022年下半年后，尽管市场交易热度逐渐退去，但生态内的交易平台、独立交易者（Unique traders）等方面仍出现了新的行业参与者。我们认为NFT行业目前处于早期阶段，生态发展尚不成熟，未来随着底层技术升级优化以及新进者的加入，行业有望逐渐步入成长轨道。建议关注NFT生态后续发展。

　　▍NFT交易趋于理性，海外市场日渐回暖。

　　NFT市场在经历2021年的爆发性增长后，其交易热度在2022年下半年迅速降温。根据DappRadar数据，2022年，NFT市场交易额为248亿美元，同比增长仅0.41%；交易量达6835万个，同比增长10.16%。2023年1月，NFT交易市场出现回暖，市场迎来近6个月最好表现，根据DappRadar数据，NFT交易额实现9.46亿美元，环比增长38%；交易量达920万个，环比增加42%，但整体仍处于历史低位。我们观察到NFT行业历次爆发均由爆款产品发售所带动，目前短期的边际改善主要系美联储加息节奏放缓等因素所致。

　　▍热度退去之后，行业仍涌现新进者。

　　回顾2022年NFT市场表现，除2022年5月Yuga Labs旗下元宇宙平台Otherside上线引发新一轮热度外，其他时间市场整体表现相对平淡。行业热度退去之后，独立交易者（Unique traders）、交易平台（Marketplace）等方向仍涌现出新进者。根据DappRadar数据，2022年，独立交易者数量达1060万人，同比增长876.89%；交易平台方面，新进者X2Y2全年成交额达15亿美元，进入NFT Marketplace交易额排行Top10；2022年10月上线运行的交易平台Blur以2.05亿美元的交易额也成功跻身NFT Marketplace交易额排行Top10。我们认为，新进者的加入有益于行业生态的进一步发展和完善，未来NFT行业或将持续吸引更多用户加入。

　　▍NFT版税问题引争议，智能合约或将提供解决方案。

　　NFT版税是指其在二次销售中需支付给创作者的费用，数额通常低于销售额的10%，以此激励创作者在Web3生态中的贡献。2022年，由于部分交易平台为吸引用户实行零版税政策引发了需求和供给双方争议。我们认为，相关问题未来有望通过智能合约等技术手段得到解决，NFT在发行时通过智能合约进行版税硬约束，从而保障创作者的利益，避免交易平台等人为因素的影响。

　　▍风险因素：

　　NFT炒作风险；对于NFT及加密技术的监管和政策趋紧的风险；技术发展不及预期的风险；新技术的替代性风险；受宏观因素影响导致加密货币市值波动的风险等。

　　▍投资策略：

　　NFT行业经历爆发性增长后，市场在2022年下半年迅速降温。随着美联储加息放缓等因素的边际改善，2023年1月NFT市场出现回暖。尽管当前市场交易热度逐渐退去，但生态内的交易平台、独立交易等方面出现了新的行业参与者。我们认为行业目前处于早期发展阶段，生态发展尚不成熟，未来随着底层技术升级优化以及新进者的加入，行业有望逐渐步入成长轨道。建议关注NFT生态后续发展。